B股掘金系列1：粤高速B投资价值分析

昨天我把B股中我认为有投资价值的股票跳了出来，主要是考虑股息率和经营稳定性，但也有不少坑，比如周期股、特殊分红，或者主要经营活动衰退等等，因此有必要做进一步的精选。

在精选后的基础上再摊大饼，买入至少五个股票作为B股组合，这样才算是理性的投资。

我们先看第一个，粤高速B，这和粤高速A是一样的，粤高速A主要面向国内投资者，包括个人和机构投资者，粤高速B：主要面向境外投资者，包括外国投资者、港澳台投资者以及持有外汇的境内居民。

我们研究主要采用粤高速A的2023年年报、24年中报和24年三季报，因为年报和中报的内容更丰富，同时采用部分券商深度研报的内容。

公司主要经营活动为：广佛高速公路、佛开高速公路、京珠高速公路广珠段和广惠高速公路的收费和养护工作及对

外投资。

同时参股了深圳惠盐高速公路有限公司、广东江中高速公路有限公司、肇庆粤肇公路有限公司、赣州康大高速公路有限责任公司、赣州赣康高速公路有限责任公司、广东省粤普小额再贷款股份有限公司、国元证券股份有限公司、

湖南联智科技股份有限公司、国电投粤通启源芯动力科技有限公司。

截至报告期末，公司控股高速公路里程306.78 公里，参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计295.88 公里。

高速公路最大的问题是有收费时限，我们看截止2023年的寿命统计：

高速公路上市公司的收费寿命问题主要是通过改扩建来顺延，但是广佛高速确实是一个例外。

根据广东省交通运输厅出具的粤交营便函【2022】24 号文《广东省交通运输厅关于广佛高速公路收费期满处置有关事宜的通知》，广佛高速公路自2022 年3 月3 日零时起停止收费。

保留既有收费设施按照零费率方式照常运营，对通行本路段的所有车辆免收车辆通行费，并代为收取其他路段的车辆通行费。停止收费后，由广佛公司继续负责广佛高速公路的管理、养护。

关于广佛公司代为支付的管养支出的资金来源尚待进一步明确，截至2024 年6 月30 日，广佛公司代为支付的管养支出264,561,056.92 元。

作为上市公司来说，这笔钱是公费，必然要有个说法，要不财政出，要不继续收费，要不就是改扩建后重新延长寿命。

这部分支出也会减少公司的利润表，减少现金流，后续极大概率会补上，大家知道一下。

我们看中报的通车数据：

地理位置优越，地区经济发达，不担心车流不够，当然也不会出现迅速增长的情况，大概率是稳中有升的节奏，不过幅度不大。

三季度报财务费用比上年同期减少4,713万元，减35.69%，主要是本期贷款利息费用减少及存款利息收入增加的综合影响。

这些都是小问题，基本可以从业务端定调的是：它的盈利能力大概率是稳定的，但是也没什么成长性。

分红很大方，公司于2012 年开始发布了共4 期《股东回报规划》（2012-2014，2015-2017，2018-2020，2021-2023）：2012-2014 承诺分红比例不低于30%；2015-2017 中提出，2015 年分红比例不低于60%，2016-2017 年不低于70%；2018-2020 年、2021-2023 年两期规划均承诺分红比例不低于70%。其中，除2015 完成40%未到达目标外，其余年份均完成规划。

根据2024 年3 月份的公告（《2024 年度-2026 年度三年股东回报规划》），公司承诺现金分红比例仍然不低于70%，分红比例领先行业。

我们看粤高速B最近十年的股息率曲线图：

粤高速B1996年上市，上市至今年化投资收益率

10.19%，目前市净率1.37，股息率8.35%，粤高速A的股息率为4.99%。

我只能说这种股票还是跌了好，13.43%的股息率实在太爽了，如果一直不涨，一直分红再投资，只需要几年时间就可以财务自由了。

现在的价格能不能买，大家自己判断。

1、腾讯三季报出来了， 腾讯控股第三季度营收1,671.9亿元人民币，预估1,679.3亿元人民币；腾讯控股第三季度净利润532.3亿元人民币，预估453.3亿元人民币；第三季度社交网络收入309亿元，国际市场游戏收入145亿元；第三季度本土市场游戏收入373亿元人民币。

净利润远超预期，而营业收入变化不大，说明盈利深度加强，但是也面临营收到顶的可能威胁。单季研发开支179亿元，2018年以来累计投入达3205亿元，希望腾讯的高投入可以为公司打开新的增长功能。

2、房地产刺激落地。财政部发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。

虽然首付降低了，利率降低了，但是房价涨了，房东不肯让价了，结局都一样。同理，对于房地产公司来说，一切最后还是要回到供求关系上面，税收的让步会成为垫脚尖的成本。

三个月之后再来看我今天的评论。

3、马斯克表示，美国通胀最大的根源，就是政府乱花钱，应该有一个政府效率部，来清理一些臃肿的部门。新部门的任务有四个：消除政府官僚主义，削减过度监管，减少浪费性支出，重组联邦机构。

简单点说就4个字：精兵简政。

新官上任三把火，11月13日上午，马斯克便在X上逐步公布他的计划：目前联邦机构有428个左右，很多人们都没听说过，保留99个机构就够了，砍掉近77%的政府机构。

马斯克并非妄言，在企业支出方面，他拥有非常丰富的经验。他在2022年收购推特后，把8000个员工裁掉只剩下1500人，公司效率反而变高了。

说真的，如果马斯克真的能做到这点，我对美国就觉得有些恐惧了，打败敌人很简单，打败自己太难了，我大概清楚我们是做不到这点的。

从中国的历史书上得到的智慧，这样猛烈地改革大概率是要失败的，如果美国能执行下去，那可真是伟大的民族了。

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