广东
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随着A股市场再融资持续收紧，越来越多上市公司选择境外融资。
10月20日，晶科能源（688223.SH）公告其境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的议案。拟募资45亿元，用于扩产和补充流动资金。
这一融资计划引舆论哗然。
原因有二：
首先，本次虽是境外融资，但依然要增加超10亿股的A股总股本，这也意味着晶科能源中小股东们的每股权益将被摊薄。
更重要的是，光伏组件龙头晶科能源自2022年上市以来，就在不断融资用于项目建设和补充流动资金。
投资者不禁奇怪，账面看上去“现金”充裕的晶科能源，为什么却总是一副极度缺钱的样子？
种种反常迹象，让人不禁联想起此前财务造假暴雷的康美药业。
同样的行业龙头，同样的激进融资，同样的存贷双高……
当然，当前我们并不能武断认定晶科能源的财务一定有问题，笔者在这里，只是梳理出一些疑似“猫腻”之处，供广大投资者探讨，也希望给监管部门提供思路。
疑点一：账面现金规模常年达百亿，为何不断融资？
纵观整个A股，比晶科能源“有钱”的公司其实并不多。
2024年中期，晶科能源货币资金规模达到195亿元，排名全A股第141，超过全A股97%的上市公司（剔除银行股）。
近两年，光伏行业内卷严重，而晶科能源“余量”却极为充裕，令人羡慕。
2021年到2023年，晶科能源账面货币资金规模分别为184亿元、199.9亿元和278亿元。
行业越发惨淡，晶科能源却“越来越有钱”。
这么“有钱”的公司，为啥要不断融资用于补充流动资金？
2022年，公司在A股IPO，募资总额100亿元，净额97.7亿元。这其中计划使用15亿元用于补充流动资金，其后又追加了11.17亿元超募资金用于补流。
2023年，晶科能源发行可转债募资100亿元，其中30亿元用于补充流动资金。
然而，完成百亿可转债融资不足3个月，晶科能源又出手“要钱”，抛出高达97亿元定增计划，其中25亿元用于补充流动资金。
在A股再融资收紧的大背景下，这项定增计划最后终止了。这才有了本次的境外发行存托凭证融资计划。
事实上，就在定增计划披露后，2023年8月15日，晶科能源暴跌11.99%。
因为市场真的“看不懂”了：
光伏行业产能过剩，产业链各环节价格一降再降，这个时候还要扩产，必要性何在？
更奇怪的是，常年200亿左右的货币资金趴在晶科能源账面上“不动如山”，这笔钱真的存在吗？为啥不拿出来使用？
疑点二：有两百亿现金，为何还要借两百亿有息负债？
如此“有钱”的晶科能源，为何要大举融资，又要背负沉重债务？
同花顺iFinD数据显示，2024年上半年，晶科能源的短期借款、交易性金融负债、长期借款、应付债券及一年内到期的非流动负债五项有息负债合计达到229.08亿元。基本接近同期公司货币资金总额，即195亿元。
2021年到2023年，晶科能源以上各项有息负债合计分别为137.93亿元、148.09亿元、221.78亿元。
事实上，2021年到2003年，晶科能源账面货币资金始终高于五项有息负债，可以轻松覆盖。（我们再回顾下，2021年到2023年晶科能源货币资金为184亿元、199.9亿元和278亿元）
这种现象，就是“存贷双高”。
包括康美药业在内，很多财务造假暴雷的公司都出现过这种现象。
一般而言，“存贷双高”是对资金的巨大浪费，一边需要支付高额的财务费用，一边账上还保留大量的现金，不符合商业逻辑。很多财务舞弊的公司均出现过“存贷双高”的现象。
存贷双高，往往是为了掩盖公司真实的财务状况。
当然，仅凭存贷双高，并不一定能判断财务舞弊。事实上，晶科能源还存在其他财务疑点。
疑点三：利息收入始终远低于利息支出一般而言，企业存款或者货币资金越高，那么利息也就越高。2021年到2023年，晶科能源货币资金规模始终高于其五项有息负债。那公司利息收入应该高于利息支出。
然而，不合理之处在于，公司利息支出比收入高得多！
2021年到2023年，晶科能源利息收入分别为1.79亿元、3.11亿元和3.34亿元；同期公司利息费用为8.42亿元、10.7亿元和11.8亿元。
最后，笔者想提醒。今年上半年，晶科能源已经出现业绩下滑、经营失血。归母净利润同比下降56.24%；经营性现金流更是转负，为-16.19亿元，是公司上市以来首次。
这个时候，作为投资者，拷问公司财务的真实性和巨额融资的合理性，显得尤为重要。
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