引入美的，顾家给自己挖了一个坑

作者 | 谢春生

编辑 | 苏淮

顾江生家族的债务危机，已到了危急时刻。

10月15日，顾家家居发布公告称，原母公司顾家集团持有公司股份累计被司法标记和轮候冻结1.03亿股，占其所持有公司股数的100%，占公司总股本的12.55%，本次事项债权金额为7.63亿元。

图片来源：顾家家居公告

巧合的是，就在大半个月前，顾家家居刚完成董事长人选变更，由美的系的邝光雄接替顾家集团实控人顾江生，出任公司董事长及董事会战略委员会主任委员职务。

交出一把手掌控权前两个月，6月6日，顾江生已悄然卸下顾家家居法人，并由公司总裁李东来出任。

在顾江生家族疑似财务“爆雷”前夕，新入主的顾家家居实控人盈峰集团，貌似早有预期，并提前做了一系列风险隔离动作。

天眼查股权穿透显示，盈峰集团创始人何剑锋，系美的集团实控人何享健之子，目前在美的集团担任董事职务。

作为顾家家居昔日母公司，顾家集团麻烦缠身背后，究竟是战略失误酿成的苦果，还是被人算计了？

01

顾江生的魄力与李东来的谋划

顾家家居的崛起，离不开两个人——顾江生与李东来。

截图来源于百度百科

2000年，出身“家具世家”且年仅27岁的顾江生，决定辞掉浙江树人大学体育教师的工作，回家继承祖业。彼时经过两代人打磨的顾家生意，已从家具店晋升为家私公司——杭州海龙家私（顾家家居前身）。

接手父亲的家私生意后，顾江生仅用两年时间就实现公司业绩翻倍，从3500万元升至7000万元，第三年突破亿元大关。后又用8年时间，将公司营收从1亿元拉升至20.63亿元。

换言之，顾江生接管家族生意后，用11年时间让公司业绩翻了近60倍。期间，不仅创立“顾家家居”品牌，而且在家具圈彻底打响“顾家”名头。

为了让顾家家居持续做大做强，顾江生决定引入职业经理人团队。

2012年，已经辞掉美的副总裁职务的李东来，空降顾家家居出任总裁。

资料显示，1997年从澳大利亚国立大学研究生毕业的李东升加入美的，在此后的13年里从一名底层业务员，一路摸爬滚打干到了美的副总裁。

李东来既目睹和参与了美的的变革和崛起，也凭借整合荣事达令项目迅速扭亏为盈而备受瞩目。只是，事业正处于上升期的李东来，突然从美的辞职并于两年后加盟规模相去甚远的顾家家居，颇令人费解。

不过，彼时整个家居行业正处于野蛮生长阶段，为了让企业能够迅速走上规范且可持续发展的快车道，不少掌舵人纷纷将目光瞄准美的、海尔、格力等知名家电企业高管。

李东来正是在这一背景下加盟了顾家家居。

不过，入职后的三年里，李东来并没有给顾家家居带来太多惊喜。数据显示，2011至2014年，顾家实现营收分别为20.63亿元、21.18亿元、26.82亿元、32.4亿元，归母净利润分别为3.76亿元、2.97亿元、4.04亿元、4.24亿元，仅略有增长。

顾家家居整体上虽保持住了业绩上涨趋势，但从彼时的市场传言来看，这是顾江生自掏腰包后的结果。据称，李东来到任顾家后的前三年公司是亏损的，小股东们意见很大，一度强烈要求换掉这位空降高管。但顾江生顶住压力并自掏腰包弥补损失，才令李东来有了重整旗鼓的机会。

获得力挺后的李东来，一边重新招兵买马引入一批具有美的背景的高管，如刘春新、李云海、廖强、欧亚非等；一边对发展模式做出新调整，从单品类向多品类延伸。

从业绩上来看，此番调整效果显著。2014至2018年，顾家家居营收从32.4亿元升至91.72亿元，期间不仅助力公司登陆上交所，且在上市后延续增长态势。

2018年，顾江生提出“千亿计划”，即2026年公司市值过千亿、2028年销售目标达千亿。

同年，顾家家居高调开启并购扩张之旅。据源媒汇统计，2018至2019年，顾家耗费巨资收购或入股家居相关企业近10家，如班尔奇、卡尔文、居然之家、优先家居、杭州顾家寝具、玺堡家居、喜临门等。

