2025前买股，恰如2015前买房？

虽然财政部未提增量政策具体规模，但预期管理明显比上个发布会出色。预计明天A股交易日，市场应有积极响应，刺激“新韭”加快进场。

中央加杠杆，修复地方政府和房地产部门资产负债表，这一政策至早始于2021年底，至晚始于2023年底（详见文末“延伸阅读”）。由于一年来经济仍弱，这次加大剂量，下猛药。

为何有观点认为10月12日的财政发布会超预期？因为一句“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。化债对经济的正面影响要大于增量大刺激。

中信建投的研究认为，2024年居民和地方政府部门去杠杆，连带需求收缩，这是内需孱弱的底色。这两大部门同时去杠杆，历史上可比情景有2012年和2014年，这两年也是中国历史上比较典型的通缩时期，PPI同比负增。

应对去杠杆有两种操作，一种是让去杠杆部门重新加杠杆；另一种是减轻债务压力，可降息，可置换债务，也可债务减记。

2012-2014年，就使用第一种方式。

这里不妨作个回顾。2015年夏天股灾后，当年底官方出台了去库存政策以刺激房地产市场。2016年中国房地产市场经历了一轮显著的上涨行情，房价普遍实现了翻倍。该轮上涨是是前所未有的，是多种因素综合作用的结果，包括政策导向、货币流动性、投资需求、信贷支持和经济压力等。

（前恒大集团首席经济学家任泽平，因为2014年“5000点不是梦”和2015年“一线房价翻一倍”两个预测被事实印证而声名大噪。现在他又开始鼓噪了。）

然而本轮不同，2021年中国城镇居民套户比超过1，意味着地产长趋势已经不复以往。

这次中央加杠杆，兼具第一种和第二种方式的特征。

地方化债，中央加杠杆对资本市场意味着什么？

意味着，中央财政和货币联动宽松，本质上是中央政府信用的一次扩张，对市场而言，这是一场流动性盛宴。

对抗通缩的方法有三类，降低利率、提振需求和出清产能。

流动性盛宴之中，高利率但高风险的脆弱性负债被压降，资金需求朝着两端迁移，风偏提振，无风险利率中枢下移。这样的定价重塑，对股债来说都不是坏消息。历史曾经有过相似经验，10年之前，新《预算法》落定前后，债务置换推进，当时股债都给出不俗表现。

虽然本轮化债力度以及具体财政细节，需要等到法定程序之后才能知晓，但“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，值得市场期待。这在很大程度上决定了“2025前买股，恰如2015前买房”能否成立。