达利欧评中国强刺激：这是重要的一周，可能载入经济史册

全球最大对冲基金桥水基金创办人达利欧（Ray Dalio，又译雷·达里奥）周一表示，过去一周是重要的一周，如果中国继之以实质性的刺激政策，则可望成为这个世界第二大经济体的历史性转折点。

达利欧在领英（LinkedIn）发表文章说，

“这是重要的一周”，“这一周非常重要，“它可能作为一个市场经济的重要时刻而载入史册”，只要中国的政策制定者“竭尽所能”出招，并让最终的行动远超其宣布的内容。

他将中国当前的行动与2012年欧洲央行前行长德拉吉“不惜一切代价”（whatever it takes）拯救欧元相提并论。

德拉吉在12年前发表的著名讲话中发誓，将“不惜一切代价”解决欧洲的主权债务危机。在他任上，欧洲央行利用7500亿欧元巨量援助计划等一系列措施，终于平息欧债危机，使欧元渡过一劫。

中国政府上周连抛多项重磅经济刺激政策，包括下调存款准备金率，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；下调中央银行政策利率0.2个百分点；央行向证券机构提供融资（证券互换便利）；降低存量房贷利率0.5个百分点；将全国二套房贷最低首付比例从25％下调至15％等。

一揽子经济刺激措施带动A股、港股持续多日大涨。9月30日本周一，A股市场全线继续猛涨，沪指刷新近六年来最大涨幅，两市成交达2.6万亿历史新高；10月2日，港股恒生指数飙升6.2%，站上22000点。

达利欧说：

“上周我们看到了（中国）一些大手笔的刺激措施，而且从官方的承诺中我预计接下来还会有高强度的政策刺激，对于资产价格上涨将大有帮助。不过我认为还有几件很重要的事情值得关注，包括中国会如何应对国内债务、货币、经济方面的挑战。”

他认为，中国正处于房地产泡沫破灭、地方政府债务上升的十字路口（fork in the road），需要采取一系列“艰难而又痛苦的”改革措施，以解决目前正在损害经济的结构性债务问题。

中国未来要么陷入与日本当年类似的经济低迷，进入一段“萎靡不振”的时期，要么成功削减债务、避免全面危机（full-blown crisis）。

成功的经济复苏需要“漂亮地去杠杆”（beautiful deleveraging），减轻居民、企业和地方政府的债务负担，为此，中国需要重组不良资产及创造更多货币，尽量在不过于刺激通胀的情况下减轻偿债压力。

达利欧称，这种“通货再膨胀”行动会鼓励市场冒险，重燃投资者的风险偏好，使现金的吸引力低于其他资产（防止居民只存钱不消费），支撑资产价格。

他说：这些事情的开端是投资者抄底，点燃市场的“动物精神”（animal spirit），“我们现在清楚地看到这种情况正在发生。”

但达利欧警告称，去杠杆将是痛苦的，因为它会摧毁财富，而且相关决定还牵扯到政治因素，因为这事关谁要为债务损失负责、谁来承担减记的成本。

他还称，劳动年龄人口减少和人口老龄化，使中国面临的经济决策更复杂，需要谨慎行事，以维持经济增长，同时应对国内债务挑战。

上月底，达利欧在接受财富杂志印度版（Fortune India）专访时也强调，中国当前最大的挑战是债务。

2008年国际金融危机后，达利欧首创了beautiful deleveraging（漂亮去杠杆）这个词，试图概括全球经济体减轻债务负担的方法，避免经济冲击并提升增长。

他在Fortune专访中进一步解释了“漂亮去杠杆”——债务重组的同时，货币政策应保持实际利率为负，名义债券收益率低于名义经济增长率，甚至包括本币有序贬值。

据Fortune杂志，桥水现管理资产1240亿美元。

这位75岁的“中国死多头”（long-standing China bull），最近终于对17万亿美元经济体的日益加剧的下滑表现出了担忧。

Fortune这段话，指的是9月18日，美联储宣布降息前，达利欧在新加坡出席一论坛间隙接受彭博采访所吐露的一番苦水。

那一次，他称，

There are real issues in China now.

A lot of questions regarding the issues……

中国现在确实有些问题。过去四年里它们显现出来——房地产、股市、工资都在下降，通货紧缩状况下居民不再消费而倾向持有现金；地方政府卖地收入减少使其债务问题凸显；

不只是经济，还有ZZ等其它问题，产权能得到尊重和保护吗？致富还是光荣的吗？政府主导的创新能不能激发企业家精神和创造力？

他透露，桥水投资组合中有一小部分还在中国，而且会继续留在那。

与其他海外投资人不同，生于1949年的达利欧，40年前就与中国结缘。那时他受中国国际信托投资公司（中信集团前身）邀请，来华传授国际金融市场和资本市场知识。此后，他在北京结交了广泛人脉，并曾多次与中国高层领导人会晤。

据第一财经报道，在中国股市2022-2023年的阴跌中，桥水是中国内地市场水土不服的外资中跑出的一匹黑马——桥水在中国的私募基金2023年全年投资业绩维持在10%的水平，且管理规模翻倍至超400亿元。

不过，今年924强刺激前，中国资产价格续跌并进入到至暗时刻，即使（在新闻稿中）达利欧8月底还向中国高官表示其信心。

达利欧被认为是投资界的哲人，他用大量数据构建了一个考察500年来财富和权力演变的研究体系，提炼出国家和社会的兴衰规律、世界秩序的变化原则。

2022年，他从桥水基金退休，继续担任公司的首席投资官导师，他有更多时间用来总结和分享自己40余年职业生涯中发现的各种“原则”。

他的数据体系可以扩展至教育、创新与技术、基础设施与投资、经济产出等近20个大小指标，也可以聚焦贸易、军事实力等8个实力指标，或浓缩至三大因素（见Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail，中文译本为《原则：应对变化中的世界秩序》，2022.1，中信出版集团出版）。

·长期债务和资本市场周期

·内部秩序和混乱周期

·外部秩序和混知周期

在2021年撰写《原则：应对变化中的世界秩序》这本书时，他利用计算机生成对11个主要国家及欧元区的现状和前景分析。

数据分析显示，美国为世界霸主，总体实力分数为0.87，其分项指标除“治理/法治”是趋好的，其它多数趋坏，另有少量持平；

中国居世界第二，得分为0.75。中国在大周期上较为有利，且8个实力指标除“成本竞争力”外，其它均趋好。

到了今年7月，更新数据显示，美国得分略增为0.89，中国升为0.80，与美国距离缩小。而且，中国的大周期仍是较为有利。

这样的计算生成结果，可能与达利欧对中国现实的思考存在偏差，尽管他在网站上保持了指标的更新。*