以现金流折现法投资好公司——访前海开源基金投资部总监崔宸龙

来源：上海证券报

以现金流折现法投资好公司

——访前海开源基金投资部总监崔宸龙

◎记者 何漪

正如投资大师彼得·林奇所说，投资的首条规则是必须了解你持有的股票。前海开源基金投资部总监崔宸龙对此较为认同。经历了A股周期波动，崔宸龙在对待市场上更加从容，坚持在认知范围内做投资，并持续进化投资理念框架。

崔宸龙表示，投资需要有长远的眼光，重视企业的基本面和创新能力，以现金流折现（DCF）模型评估上市公司的价值，寻找投资价值。

拓展能力圈 在认知范围内投资

每个人的时间和精力都是有限的，这也决定了每个人的能力圈范围。“我学材料出身，在硬科技、高端制造投资等领域，对基本工艺、产品研发方向以及行业发展趋势的把握，有一定的研究积累。”崔宸龙说。

近年来，崔宸龙在以高端制造为代表的硬科技赛道上持续深挖，沿着产业链上下游不断拓展，学习其他行业的研究方法和知识。“由于时代发展、产业变化，基金经理需要保持学习的状态，不断扩展能力圈。一旦丧失持续学习的能力，很难跟上时代发展的脚步。”崔宸龙说。

“经过长期积累，会逐步形成认知。”崔宸龙认为，认知通常体现在投资者对市场、投资工具、企业价值、经济周期、行业趋势、自我认知等方面的理解、判断能力。尤其是在自我认知方面，了解自身的财务目标、投资期限、风险偏好等，是成功投资的基础。自我认知能力有助于投资者设定合理的投资期望，并在投资过程中保持自律。

在崔宸龙看来，认知与投资之间存在着密切的关系。他谈到，在认知范围内投资，投资者应专注于自己熟悉的领域，选择那些能够理解其商业模式、市场定位、核心竞争力的公司。“基于自身的知识和经验积累，来评估投资的价值和风险，这种策略有助于投资者作出较明智的决策。同时，将投资范围限制在自己的认知边界内，投资者可以有效地管理投资组合，避免因缺乏了解而作出冲动、不理智的投资选择。”崔宸龙说。

进化投资观 以现金流折现的方式选公司

在崔宸龙看来，每个人对好公司的定义都不一样。正如事物有多面性，对好的定义、对好公司的定义，没有客观的标准。只要是在投资框架里精选好公司，并能匹配自身的投资预期，就有可能获得不错的投资收益。

具体来看，好公司主要有三个标准。其一，公司所在行业处于产业发展、技术革新的大方向上。拉长时间，从未来3年到5年来看，行业上行趋势较为明确，发展空间大。其二，公司自身的积累足够深，护城河足够深。其核心竞争力较为明显，在上下游产业链能够被印证，并在较长时间里很难被同行超越。其三，公司研发投入较高，能够保持持续的创新能力。公司能够引领行业发展，其产品能够代表行业创新的方向。

在投资上，崔宸龙认为，唯一能把握的是上市公司的内在价值。在大部分时间里，短期的股价波动只是交易性波动，短期变化很难预测。从长期来看，价格围绕价值波动，好公司总有被市场发现价值的那一天。

谈及行业、公司、估值“不可能三角”，崔宸龙表示，相较于估值，更关注行业的空间、公司的质地。赛道、行业空间决定了发展的天花板。空间足够大，总会出现好公司。同时，当公司长期保持成长态势，以发展的眼光看估值，其估值可能会很便宜。

崔宸龙以现金流折现（DCF模型）的方式对标的进行估值。他认为，一项投资、一家企业的当前价值等于其未来所产生现金流的现值总和。预测未来的自由现金流，通常涉及企业未来销售额、成本、投资需求、营运资本等变化。

崔宸龙还谈到，DCF模型考虑了货币的时间价值、提供了量化的投资价值指标，还可以帮助投资者理解投资的潜在风险和回报。

寻找大机会 看好高端制造发展前景

“做多中国，与国家发展同呼吸、共命运，积极把握中国经济发展的机遇，有望获得较好的投资回报。”崔宸龙表示，中国高端制造业这一关键领域，已展现出不错的投资机会，原因有五个方面：第一，中国政府对高端制造业给予强有力的政策支持，包括税收优惠、资金支持、人才培养等，以促进经济结构的优化升级。第二，随着全球经济的发展和人民生活水平的提高，市场对高端制造产品的需求不断增长，尤其是在新能源、航空航天、生物科技、智能制造等领域，发展空间巨大。第三，中国拥有完整的产业链，使得中国制造业在全球市场具有较强的竞争优势。第四，全球经济深度融合，高端制造行业的国际竞争日趋激烈。中国企业提高自身竞争力，正在积极参与国际竞争，取得了不错的市场地位。第五，中国制造业企业正在加速全球化发展，通过技术创新、业务升级、国际合作，不断开拓全球市场。

结合当前，崔宸龙认为，受益于技术创新，国产大飞机、船舶产业链具有不错的发展机遇，为投资者提供丰富的投资机会。

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