研客专栏 | 工业硅：扰动具有想象空间

欢迎加入交易理想国知识星球

文 |贾瑞斌

来源 | 紫金天风期货研究所

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

观点小结

• 10月23日，SI2412合约开于12730元/吨，收于13005元/吨，日内高点13220元/吨，低点12670元/吨，日内振幅4.08%。期间工业硅基本面并未出现超预期变动，盘面变动实则受光伏行业相关传言发酵影响。

• 工业硅作为更上游的原料端，首先要面临的是或许是下游硅料需求的缩减，这对于本就是过剩品种的工业硅来说难言利好。同时，当前硅料产销几无利润，无法承受工业硅较高的价格涨幅，我们认为多晶硅料价格虽然见底，但仍然需要依赖一定的产能出清才得以实现价格的趋势性上行，届时工业硅价格顺势走高的空间才能进一步打开。

• 因此今日工业硅期货价格涨幅中，或提前计价了下游产能出清后各产品价格上调的预期，但若交易回归自身供需，需要面对当下过剩现实，短期内硅价进一步上行空间较小。

• 此外，今日相关传言中暂未提及工业硅，但此前工业硅同样受到能耗相关限制，因此同样需要关注工业硅相关的能耗管控，后续硅价或出现较大波动，建议投资者谨慎持仓。

1 行情回顾

10月23日，SI2412合约开于12730元/吨，收于13005元/吨，日内高点13220元/吨，低点12670元/吨，日内涨幅4.08%。期间工业硅基本面并未出现超预期变动，盘面变动实则受光伏行业相关传言发酵影响，包括：

“1.10月22日晚美国商务部对华政策发生重大变动，拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税，所涉及产品为某些小型、地瓦数、离网晶硅光伏电池。

2.市场传言光伏11月或出台限制能耗的政策，硅料生产的单KG能耗不高于50度电；可能从能耗角度出发去调控光伏各环节产能利用率。”等。

而工业硅近期价格于低位运行，下游行业利好政策释出对硅价波动产生了显著影响，但基于工业硅基本面情况，我们仍然提示，需要关注下游行业健康发展的预期，和工业硅供需现实之间的交易时间差。

图1：SI2412合约价格走势（元/吨）

数据来源：同花顺；紫金天风期货研究所

2 基本面变化情况

（1）供应端：减产不及预期

在行业高库存和低价双重压力下，8月份以来工业硅已出现减量，其中四川减产规模最为显著，云南供应缩量在平枯水期末端逐渐体现。上周全国开工率表现为小幅提升，但增量主要由北方产区贡献，西北地区部分新产能正在陆续释放；从西南产区来看，云南电价上调，供应出现减量；四川地区生产相对平稳，若低价继续维持，月底减产规模或更为明显。

图2：工业硅产量季节图（吨）

图3：工业硅分省份产量季节图（吨）

数据来源：百川盈乎、紫金天风期货研究所

（二）需求端：终端尚未提振

今年5月份以来，多晶硅减产去库呈常态化趋势，光伏行业平均利润转负，高位库存及亏损走扩迫使硅料厂家开启减产检修，减产规模不断扩大，产量下滑斜率走陡。

当前多晶硅市场偏弱稳运行，多晶硅产量减速放缓，行业整体开工率维持在5-6成左右。硅厂实际签单量较少，对外报价多持稳为主。多晶硅产能释放受到库存和利润的进一步压制，光伏行业整体有待出清，当前对工业硅需求的支持力度相对有限。

图4：多晶硅周产量季节图（吨）

图5：多晶硅周库存季节图（吨）

数据来源：百川盈乎、紫金天风期货研究所

从下游来看，下游硅片市场采购紧迫性不足，硅片价格震荡下行。N型182硅片价格最低触及1元/片，下游压价态度明显，大部分企业开始调整开工，缩减亏损程度。电池片及组件市场同样承压运行，其中电池片排产预计进一步下调，价格重心下移。组件市场面临旺季不旺的趋势，终端需求无明显提振，实际消耗的组件量相对有限。国内分布式受到消纳问题的困扰，户用光伏增长动能不足。

图6：硅片均价（元/片）

图7：电池片均价（元/瓦）

图8：组件均价（元/瓦）

数据来源：iFind；SMM；紫金天风期货研究所

有机硅方面，有机硅市场持续弱势运行，近期产量持续回升，但短期内暂无累库风险，下游以刚需采买为主，行业开工率稳定波动，继续提供的工业硅需求增量空间相对有限。有机硅行业尚未走出亏损困境，上周DMC毛利润、毛利润率分别为-390.63元/吨、-2.81%。

图9：DMC周产量（吨）

图10：DMC周库存季节图（吨）

数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

3 后续价格怎么看

对于今日光伏行业相关信息，我们认为其对下游产能的影响更为直接，即下游产能或将加速出清，进而推动行业健康发展，这也是相关股票标出现上涨的原因之一。

但工业硅作为更上游的原料端，首先要面临的是或许是下游硅料需求的缩减，这对于本就是过剩品种的工业硅来说难言利好。同时，当前硅料产销几无利润，无法承受工业硅较高的价格涨幅，我们认为多晶硅料价格虽然见底，但仍然需要依赖一定的产能出清才得以实现价格的趋势性上行，届时工业硅价格顺势走高的空间才能进一步打开。

因此今日工业硅期货价格涨幅中，或提前计价了下游产能出清后各产品价格上调的预期，但若交易回归自身供需，需要面对当下过剩现实，短期内硅价进一步上行空间较小。

此外，今日相关传言中暂未提及工业硅，但此前工业硅同样受到能耗相关限制，因此同样需要关注工业硅相关的能耗管控，后续硅价或出现较大波动，建议投资者谨慎持仓。

官方网站：http://bestanalyst.cn

「对冲研投」

寻找属于你的alpha