15.69亿收购中粮嘉华 中粮家佳康能否走出亏损泥潭？

港股上市肉企中粮家佳康公告称，于2024年10月21日，该公司与中粮产业投资订立收购协议，中粮产业投资同意出售且该公司同意收购目标公司中粮嘉华100%股权。目标公司中粮嘉华的主营业务为投资控股，全资控股中粮饲料。交易对价为15.69亿元人民币。

公告显示，中粮饲料致力于为客户提供全面的动物营养解决方案，核心业务涵盖猪饲料、反刍饲料、禽饲料、水产饲料、预混料等饲料产品的研发、生产、销售及配套技术服务。截至2023年末，其在全国拥有21家饲料加工厂，当年生产及销售饲料超过200万吨。

2022年和2023年，目标公司收入分别约为77亿元和85亿元，税后净利润分别为0.96亿元和1.55亿元，这两年的净资产分别为12.36亿元和14.19亿元。

中粮家佳康在公告中表示，收购事项契合集团发展战略，将有利于集团进一步完善全产业链战略布局，降低养殖成本，优化业务结构，提升抗风险能力。

从成本方面来看，饲料是生猪养殖的主要成本之一。中粮家佳康表示，本次收购将提升集团的饲料自给率，降低饲料采购成本和中间环节费用，并更加深入地整合中粮集团的产业资源，充分借助其产业优势，实现在行情研判、原料采购等方面的产业协同，有效降低养殖成本。

此外，研发方面，中粮饲料具备专业的研发团队，能够针对养殖客户需求提供科学的动物营养解决方案，本次收购将整合双方的研发资源，运用中粮饲料的研发经验进一步优化集团养殖饲料配方，驱动养殖效率提升。

中粮家佳康还提到，本次收购完成前，集团收入主要来源于生猪、生鲜猪肉、肉制品及进口肉类产品，受生猪养殖行业周期性波动影响较大。而中粮饲料产品结构多样，覆盖生猪、反刍、禽类、水产等多个饲料品类，通过本次收购，集团能够进一步增强收入构成的多元性。

“一方面，利用饲料行业和生猪养殖行业不同的波动周期，有效降低周期性波动的影响；另一方面，通过对反刍、禽类、水产等生猪养殖以外养殖领域的覆盖，进一步分散经营风险，提升集团整体抗风险能力。”中粮家佳康表示。

值得注意的是，正是由于猪周期的影响，2020年猪价走高时，公司当年营收达到历史最高数值，达到189.2亿元，之后便开始下滑，截至2023年，中粮家佳康已经连续三年收入负增长。2023年，中粮家佳康生猪出栏520万头，同比增长26.7%，但生猪出栏量增长却赶上了猪价低迷，中粮家佳康全年的收入同比下降超一成至115.68亿元，公司拥有人应占亏损1.36亿元，同比由盈转亏。

上半年，中粮家佳康的养殖业务仍出现较大亏损。根据中粮家佳康2024年中期业绩显示，上半年实现营业收入45.71亿元，同比下降21.4%，主要与生猪出栏量同比降低、肉类进口业务主动缩量有关。由于养殖业务仍处于亏损状态，生物资产公允价值调整前净亏损3.87亿元，同比转亏。

不过，2024年，生猪价格已连续回升。

卓创资讯监测的数据显示，2024年前三季度，自繁自养生猪盈利均值为325.92元/头，同比增加377.68元/头，其中盈利最高点为8月15日的918.75元/头；生猪交易均价为16.80元/公斤，同比上涨11.45%；理论上，生猪养殖头均饲料成本为1025.66元，同比下降11.74%。

从三季度起，中粮家佳康生猪销售也开始盈利。今年10月初，中粮家佳康还发布了截至9月的运营简报。公告显示，今年1-9月，中粮家佳康已累计出栏生猪248.1万头，生猪出栏量较去年同期的364.4万头继续缩减，另一方面生鲜猪肉销量18.36万吨。

该公告还显示，集团2024年7-9月实现生物资产公允价值调整前净利润约3.73亿元。

假如四季度生猪价格能够维持，中粮家佳康就有望实现2024年全年盈利。但9月以来，生猪价格出现了下滑，猪企全年盈利情况仍具有不确定性。

对于未来的生猪价格走势，10月25日上午，国新办举行新闻发布会，农业农村部党组成员李敬辉表示，据农业农村部监测，9月全国生猪平均价格19.7元/公斤，较8月下跌3.2%，结束了连续5个月的上涨，整体来看10月以来猪肉价格继续小幅下降。本轮猪价回落主要原因是生猪供应有所增加，前期新增中大猪到了出栏的档口。9月生猪屠宰量较8月增长8.1%。

李敬辉表示，农业农村部多次组织养殖企业、行业协会和专家开展会商，会商认为随着猪肉消费进入旺季，猪价大幅波动的可能性较小，生猪养殖头均利润有望保持在正常水平。

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