亏损超970亿，蔚来还熬得住吗？

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蔚来再度亏损

李斌两年多以前放下的豪言：

“蔚来预计在2023年第四季度盈亏平衡，在2024年实现年度盈利。”

如今已成为蔚来一厢情愿的幻想。

在即将告别公司的第一个十年、开启第二个新十年之际，蔚来交出了一份让投资者感觉看上去很美好，但现实十分“骨感”的成绩单。

蔚来三季度交卷，季度销量和毛利双双创下历史新高，毛利率回升至2年来最高水平。

根据财报披露的数据，2024年第三季度营收186.7亿元，同比下滑2.1%；

三季度汽车销售额166.98亿元，同比减少4.1%；

汽车毛利率从上年同期的11%提升至13.1%。

在交付量上，蔚来在第三季度交付了61855辆智能电动汽车，创历史新高。

比去年三季度多卖了6000多台车！

从大趋势来看，似乎蔚来的未来形势一片大好！

但仔细算算三个季度过去，公司到底赚了多少钱，发现净亏损再次超50亿元，数额醒目，外界关注，投资者愕然。

在销量创下新高时，蔚来的亏损依旧在扩大。第三季度，蔚来经营亏损52.38亿元，同比增长8.1%；净亏损50.6亿元，同比增长11%。

横向对比来看，蔚来在“蔚小理”中，依旧是情况最糟糕的。

截至今年第三季度，理想已经连续8个季度盈利，第三季度交付量为15.28万辆；小鹏第三季度净亏损18.1亿元，交付46533辆。

车比以前卖得更多了，反而营收下滑了，销售额也下去了，还继续亏损。

蔚来的销量，增长了个寂寞？

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中东土豪欲哭无泪

这些年来，最惨的不是一直在亏钱的未来，而是投资人们。

2014年，李斌拿出了1.5亿美元作为蔚来的启动资金。随后，或是因为李斌的连续创业者光环，或是因为新能源汽车赛道无限的可能性，成立的前五年，蔚来便没有为钱发过愁，并受到了颇多知名投资机构或投资人的青睐。

但是这十年来蔚来回馈给投资人的东西并不多——

赚钱能力不咋地，但花钱能力是有目共睹。

2018 年至 2023 年，蔚来每年经营活动产生的现金流分别为：-79 亿元、-87 亿元、20 亿元、20 亿元、-39 亿元、-14 亿元。

除 2020 年和 2021 年为正数外，其余年份均为负现金流。

曾有知情人士表示，2019 年四季度的蔚来高层会议上，腾讯的投资人代表向蔚来管理层发出了“限时令”——

“两个月时间内，要么解决钱的问题，要么把费用控制下来。”

2019年，蔚来命悬一线，股价跌至1.19美元/股，幸亏合肥国资施以援手，向蔚来投资70亿元，将蔚来从悬崖边拉了回来。

时隔四年，蔚来又陷入新的危机，2023年一季度，蔚来巨亏47.4亿，现金储备大幅萎缩77亿，毛利率跌至个位数。

性命攸关之时，蔚来又拿到了中东土豪——阿布扎比投资机构CYVN Holdings的11亿美元战略投资。

7月，蔚来汽车刚获得了CYVN的7.385亿美元（约合人民币52.7亿元）战略性股权投资。此外，CYVN还从腾讯的一间联属公司购买了蔚来汽车价值3.5亿美元（约合人民币24.97亿元）的A类普通股。

到了12月，CYVN又要豪掷22亿美元（约合人民币150亿元）投资蔚来汽车。

李斌当即表示：

“我们深受CYVN加快全球向更可持续的未来转型愿景的鼓舞，感谢CYVN对蔚来独特价值的认可。随着资产负债表的加强，蔚来已经做好充分准备，强化品牌定位，提升销售和服务能力，并对核心技术进行长期投入，以应对日益激烈的竞争格局，同时（蔚来将）持续提高执行效率和体系化能力。”

