京东方：需求绵软无力，再等一轮周期？

京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2024 年 10 月 30 日晚间的 A 股盘后发布了 2024 年第三季度财报（截止 2024 年 9 月），要点如下：

一、整体业绩：价格端再现下滑。京东方2024 年三季度实现营收 503 亿元，同比增长 8.6%;第三季度毛利率 17.4%，同比提升 2.6pct。收入和毛利率的增长，主要是受面板价格同比提升的带动。结合面板市场价格的情况，细看公司本季度业绩增长中，出货量和面板价格都有个位数的小幅增长；

二、费用及经营情况：费用端走高，重回盈亏平衡线。$京东方A.SZ 本季度归母净利润 10.3 亿元，同比增长明显，净利率再次回落至 0.3%。虽然公司毛利率仍然维持在 17% 附近，但由于公司本季度费用端的提升，挤压了公司本季度的利润表现，重回盈亏平衡线。

海豚君整体观点：京东方的本次财报不是很好。

公司本次财报中：季度收入重回 500 亿，其中主要是受公司面板价格的影响。毛利率环比保持稳定，费用端的上升挤压了最终的利润，公司重回盈亏平衡线。

由于公司具有明显的周期特征，存货状况也是一项重要指标。本季度公司存货有所回落，整体已经回到相对合理水位。虽然当前面板需求仍就疲软，但公司没有明显的存货压力。

从京东方的业务看，公司大部分的收入来源于大面板。因此，大面板业务直接影响着公司的业绩表现。由于本身行业特性，大面板的价格主要受市场供需影响，而非公司。而本季度大面板价格再次出现下滑，也主要是受全球 TV 面板需求回落的影响。2024 年第三季度 TV 面板出货 62.1M，环比下滑 5%；出货面积 44.3M㎡，环比下滑 8%。

此前一轮面板价格上涨，主要是因为供应商集体收缩产能，调节供求关系和产业链补库的需求。而当前市场中并未看到需求的持续性，这也使得面板价格再次回落。虽然本季度京东方的整体表现略好于市场平均水平，但依然会受到行业面整体疲软的影响，重回盈亏平衡线附近。而面板价格及公司业绩的真正上行，仍需要关注 TV 终端市场及面板需求持续回升的情况。

重要提示

欢迎用户欢迎扫描下方二维码加入海豚交流群，我们所有的研报文章、调研纪要均会分享在群里，也可以和专业分析师探讨投资观点，分享投资心得。

以下是具体分析

一、整体业绩：价格端再现下滑

1.1 营收端

京东方在 2024 年第三季度总营收 503 亿元，同比增长 8.6%，略低于市场预期（549 亿元）。近两年多以来，公司季度营收再次回到 500 亿以上，主要得益于面板价格的上涨。

结合面板报价情况看，三季度大尺寸大面板的价格平均同比有个位数的增长。

1.2 毛利端

京东方在 2024 年第三季度实现毛利 87.6 亿元，同比增长 27.6%。本季度公司毛利率为 17.4%，同比上升 2.6pct，环比下滑 0.1pct。公司本季度毛利率变动，主要受产品价格的影响。进入三季度，大面板价格从阶段性高点出现回落。

经历阶段性上涨后，当前公司毛利率回到 17% 附近，带动公司整体业绩重回盈亏平衡线上方。

1.3 面板价格

京东方本季度的业绩增长，主要是受益于面板价格的上涨。那么，面板价格是如何表现的呢？

从 Witsview 的 10 月下旬报价来看，65 寸/55 寸/43 寸/32 寸价格分别为 171 美金/124 美金/63 美金/34 美金。

虽然从周期底部开始至今各尺寸大面板价格已经全面上涨 30% 以上，但从三季度开始价格端再次出现回落。这主要是因为面板需求端并没有明显的持续性需求表现，导致价格上涨开始停滞。

大尺寸面板的下游应用集中于电视端，而2024 年三季度全球 TV 面板出货 6210 万台，同比增长 1%、环比下滑 5%；出货面积 4430 万平方米，同比环比分别下滑 2%、8%。从中可以看出，大尺寸面板的整体需求面还是疲软的，面板价格也再次下滑。

二、费用及经营情况：费用端走高，重回盈亏平衡线

2.1 营运指标

公司作为典型的周期股，存货及营运指标也相当重要。

①存货情况：本季度 244.72 亿元，环比下滑 6%。本季度存货/收入比值，回升至 0.49。结合市场需求及三季度出货情况来看，虽然行业面需求有所回落，但公司通过对存货端的去化，当前存货状况已经回到合理水位。

②应收账款情况：本季度 335.32 亿元，环比增长 2.4%。应收账款/收入的比值为 0.67，保持在相对合理水平。

2.2 费用率情况

2024 年第三季度京东方四项费用合计 67.98 亿元，同比增加 3.8%。费用增长，主要来自于销售费用和财务费用的增加，使得公司本季度的四项费用率也提升至 13.5%。

1）销售费用：本季度 13.86 亿元，同比增长 51.1%，销售费用率 2.8%。虽然销售费用和公司收入有一定的相关性，但公司本季度仍加大了销售相关费用的支出；

2）管理费用：本季度 14.46 亿元，同比下滑 5.5%，管理费用率 2.9%。公司的管理费用相对刚性，受营收影响不大；

3）研发费用：本季度 30.18 亿元，同比增长 4.8%，研发费用率 6%。公司研发费用是四项费用中占比最大的部分，保持相对稳定；

4）财务费用：本季度 9.48 亿元，同比增长 47%，财务费用率 1.9%。本季度公司财务费用提升明显，主要是受利息费用等增加的影响。

2.3 净利润

京东方在 2024 年第三季度实现归母净利润 10.3 亿元，同比增长明显。公司业绩端回升，主要是受面板价格上涨的带动。

2024 年第三季度公司净利率再次回升，回落至 0.3%。面板涨价，带动公司整体毛利率提升至 17% 附近，而同时受公司费用端提升的影响，公司净利率再次回落至盈亏平衡线附近。

<此处结束>

海豚京东方历史文章回溯：

财报季

2024 年 8 月 27 日财报点评《 》

2024 年 4 月 29 日财报点评《 》

2024年4月1日财报点评《 》

2023年10月31日财报点评《 》

2023年8月28日财报点评《 》

2023年4月28日财报点评《 》

2023年4月6日财报点评《 》

2022年10月31日财报点评《 》

2023 年 8 月 28 日财报点评《 》

2023年4月28日财报点评《 》

2023 年 4 月 6 日财报点评《 》

2022年10月31日财报点评《 》

2022年8月31日财报点评《 》

深度

2022年7月26日公司深度《 》

2022年7月5日行业深度《 》

//转载开白

本文为海豚投研原创文章，如需转载请添加微信：dolphinR124 获得开白授权。

//免责声明及一般披露提示

本報告僅作一般綜合數據之用，旨在海豚投研及其關聯機構之用戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚投研毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚投研力求但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和完整性。

本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致海豚投研及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。

本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚投研及/或其關聯機構的立場。

本報告由海豚投研製作，版權僅為海豚投研所有。任何機構或個人未經海豚投研事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚投研將保留一切相關權利。

欢迎长按识别图中二维码，加入海豚投研群，与投资老鸟畅谈投资机会。

研报不易，点个“分享”，给我充点儿电吧~