黑芝麻股价剧烈波动！主业疲态尽显、多元化转型未果

2024年11月16日，南方黑芝麻集团股份有限公司（以下简称“黑芝麻”）发布公告，称近日接到控股股东广西黑五类食品集团有限责任公司（以下简称“黑五类集团”、“控股股东”）的通知，其将所持有公司的部分股份办理解除质押手续。

近期，黑芝麻的股东股份解除质押情况显示，黑五类集团已解除质押4568万股，占其所持公司股份的20.04%，占公司总股本的6.06%。黑芝麻因对南宁儿童医院债务承担连带保证责任而面临赔偿风险，为此，黑五类集团承诺于2024年11月22日前将6553万元的履行承诺保证金支付至黑芝麻银行账户，当下这一举动无疑引发了市场对黑芝麻控股股东黑五类集团资信状况和资金流动性的关注。

数据来源：wind、大消费之家

进入11月以来，黑芝麻在二级市场上的近期表现颇为亮眼。从11月1日至11月8日，黑芝麻股票连续7个交易日涨停，然而，在连续涨停之后，11月11日黑芝麻股票遭遇了跌停，但仅间隔一个交易日，11月12日黑芝麻又走出了“地天板”的行情，当日换手率更是达到40.59%，11月13日、14日黑芝麻股票再次跌停，这一系列剧烈的股价波动，不仅考验着投资者的心理素质，也对黑芝麻公司的市场形象和未来发展产生了一定的影响。

营收净利双降，多元化探索未能找到新增长点

黑芝麻主营业务涵盖黑芝麻糊、黑芝麻饮品以及围绕着黑芝麻开发的产品，产品主要在线下和电商平台进行销售，其著名品牌“南方黑芝麻糊”，曾经享誉全国，近期也被玉林市评为“玉林老字号”。这类ToC端的消费品一直被视为投资领域中的稳健之选，因这类企业往往依托强大的产品品类和品牌效应构建起坚实的市场壁垒，从而确保业绩与利润的稳定性，避免大幅度的波动。然而，这些在黑芝麻身上似乎并没有得到充分展现。

从黑芝麻近五年的营收情况来看，呈现逐渐下滑的趋势，营业收入从2019年底44.76亿元一直下降到2023年26.77亿元。值得注意的是，该公司从2022年一季度开始出现每个季度同比持续下滑的趋势，这不仅意味着公司的产品拓展未能取得理想成效，还反映出公司整体业务规模正在逐渐萎缩。

尽管糊类饮品市场竞争激烈，但黑芝麻曾凭借“南方黑芝麻糊”的品牌先发优势占据了一席之地。然而，近年来，这一优势并未得到持续巩固，反而有所削弱。截至2024年三季度末，黑芝麻的营业收入仅为15.88亿元，同比减少了17.37%。

数据来源：wind、大消费之家

对于营业收入持续下滑的情况，黑芝麻并不是没有进行调整和努力，除了泛黑芝麻类产品之外，其还开拓了大米、休闲食品，甚至还做上了月饼。然而，这些产品的拓展没有很好的结合“南方黑芝麻糊”这块金字招牌的美誉度，导致新产品在市场中更像是从零开始，需要面对全新的竞争环境，而从利润的表现上，这些产品也并没有给公司带来多大的利润增厚。

数据来源：黑芝麻官网

从黑芝麻近五年利润表现来看，其呈现一种“微利与亏损交替”的模式。在业绩较好的年份，公司能够实现数千万元的微薄盈利；但在某些特定年份，公司的净亏损却能高达数亿元。从2024年一季度开始，其净利润水平也呈现了同比持续下滑的趋势。截至2024年三季度末，黑芝麻归属上市公司股东净利润约为4175.24万元，同比下滑5.26%，公司阶段性的失去了利润层面的成长性，陷入了一定的窘境。

数据来源：wind、大消费之家

在成长困境的困扰下，黑芝麻试图跨界新能源，寻求新的增长点。2023年5月5日，黑芝麻将江西小黑小蜜食品公司的经营业务转型为储能锂电池生产经营，拟斥资35亿元在江西省南昌市新建区建设磷酸铁锂储能锂电池生产基地。

事实上，这并非黑芝麻第一次尝试转型。早在2017年，黑芝麻便斥巨资7亿元，全资收购上海礼多多电子商务，以此正式踏入电商领域；随后，在2020年4月，黑芝麻再次出手，以6553万元认缴广投国医新增注册资本，投资完成后持有其36.41%的股份；2022年10月，黑芝麻又对天臣新能源增资5亿元，开始布局新能源领域。

然而，在2024年5月10日的业绩说明会上，黑芝麻公布了一个令人失望的消息：其储能锂电池生产基地项目尚未正式投建。这意味着，尽管经过了一年多的筹备，黑芝麻在新能源领域的尝试尚未迈出实质性的一步，其探索第二增长曲线的努力目前看来并未取得预期效果。

面对第二增长曲线的失利，黑芝麻决定调整战略，聚焦于主营业务。2024年10月30日，黑芝麻发布公告，将持有上海若凯电子商务100%股权、广西巴马食养产业投资35%的股权、广西容县都峤山健康小镇投资45%的股权、对深圳市前海融易达咨询管理公司的应收债权，这类非主营业务资产进行处置。这一系列举措，似乎宣告对之前的多元化尝试画上一个失败的句号，转而聚焦主营业务。

在采取了一系列战略收缩措施后，黑芝麻显然正在调整其发展方向。然而，与此前在大米、休闲食品及月饼等领域拓展时遇到的问题相似，黑芝麻当前面临的首要挑战并非急于寻找第二增长曲线，而是如何巩固并提升原有主营业务的竞争力，这才是当下管理层需要直视并解决的问题。