新股前瞻|活力集团：活于巨头阴影下，盈利能力欠稳

随着中国经济及旅游业迅速复苏，中国旅客人次从2020年的29亿增长至2023年的50亿，旅游业的快速复苏为综合互联网出行服务提供了强劲的需求。

弗若斯特沙利文报告显示，中国综合互联网出行服务市场的收入由2018年的6118亿元（人民币，下同）增至2023年的8610亿元，复合年增长率为7.1%。其中，中国在线交通预订市场的收入在2023年达到7555亿元，2018年以来的复合年增长率为6.8%。

在此背景下，中国一站式综合出行平台——活力集团控股有限公司（下称“活力集团”），于10月29日向港交所主板提交上市申请，招商证券国际和民银资本为联席保荐人。

智通财经APP注意到，在市场需求助推下，活力集团的业务规模实现良好增长。然而在行业激烈竞争中，活力集团在销售、营销和品牌建设方面投入了大量资源，以至于公司盈利能力欠稳。活力集团能否借助上市融资，持续增强盈利能力和市场竞争力，还需要时间观察。

中国第二大一站式综合出行平台

招股书显示，活力集团作为中国知名的综合出行平台，提供全套多模式出行产品及服务。根据弗若斯特沙利文的资料，公司2023年的总交易额为308亿元，在中国一站式综合出行平台中位居第二。根据相同来源，按2023年线上机票预订产生的总交易额计，公司是中国第五大第三方平台，而按2023年线上火车票预订产生的总交易额计，公司是中国第三大第三方平台。

活力集团通过旗舰应用航班管家及高铁管家为旅客提供一站式服务。公司业务涵盖三大板块：旅行相关服务、线上营销服务和数据及技术服务。其中，旅行相关服务占公司2024年上半年收入比重的89.5%。

活力集团的智能出行服务可加强旅行规划，无缝整合各类交通方式，包括飞机、火车及网约车服务。不同于传统移动平台主要充当旅客与企业之间的交易中介，活力集团的平台涵盖用户旅程的所有主要方面，包括计划及预订乃至实时旅行信息更新及旅行后支持。

公司提供一系列配套服务，如值机选座、列车选座、航班延误查询、机场信息导航及酒店预订等。截至2024年6月30日，公司的服务遍及逾220个国家和地区逾5000个机场，包括逾3000个国内火车站及为逾40万家酒店提供预订选择；公司所有平台的注册用户群已超过1.74亿人。

行业竞争激烈，盈利波动明显

业绩方面，于2021年度、2022年度、2023年度及2024年上半年，活力集团实现营业收入分别约为3.44亿元、2.80亿元、5.02亿元、2.81亿元；同期，公司实现毛利分别约为1.71亿元、1.32亿元、2.85亿元、1.65亿元；净利润分别为-3.58亿元、-75.8万元、0.59亿元和0.32亿元。

2021年以来，活力集团利润波动明显，一方面受到疫情影响，另一方面公司也受到激烈竞争的冲击。

招股书显示，中国的综合互联网出行服务市场参与者可划分为两类，第一类是致力于提供在线交通预订、在线住宿预订或出行数据解决方案其中一两种服务的提供商；第二类是同时提供在线交通预订、在线住宿预订及出行数据解决方案的一站式提供商。第一类提供商在中国有超过1000家。

尽管第一类参与者中，只有三家参与者可以提供一站式综合互联网出行服务，但行业中已经跑出有绝对领先优势的公司。2023年，中国三大一站式综合出行平台合计占综合互联网出行服务总份额约33%，第一大平台的份额高达31.6%远高于活力集团的1.2%。

活力集团在招股书中表示，中国的综合互联网出行服务行业增长迅速，竞争非常激烈。公司与其他出行平台、传统旅游机构及出行服务商竞争。随着中国旅游市场持续发展，公司亦可能面对新兴国内参与者（包括电子商务公司、搜索引擎、社交媒体公司或其他互联网公司）及寻求扩张至中国的国际旅游公司的更激烈竞争。现有和潜在竞争者可能在彼此间或与TSP（出行服务商）达成并购、联盟、股权投资或其他商业安排，进而对公司与上述各方建立商业和战略合作关系造成障碍。

活力集团还指出，公司在竞争激烈的行业中运营，在销售、营销和品牌建设方面投入了大量资源。于2021年、2022年及2023年以及截至2024年上半年，公司的销售及营销开支分别为0.95亿元、0.44亿元、1.16亿元及0.63亿元，分别占各期间总收入的27.5%、15.7%、23.1%及22.3%。

综合互联网出行服务市场望加速增长

活力集团需要通过一套行之有效的增长策略，来提升收入规模优化费用率，从而提升盈利能力。

根据招股书，活力集团对于未来发展的战略规划，旨在通过技术创新、市场扩张和产品升级来增强公司的市场地位和盈利能力。公司拟通过上市募资增强研发能力，并在业务营运中扩大AI的应用。扩展全球足迹，如与海外市场服务供应商建立合作关系，在海外市场推广及应用新的AI赋能产品及工具。丰富及提升产品线，以满足市场需求和提升用户体验。

据弗若斯特沙利文报告，综合互联网出行服务市场有较大的增量空间，来满足活力集团的业务布局。例如，中国综合互联网出行服务市场的收入已由2018年的6118亿元增至2023年的8610亿元，复合年增长率为7.1%。2023年，中国在线交通预订市场的收入达到7555亿元；在线住宿预订市场和出行数据解决方案的市场规模，分别达到1011亿元和1亿元。

预计2028年中国综合互联网出行服务市场的收入将达到21127亿元，2023年至2028年的复合年增长率为19.7%。预计2028年中国在线交通预订市场的收入将达到18232亿元；在线住宿预订市场的收入将达到2782亿元；出行数据解决方案的收入将达到2亿元。

综上所述，活力集团作为中国第二大一站式综合出行平台，在旅游业迅速复苏的背景下，公司通过加大营销投入和技术创新，寻求增强市场竞争力和盈利能力。预计中国综合互联网出行服务市场将持续增长，活力集团的未来发展值得关注。需要注意的是，行业领先企业已经展现强大的“虹吸效应”，活力集团面临激烈的市场竞争和盈利能力波动的挑战，后续能否按照既定战略稳步前行，还需要时间给出答案。