特宝生物(688278) 慢乙肝治愈加速深入，公司业绩持续超预期

2024年10月24日，公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现收入19.55亿元，同比+34%;实现归母净利润5.54亿元，同比+50%;实现扣非归母净利润5.81亿元，同比+41%。2024年第三季度公司实现收入7.65亿元，同比+38%;实现归母净利润2.50亿元，同比+50%;实现扣非归母净利润2.51亿元，同比+41%。

经营分析

乙肝临床治愈推广持续深入，派格宾放量拉动业绩快速增长。公司深入探索并持续推动以派格宾为基础的乙肝临床治愈领域工作，持续支持了包括“珠峰”“绿洲”“未名”“萌芽”“星光”“领航”等多项乙肝临床治愈及肝癌预防公益及科研项目，部分项目阶段性成果陆续在亚太肝病研究学会(APASL)、欧洲肝脏研究学会(EASL)发布，进一步证实乙肝全人群有机会通过基于长效干扰素的治疗策略实现临床治愈。公司产品派格宾在提高乙肝临床治愈率以及显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量拉动收入快速增长。

股权激励计划顺利推进，长期发展步伐稳健。报告期内公司发布限制性股票激励计划，公司股权激励考核年度为2024年—2026年三个会计年度，以2023年度净利润为基数，2024年—2026年业绩考核目标分别为年度净利润增长率不低于30%、70%、120%。9月25日，公司以39.80元/股的授予价格向673名激励对象授予479.80万股限制性股票，激励计划顺利推进。

自研+bd双轮驱动，重点在研项目加快推进。公司在巩固产品现有优势的同时，不断推动其在不同临床的应用，2024年7月派格宾新增原发性血小板增多症IND获批。此外怡培生长激素于1月NDA获得受理，Y型聚乙二醇重组人促红素正开展III期临床研究申请相关准备工作;人干扰素α2b喷雾剂、AK0706项目处于Ⅰ期临床研究。此外，公司先后与康宁杰瑞及藤济生物达成合作协议，在非酒精性脂肪肝(NASH)领域引进KN069、NM6606等管线，肝病领域管线持续丰富。

盈利预测、估值与评级

基于公司费用端优化、盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计公司2024年—2026年分别实现归母净利润8.10(+46%)亿元、10.98(+36%)亿元、14.05(+28%)亿元，对应当前EPS分别为1.99元、2.70元、3.46元，对应当前P/E分别为41、30、24倍。维持“买入”评级。