一番豪言壮语，当时听着确实感人，也让市场对蔚来充满希望。但现实狠狠打脸，让那些斥巨资投钱给蔚来的中东土豪看傻了。

这些中东土豪的巨额资金，让蔚来得到了“续命钱”，但也让自己亏惨了，蔚来的市值不断缩水，导致CYVN手上的股权越来越不值钱。

年内累计亏损已达153亿元。这意味着，中东资本于2023年底注资蔚来汽车的22亿美元（约合158亿元人民币），在短短三个季度内已接近亏损殆尽。

一次巨额投资的钱，还不够未来亏一年这谁顶得住？

在香港股市，蔚来也一样正被资本市场用脚投票抛弃。

目前，蔚来股价已经跌至35港元左右。相较于年初的73.6港元，暴跌了近60%。

长期陪伴蔚来的柏基资本大幅减持，香港资本也在抛售，这意味着资本纷纷对蔚来投下不信任的一票。

一家成立近10年、上市6年的企业，几乎一直在靠融资支撑运营，很难有资本再愿意陪李斌和蔚来继续这场“马拉松”。

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扭亏为盈，还待何时？

2018年，蔚来顶着近百亿元的净亏损登陆美国纽交所。

随后一年的时间里，李斌却迎来了自己创业生涯的至暗时刻。蔚来股价连续暴跌至接近“1美元退市红线”、产品在多地出现自燃的情况、售出的1万辆车不得不召回5000辆、多位高管离开、2019年第四季度现金储备一度不足10亿元、2019年全年净亏损从上一年的96亿元扩大至112亿元……

这一年，蔚来第一次在“生死线”徘徊，李斌成为了人们口中“最惨的人”。

细细算一下，2018年上市至今，蔚来汽车累计亏损已经超过970亿元。

对于蔚来的能否盈利，倒不是蔚来本身的问题，而是管理层的问题。

李斌这辈子做过的几个大项目，从易车网，到摩拜单车，什么时候盈过利？

虽然亏损，但自己成了亿万富翁，这就行了。

蔚来汽车，只不过是李斌的又一个大项目而已。

有的人做生意，赚的是消费者的钱。

有的人做生意，赚的是投资人的钱。

不过，蔚来对亏损收窄很有信心，给出了越来越光明的预期：

四季度交付指引再创新高，2025年销量翻番，2026年全面盈利。

这已经是盈利时间表的第三个版本了。

李斌在2023年“放言”蔚来在年内第四季度就能实现盈利。2023年第四季度，到2024年，再到现在的2026年，蔚来的盈利时间一推再推。

这一次怎么落实呢？

一生二二生三三生万物。蔚来的未来，不仅要靠蔚来，还要靠乐道，以及即将面世的第三品牌：萤火虫。

没错，蔚来现在这么多问题，居然还有心思搞第三个品牌。而且第二个品牌乐道销量也不怎么样。

乐道9月下旬开启交付，9月交付了832辆；10月份冲量，交了4319辆。

对比之下，小鹏MONA M03，8月底上市，首月交付就超过了10000台，目前已连续两月交付破万。

新晋造车新势力小米汽车，3月底上市，首月交付也达到7058辆，交付三个月破万，七个月破2万。

其实蔚来做不起来子品牌并不意外。从2023年初的母品牌交付数量上就可以看出端倪。2023年1-5月，蔚来的交付数量分别为8506辆、12157辆、10378辆、6658辆和6155辆。与同期理想和小鹏月销量不断上涨的态势相比，可以用“实惨”来形容。其中，2023年4月，更是直接跌出了新能源前十。

2023年7月份，蔚来单月销量首超2万台，终于摘掉“蔚1万”的帽子。但是8月份就又下滑到2万台以内，今年2月份更是降至1万台以内，颓势十分明显。

今年一季度，蔚来累计销量只有3万台，同比下滑3.23%，在新势力销量排行榜上的排名，从去年仅次于理想的第二名，一口气滑落至第六名，不仅不如老对手问界、理想等，甚至还被深蓝、极氪等后来者所超越。

虽然后面几个月一口气冲上了2万台，随后也是卡在这个关口上没有进一步的增长。

蔚来的问题还是出在了理想远大，但目前根本没有能力做到。蔚来的战略格局不是其他几家能比的，车本身只是一部分，换电、储能、芯片，这些更大，其中换电和储能与当前国家能源安全和能源转型相关，长远非常有前景；这也是为什么亏损严重却还有很多资本愿意投资。

但正因为太大太长远，长期严重亏损，也有比较大的风险，一旦资金接不上，容易崩盘。

蔚来还在持续大规模建设充换电站——2024 年将新增 1000 座换电站、2 万根充电桩，新增数量将是过去 10 年总和的三分之一以上。

截至目前，蔚来在全国建设充电站 3767 座，充电桩 21912 个，是全国建设充电桩数量最多的汽车品牌。

但由于销量跟不上充换电建设，蔚来充电站越盖越多，结果全是友商在用。

李斌总是以为把各种重资产的基础设施搞好才能更好地卖车，其实这根本不是必要条件。市场上的玩家越来越多，每多一家电动汽车公司，每多一款新的电动车，都会分薄市场，而市场容量不是无限大的。

蔚来如果再不把多卖车、快速卖车作为第一优先事项，将来可能就真的没有未来。