核心产品停货！存货高涨下，水井坊能否走出动销困局？

市场普遍担心，此次暂停臻酿八号相关产品的发货和接单，恐将对水井坊下半年的业绩造成影响

标点财经、投资时间网研究员 董琳

2024年以来，白酒市场竞争格局日趋激烈，酒企普遍承压，但整体仍保持增长态势。

从消费端来看，酒类消费市场已进入转型期，酒业发展也进入了冷静期，消费需求稍显疲软，“库存高企”的问题较为突出；从价格端来看，白酒供应量的增加及消费者购买力的变化，导致全国白酒市场呈现出价格不稳定的态势。在此背景下，无论是头部品牌，还是区域酒企都在积极采取多种控货稳价措施，以尽快走出动销困局。

日前，四川水井坊股份有限公司（下称水井坊，600779.SH）发布《水井坊臻酿八号系列产品停货通知》。自10月15日起，水井坊暂停臻酿八号系列产品的发货和接单，后续接单及发货安排另行通知。

据悉，臻酿八号是水井坊旗下位于300元至400元价格带的核心单品，在水井坊各产品线的总销售收入中占比已达到50%以上。并且，自2024年10月1日起正式执行新的价格体系，水井坊52度/42度/38度臻酿八号的500mI*6和500m1*4两个规格的T1进货价和门店进货价，均增幅10元/瓶。

从业绩来看，水井坊在2024年上半年实现营业收入17.19亿元，同比增长12.57%；录得归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）2.42亿元，同比增长19.55%。

市场普遍担心，此次暂停臻酿八号相关产品的发货和接单，恐将对水井坊下半年的业绩造成影响。消息发布后，该公司股价在二级市场连续三个交易日出现小幅下跌，截至10月18日收盘，水井坊报41.28元/股（不复权），与2021年7月创下的历史高点相比已累计下挫75%，当前市值为202亿元。

水井坊相关负责人向标点财经、投资时间网研究员表示，此次调整旨在优化渠道供需关系，进一步增强市场信心。公司将继续保持水井坊酒的优质品质，以满足市场和消费者的需求。对于未来业绩趋势的展望，水井坊方面认为，目前白酒行业进入深度调整期，整体承压，但名优酒企所拥有深厚的历史文化积累和品牌优势，将会是助力企业跨越经济与行业周期的动力。

2024年以来水井坊股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

核心产品暂停发货接单

在A股20家白酒企业中，水井坊是唯一一家由外资企业掌控的上市公司。财报显示，水井坊的产品结构以高档酒和中档酒为主，其中高档酒主要代表品牌为水井坊品牌系列，中档酒主要代表品牌为天号陈、系列酒。

2024年上半年，水井坊高档酒实现营收15.17亿元，同比增长6.13%；中档酒实现营收0.97亿元，同比增长12.78%，二者合计占据该公司总营收的九成以上。其中，价格在300元至600元之间的井台和臻酿八号系列产品，销量占比达85%；价格在800元和千元以上价格带的高端产品水井坊典藏和水井坊菁翠产品，销量占比约为5%。

标点财经、投资时间网研究员注意到，为了保持高端酒品的市场地位，水井坊也采取了产品提价策略。

去年6月，水井坊曾发布《关于调整部分产品建议零售价的通知》，臻酿八号（52度500ml、42度500ml、38度500ml）建议零售价上调30元/瓶；今年6月，水井坊再次发布《关于调整部分水井坊产品建议整箱零售价的通知》，拟对臻酿八号建议零售价上调，其中52度上调20元，42度、38度上调10元。上调后，臻酿八号52度的建议零售价为578元/瓶，42度为538元/瓶，38度为528元/瓶。

但从当前市场终端价格来看，臻酿八号与多数白酒产品一样，存在价格倒挂现象。在某电商平台的终端市场上，臻酿八号52度500ml/瓶的售价为389元。而在叠加“双十一”电商平台的活动满减后，臻酿八号52度500ml/瓶的售价进一步低至357.6元。

10月15日，水井坊发布通知宣布，即日起暂停水井坊臻酿八号系列产品（包括水井坊臻酿八号38度500ML*4，水井坊臻酿八号42度500ML*4，水井坊臻酿八号52度500ML*4，水井坊臻酿八号38度500ML*6，水井坊臻酿八号42度500ML*6，水井坊臻酿八号52度500ML*6）的发货和接单，后续接单及发货安排另行通知。

对此，业内有分析认为，酒企主动停货有助于在消费旺季来临前维护价格稳定，加快库存消化，同时提振经销商信心。在市场经济规律下，供过于求导致价格下跌，而通过渠道压货实现业绩增长已不可持续。因此，酒企的停货举措也是为了适应市场经济的规律，寻求长期稳定发展。

四季度压力加大

尽管上半年水井坊在营收和利润上取得了双位数的同比增长，但值得关注的是，同期该公司经营活动产生的现金流净额为-2.94亿元，同比大幅下降了2320.69%。水井坊方面解释称，主要是2023年第四季度的营收和利润较上年同期增加较多，导致相应次年缴纳税费金额同比增幅较大所致。

除了上述原因外，公司存货加剧也是不可回避的原因之一。财报数据显示，水井坊存货从2023年期末的24.52亿元增至今年上半年末的29.94亿元，增长数额为5.42亿元，增幅为22.11%。

另外，公司半年报显示，下半年水井坊将不断提升高端产品的市场地位和消费者认可度；同时，加大对次高端产品尤其是臻酿八号的曝光和市场支持力度。事实上，水井坊在市场推广和品牌塑造上持续采取高成本投入策略，导致公司销售费用居高不下。

2023年，水井坊的销售费用为13.08亿元，销售费用率为26.41%。2024年上半年，该公司的销售费用为5.80亿元，同比增长5.67%，占营业收入的比重达33.77%，‌尽管这一比例较去年同期的35.97%有所下降，但在20家A股白酒上市企业中仅次于岩石股份（600696.SH）和酒鬼酒（000799.SZ）。

从行业层面来看，多家券商机构预计，接下来的第三季度和第四季度，白酒上市公司业绩或面临增速放缓压力。

招商证券认为，中秋白酒需求延续承压，部分企业开始主动控制节奏，第三季度单季度增速预期下调。光大证券也表示，第三季度白酒消费需求仍较为疲软，渠道反馈中秋国庆双节动销较去年同期有所下滑，部分区域国庆表现环比中秋有所改善，库存水平略有抬升，预计第三季度报表端增速环比或有所放缓。

对于公司接下来的战略重点，水井坊表示，公司持续关注价值链稳定，在市场波动态势下建立了与经销商和商业伙伴的深度信任与合作关系，确保业务健康可持续发展，同时公司聚焦消费者培育和品牌圈层建设，为市场和消费者带来高品质的产品与服务。