深度 | 增配汽车，易方达萧楠喊“回归基本面”

11月4日，汽车板块成为A股最靓的仔，当日申万汽车指数涨幅为3.63%，领先排在第二位的申万非银金融指数0.45个百分点。

根据东方财富Choice终端，在31个申万一级行业中，汽车行业的估值修复是最具基本面支撑的几个行业之一。截至11月4日，申万汽车指数2024年以来涨幅为15.44%，同期其PE（TTM）则由年初的24.81倍变为25.26倍，仅抬升0.45倍。

这正是公募基金增配汽车行业的理由之一。

《财中社》梳理三季报得出的数据是，三季度末公募重仓持有的汽车行业标的市值为1319亿元，环比提高26.39%，超出申万汽车指数同期涨幅（15.78%）逾10个百分点。同期，在公募重仓持有的A股资产中，汽车行业所占权重由4.30%升至4.59%，提升0.29个百分点。

从易方达副总经理、投资三部总经理萧楠的资产配置及其配置逻辑来看，公募基金未来可能有理由进一步增配汽车行业。

“我们认为在市场经历一番估值修复后，未来的配置还是要回归到基本面上。”萧楠在三季报中写道。

与此相应，萧楠采取了自上而下的配置思路，这个思路沿着覆盖中产及以下消费能力的子行业展开，三季度增加了汽车及整车、两轮车、电商、乳业等行业的配置，降低了奢侈品零售、次高端白酒和部分估值偏高的品种的配置。

萧楠目前管理了4只产品，即易方达高质量严选三年持有（010340）、易方达消费精选（009265）、易方达瑞恒（001832）及易方达消费行业（110022），三季度末资产净值分别为89.33亿元、46.82亿元、34.36亿元及220.67亿元，合计391.18亿元，在易方达仅次于张坤，全市场排在第四位（前三为刘彦春、张坤及葛兰；若算上QDII，则张坤、刘彦春、葛兰依次排在前三）。

尽管公募基金三季报并未列明所持股票资产中各行业的权重，以及权重变动情况，但据《财中社》梳理，萧楠管理的上述4只产品上半年重仓持有的汽车行业标的市值合计28.67亿元，占到其重仓持有的股票总市值（238.12亿元）的12.04%。

到了三季度末，上述4只产品重仓持有的汽车行业标的市值合计39.86亿元，占到其重仓持有的股票总市值（246.19亿元）的16.19%，超出市场平均水平（4.59%）11.6个百分点。

而且，其所持汽车行业标的也更为丰富。上半年末其重仓持有的汽车行业标的有3只，包括比亚迪及长城汽车等2只港股标的，以及A股汽车标的春风动力，三季度末重仓持有的汽车行业标的则有4只，除了前面3只，还新增了A股汽车标的赛轮轮胎。

截至11月4日，比亚迪、长城汽车、春风动力及赛轮轮胎今年以来涨幅分别为36.08%、31.92%、68.79%及30.16%。从三季报来看，其今年前三季归母净利润同比分别增长18.12%、108.78%、34.87%及60.17%。

萧楠在三季报中还表示，中国当前的消费能力尚未跟上强大的生产能力，这也反过来导致生产部门的利润水平偏低，“刺激生产部门对经济的拉动远不如刺激消费，尤其是提高中低收入人群的收入水平带来的边际效应高”。

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