华尔街到陆家嘴精选丨德国商业模式崩溃了吗？苹果会加入智能眼镜竞争？Viking口服版减肥药挑战“诺礼双雄”

①德国联邦政府迎来“关键性一周” 德国商业模式崩溃了吗？

4日，德国总理朔尔茨、副总理兼经济和气候保护部长哈贝克与财政部长林德纳举行会谈，讨论执政联盟内部关于解决经济转型分歧的方案。多家德国媒体甚至提到了新选举的可能日期——2025年3月9日，比原计划提前了6个多月。目前，德国的商业模式正面临重大风险，汽车、化工和工程三大核心行业同时陷入了衰退。制造业是德国的传统强项，但德国的工业生产面临着显著下降，其中，汽车行业由于外来竞争加剧而节节败退，化工行业由于能源价格上涨、资金不足而受到严重制约。经济学家和商界领袖将德国的经济困境归咎于高能源成本、高企业税负和高劳动力成本，以及过度官僚主义。更糟糕的是，由于技术工人短缺、基础设施长期缺乏投资，这些问题又被加剧。根据德国统计局的数据，德国消费者因焦虑而储蓄的比例已达到11.1%，是美国同类消费者的两倍，而这进一步拖慢了经济增长。作为欧洲最大经济体，德国经济在过去三年稳步下滑，而且目前很难看见曙光。国际货币基金组织最新的预测显示，德国GDP明年将仅增长0.8%。作为欧盟最大的净贡献者，德国的危机也将影响整个欧盟。

弥远投资权益投资总监简佳：德国经济正面临多方面的挑战，包括能源价格上涨、税收和劳动力成本增加以及官僚主义问题，这些问题叠加技术工人短缺和基础设施投资不足，共同导致了德国经济的衰退。尽管存在不同观点，但德国的去工业化风险和经济衰退的现实不容忽视，需要政府和企业采取有效措施来应对结构性变化和全球经济的不确定性。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：当前德国传统制造业面临科技创新和转型的挑战，地缘政治风险提高了未来发展的不确定性。

②全球电力变压器供应紧张前所未有

近两年随着数据中心快速发展推动电力需求飙升，全球电力变压器市场供应紧张的问题日益突出，供货周期延长至3到4年。变压器对于改变电压至关重要，可使电力高效地从发电厂流向最终用户。挪威咨询机构睿咨得能源预测，到2030年，全球变压器市场规模有望从目前的480亿美元大幅提升至670亿美元。该机构分析师直言，电力变压器是目前供应不足问题最突出的关键电网设备，由于增产困难，该产业正面临前所未有的压力，预计变压器供应紧张问题将至少持续到2026年底。美国全国可再生能源实验室今年上半年发布报告指出，到2050年，配电变压器供应量应较2021年提升160%至260%，才能满足美国的居民、商用、工业和交通能源需求。

弥远投资权益投资总监简佳：全球电力变压器市场供应紧张的问题日益突出，主要由于数据中心快速发展推动电力需求飙升，以及新能源装机的增加和电网升级改造的需要。这一趋势为中国变压器制造商提供了历史性的出海机遇，尤其是在欧美市场，由于当地对高质量变压器的需求增加，中国企业有望进一步提升其在全球市场的份额。尽管存在一定的市场壁垒，如渠道、产品认证和关税等问题，但从中长期来看，海外市场的吸引力较大，前景广阔。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：变电设备受到算力需求提升而带来正面利好，可关注国内企业的出海机遇。

③Viking Therapeutics减肥药异军突起 “诺礼双雄”面临挑战

Viking Therapeutics减肥药VK2735在较高剂量下相比早期配方能更有效地减轻患者体重，诺和诺德和礼来未来可能面临严峻竞争。VK2735目前正在开发注射和片剂两种剂型，其中，口服版本的1期数据显示患者在28天后平均体重减轻了8.2%。虽然礼来Zepbound和诺和诺德的Wegovy的减肥效果更有力，但都需要每周注射一次使用，无论是VK2735口服版还是只要每月注射一次的注射版都相对要更方便。目前，诺和诺德和礼来也在研究口服减肥药物。9月，诺和诺德发布了大麻素受体1（CB1）反向激动剂Monlunabant的2b期数据，但结果让投资者失望。该公司还有另一种药丸Amycretin，9月发布的一项一期试验显示了令人鼓舞的结果。与此同时，礼来有口服GLP-1的Orforglipron，处于试验3期。

弥远投资权益投资总监简佳：Viking和阿斯利康的研究成果显示，口服减肥药在减重效果上可能与传统的注射剂型竞争，甚至可能因其便利性和较少的副作用而更受患者欢迎。这一进展不仅对两家公司是利好消息，也可能改变整个减肥药市场的未来趋势，促使其他药企加快开发口服减肥药的步伐。同时，这也提示投资者关注这一领域的新兴机会和潜在的市场变化。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：减肥药行业竞争方兴未艾，核心还是需要关注疗效、安全性和性价比。

④传苹果启动“Atlas”计划 秘密探索智能眼镜领域

消息称，苹果公司上周启动了代号为Atlas的计划，旨在探索进军智能眼镜领域的可能性。此前有报道称，苹果一直在考虑进军智能眼镜市场，可能会挑战Meta的雷朋眼镜，但实际产品还需要几年时间才能问世。与此同时，Meta凭借其更精简的方案获得了成功，推出了售价299美元的眼镜，虽然不是真正的AR眼镜，但可以让用户拍摄视频、接听电话并向AI助手提问。苹果正在寻求创造类似的产品，可能会制造像其已经流行的AirPods耳机一样工作的智能眼镜。此外，竞争对手Meta和Snap Inc.也在AR眼镜领域取得了进展，但这两款产品至少在几年内都无法为消费者做好准备。苹果面临着来自竞争对手的压力，但也在不断探索和创新，以期在智能眼镜市场中占据一席之地。

弥远投资权益投资总监简佳：苹果公司重启AR眼镜计划显示了其对扩展可穿戴设备产品线的兴趣和承诺。通过内部调研和员工反馈，苹果旨在深入了解市场需求，并开发出能够满足消费者期望的产品。尽管存在技术难题和市场风险，苹果的这一举措可能预示着未来在AR领域的进一步发展，同时也表明了公司对保持技术领先地位和创新能力的重视。

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