值得一提的是，为了向海外扩张，2018年顾家家居分别大手笔购入德国顶级沙发品牌RolfBenz 99.92%股权、澳大利亚NickScali 13.63%股权和意大利Natuzzi子公司纳图兹贸易（上海）有限公司51%股权，合计耗资12亿元。

引入职业经理人、多品类布局、并购扩张，仅从发展路径来看，尤其是频繁的并购之举，顾家家居的系列举措颇有美的的影子。

这样的激进转变，也令顾家家居在过去十数年里收获“鲜花和掌声”。外界也毫不吝啬地将这一切，归到李东来和“美的模式”身上。

只是好景不长，急速的并购扩张很快就给顾江生家族埋下隐患。

02

遭遇反噬与卖身背后的疑云

高调且频繁的并购，没有给顾家家居带来可持续性的爆涨预期，反而受此拖累，出现商誉减值、毛利率下降、存货以及应收账款攀升等一系列后遗症。譬如应收账款，从2017年的4.28亿元增至2021年的16.98亿元，翻了近4倍。

2020年，并购后的反噬现象初现。

这一年，顾家家居先是遭遇上市后首度归母净利润同比负增长。财报数据显示，2020年顾家实现营收126.66亿元，同比增长14.17%；归母净利润8.45亿元，同比下滑27.19%。

增收不增利的同时，顾江生家族麻烦不断。

天眼查显示，2020年8月，顾江生因股权转让纠纷，被山东临邑县人民法院列为被执行人，执行标的930万元，并被出具限制消费令。不过，随后顾家家居回应，经与对方沟通协商，双方达成和解，限制消费令已经解除。

2020年12月24日，顾江生在喜临门收购案中，因涉嫌内幕交易而被立案调查。虽然后来调查事实不成立，但彼时尚是顾家家居大股东的顾家集团，因在收购过程中存在违规行为，吃到20万元的行政罚款。

顾家家居的下滑现象并没有持续多久，2021至2023年整体仍保持上升态势。但是，顾江生家族却并没有如此幸运，不仅股份质押高企，且债务同样居高不下。

截至2024年7月26日，顾家集团及其一致行动人合计持有顾家1.44亿股股票，其中对外累计质押1.43亿股，占持股数的99.36%。

负债方面，顾家集团负债从2020年的126.29亿元升至2023年的179.38亿元，负债率从53.23%升至59.03%，整体呈走高态势。

2023年11月，顾江生家族以顾家家居控股权为代价，引入美的系。自此，顾家家居由“顾家”掌舵的时代落幕，“何家”开始登场。

顾江生家族的陨落，颇令业界惋惜。不过，源媒汇注意到，在顾家家居从崛起到“被卖”的12年里，李东来二把手的位置不动如山。且外界曾有传闻，美的系之所以能够收购顾家家居，这里有李东来一半的功劳，是其为双方牵线搭桥。不过该说法最后被有关方面否认。

但对于收购初衷，盈峰方面曾表示：“作为此次收购的重要考量内容之一，盈峰集团高度认可以顾家家居总裁李东来为核心的职业化管理团队带领公司所取得的成绩。”并在完成收购后，继续为李东来保留总裁位置。

图片来源：盈峰集团

美的系控股后，李东来的信心和活跃度明显高涨。譬如，今年7月27日至9月12日，李东来通过二级市场累计增持顾家713.58万股，耗资1.75亿元。

从李东来入职到引入美的系旧将，再到并购扩张欠下巨额债务，最后不得以卖身美的系，顾家家居终于吞下了自己酿的苦果。

而这一结局未免太过凑巧，让外界浮想联翩。尤其是近大半年来，美的系入主后，顾家家居一边保留原美的系高管职务，一边又用美的系高管取代顾家元老。

针对顾家集团被执行、美的系高管全面取代顾家元老等问题，源媒汇向顾家家居发去问询邮件，截至发稿未获回复。

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