被彻底干服了！量化巨头幻方，放弃中性策略...

昨日（10月18）日夜间，私募量化有个重磅消息，那就是私募量化巨头幻方计划放弃中性策略，逐步将对冲全系列产品投资仓位降低至0，同时免除后期对冲系列产品的管理费。

幻方还表示，因市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。而且幻方表示，我司对冲产品规模较小，预期不会对市场产生影响。

幻方计划放弃中性策略

1）幻方放弃对冲系列产品，其实就是放弃量化中的对冲策略（大家提到最多的就是中性策略），中性策略一般是多一揽子股票和空股指期货，比如挂钩沪深300指数。

2）对于幻方放弃中性策略，有网友认为是A股空头正在被消灭。金石杂谈不敢苟同，本身就是中性策略，既不是坚定多头也不是大空头，而是通过震荡行情，收割流动性。

有网友认为是A股空头正在被消灭

3）本次幻方放弃中性策略带来的影响，首先该公司表示存量对冲产品在总规模中占比已低于5%，按幻方600亿的规模粗略估计，这部分大概有10-30亿的规模；

其次，放弃中性策略后，幻方将集中在量化多头或量化指增，或能优化公司业绩。私募排排网数据显示，截至9月30日，量化多头策略指数9月收益为16.91%，主观多头策略（中性策略中多头头寸系主观选取一揽子股票）9月收益为13.48%。

最后，幻方作为私募量化的绝对头部，不排除其他头部或大型量化大厂跟随。此举可能会导致股指期货空单减少，一方面可能利于多头策略，另一方面空头头寸减少，逼空暴涨行情也将不可持续。不过，目前来看，放弃中性策略毕竟是极小规模，整体影响有限。

4）幻方为何要放弃中性策略？用幻方自己的话说，就是既不赚钱还面临的风险敞口比较大，可谓得不偿失。

网友发文分析幻方放弃中性策略原因

首先，量化中性策略在近期A股大涨大落之下，风险对冲难度加大，收益远远跑输量化多头、主观多头，这直接引发不少投资人质疑，并产生舆情问题，而且增加了私募量化工作人员的解释成本。

其次，在A股9月底以来不断上演的逼空行情中，涨幅大，速度快，打了中性策略一个措手不及。期指涨幅太快太大，容易导致中性策略的空头端因资金规模不足而被强平，产生裸多情况，一旦现货市场跳水，将面临没有对冲保护的损失。

最后，股票中性策略的收益主要取决于两个方面，多头端股票组合跑赢锚定指数获取的超额收益，以及空头端使用对冲工具付出的成本（基差=股指期货-股指现货，一般为负值，也是对冲付出的成本）。如果收益缩水甚至回撤，执行中性策略就会得不偿失。

量化中性策略在近期A股大涨大落之下，风险对冲难度加大

具体来看，中性策略收益=超额收益+基差，而基差一般是在建仓时就一次性锁定了成本，但是会在基差收敛或转正时面临浮亏，在基差走阔时面临浮盈。

在A股暴涨期间，如果股指期货的涨幅超过了股指现货，负基差会迅速收窄，甚至变成正基差，这时市场中性策略就会遭受回撤。

其实，简单来说，就是股指期货的涨幅越大，空头头寸面临的亏损越大，甚至出现空头端亏损大于多头端盈利的情况，随之而来的就是业绩回撤。

中性策略收益=超额收益+基差

5）金石杂谈统计wind部分数据发现，执行中性策略的私募产品，wind统计的124只产品中，亏损产品多于盈利产品。统计的截至10月15日的产品97只产品中，盈利产品只有32只，占比1/3，亏损产品占2/3。

上海金锝私募旗下中性产品全面扑街，在今年大好行情下全面亏损，不过亏损幅度有限，基本都在-3%以内。其中幻方旗下的慧冲10号A期今年亏损5.36%，近1个月亏损1.33%；此外，启林旗下的慧盈1期今年也亏损3%，近1月亏损0.94%。

执行中性策略的私募产品，亏损产品多于盈利产品

统计幻方部分数据来看，可统计日期内，幻方旗下中性策略均录得亏损。可见中性策略在今年的操作难度。

幻方旗下中性策略均录得亏损

6）通过幻方旗下中性策略亏损，可以想到今年两件事带来的梦魇。一是2024年年初迎来一波急速大跌，中小盘策略损失惨重。

彼时，有传闻量化私募大佬选择轻生了，有人猜测是借了外债加杠杆无力偿还，而市场纷纷剑指DMA中性策略，因具有杠杆性且重仓微盘策略而产生巨大业绩回撤。经此一役，私募量化全面降低杠杆比例，从此前的2-4倍大幅降至2倍。

多家公司业绩回撤

二是，国庆节前，A股持续暴涨，因交易太过拥挤，上交所一度宕机，彼时中性策略面临巨大业绩回撤风险。

随着股市暴涨，中性策略之下多头头寸的股票现货无法成交，收益大幅缩水；而空头头寸的股指期货又面临暴涨带来的巨额亏损和爆仓风险。

同样，在此战役中，中性策略再度成为了待宰羔羊，在其他量化多头、主观多头纷纷将收益做到10%、20%的时候，中性策略甚至将业绩做到单月亏损，而9月沪深300收益都高达20%。

随后，知名百亿量化私募机构盛泉恒元发布致歉客户信，彻底实锤了在A股疯牛之下的中性量化的尴尬境地。

盛泉恒元表示，上周（9月30日那周）市场极度活跃，对公司中性产品产生了影响，首先是上周回撤估计2%左右，各个产品有些差异。全部是由于期货基差收敛以及所有期货合约转变为正基差导致的亏损，负基差的收敛损失是我们需要承担的一次性损失。

盛泉恒元表示，当前的大幅正基差损失是暂时的，主要是因为上交所保单不畅导致的，本周如果市场定价机制修复，这部分损失会弥补回来的，所以上周的真实回撤在1%附近。