牛市持续了一天半就结束了吗？

牛市持续了一天半就结束了吗？

要回答这个问题，我们要搞清楚一个事情，那就是流动性到底有没有发生根本性的改变。

这半年以来，市场持续阴跌，其中一个最重要的问题就是 A 股没有人玩，成交量萎缩到平均只有五六千亿了。5000 多只股票，每天五六千亿的成交，你说市场怎么可能涨起来？

当然，这个流动性的改善又分为两个方面。一个是水有没有变多，第二个就是放出来的水有没有意愿进入股市。

首先看市场水有没有变多？

昨天的新闻发布会上，潘行长透露，近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿。那这就是实打实的增量流动性。

另外，潘行长也透露，央行将创造一个新的货币政策工具，叫做互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司采用以券换券的方式，通过抵押流动性相对较差的股票、ETF、沪深 300 成份股等资产，换取国债、央行票据等流动性更高的资产。

这相当于盘活了金融机构的资产，金融机构可以通过流动性更高的国债和央行票据作为抵押，去向社会或者银行借钱补充流动性。同时也避免了非银机构因为流动性的问题套现离场，防止同质化的交易赎回压力可能造成市场的踩踏。这也就不难理解为什么这几天券商和多元金融板块涨得这么凶了。

还有就是，央行将创设股票回购增值专项再贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票。你不是没有钱回购和增持吗？现在银行可以借给你，而且是专款专用，只能用来买股票。这就相当于向股市精准放水。

那从这几点可以看得出来，流动性已经发生了根本性的变化，已经至少开了三个口子向股市放水了。

其次，还是要看市场的水有没有意愿进入股市。毕竟水再多，不进入股市在银行趴着也是没有用的。

当然，最有吸引力的就是股票回购增值专项再贷款放出的水。你想想，这个贷款的利息只有 1.75%，很多沪深 300 的上市公司的股息率都要高于这个利息。相当于这些公司借钱增持自己家公司的股票，可以无风险套利。比如茅台上市 20 多年，股息率的中位数是 2%，2%减去 1.75%，这里就有 0.25%的套利空间。那这个活谁不愿意干呢？其次，央行也是睁一只眼闭一只眼，他就是想让你买股票。谁叫我们的股市这么差呢？

另外就是降准放出的这 1 万亿流动性。那这个是有点阳光普照的感觉。这一部分流动性要看市场行情，行情起来就会跟风进入股市掘金。所以这一部分资金一定是跟随资金。

然后是互换便利给非银机构补充的这个流动性。这部分机构有很多是创投公司，他们手头宽裕了，也会在市场上面去找机会。现在上证指数的市净率大概是 1.1 倍，创 30 年以来的新低，市盈率也创成立以来的最低点。如此洼地，不排除这些创投公司的水也会进来抄底。

我们的经济现在非常低迷，美联储降息的背景之下，市场是有明显的放水的动作的。资金选择其实并不多，要么去拉楼市，要么去拉股市。市场的资金总要找一个去处，而目前进股市的可能性我认为更大一些。

这两天市场已经开始热起来了，我认为马上凉下去的概率并不大。毕竟今日不同往昔。