临阵换帅！哪吒汽车加速冲刺IPO：流量带不旺销量 还能“烧钱”多久？

近日，有消息称，哪吒汽车 CFO（首席财务官）陈睿已于近期离职。前高盛（亚洲）董事总经理潘登将接替陈睿，负责哪吒的财务工作。对此，哪吒汽车方面表示：“此次人事调整系正常变更，潘登将负责哪吒汽车的IPO工作。”

公开资料显示，潘登在高盛任职9年，负责投行业务，今年8月离职。此前，他还曾在美林美银、美国咨询公司QRM任职。

外界认为，此次CFO人事调整，有望推动哪吒汽车的IPO进程。

今年6月下旬，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（简称“合众汽车”）向港交所提交了上市申请。从最新的进展来看，证监会国际司要求其提供补充材料，包括外资准入政策的合规说明、保险业务的合规说明、股东及员工持股情况等。

成立于2014年的合众汽车是中国第一批造车新势力，旗下新能源汽车品牌“哪吒汽车”于2018年推出，2022年以年销量超15万辆的成绩，成为新造车企业销冠，一时风光无两。不过，自此之后开始增长乏力。

亏损不断扩大

通过合众汽车的招股书可以看到，“缺钱”是一个绕不开的问题。

“我们的业务计划需要大量资金。如果我们不能取得所需外部融资以延续业务，我们或会被迫削减或终止我们的运营。”合众汽车在招股书中的风险因素提及。

的确，哪吒汽车烧钱能力并不弱。近三年内，哪吒汽车累计亏损达到了183.73亿元。招股书显示，2021年至 2023年，哪吒汽车的营收分别为50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元，而同期的净亏损分别为48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元。

烧钱并不可怕，但哪吒汽车的毛利率“负”的极为显眼。数据显示，合众新能源2021至2023年的毛利率分别为-34.4%、‌-22.5%和-14.9%。‌蔚小理的毛利率在2023年的时候，则分别达到了5.5%、1.5%以及22.2%。

持续亏损的同时，公司现金也在吃紧。招股书显示，截至2022年末，哪吒汽车账上现金为67.57亿元，短期借款余额为39.26亿元。到2023年末，短期借款余额增至43.17亿元，账上现金却降至28.37亿元。

哪吒汽车持续亏损却屹立不倒，离不开资本的长期输血。

据天眼查，截至目前合众新能源已完成 14 轮融资，公开披露的融资金额近300 亿元，投资方包括深创投、中车资本、宁德时代、360等。

最近一笔融资在2024年4月，桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）三方为合众汽车提供总额不少于50亿元人民币投资支持，三大股东的背后都是当地财政局。

值得关注的是，在哪吒汽车常态化亏损下，投资机构还有多大耐心继续输血？

部分市场人士表示，现在投资机构对“蔚小理”都不怎么看好，很难再向二线新势力伸出援手。哪吒汽车如果成功上市，或也面临破发风险，依然需要尽快提升销量规模和盈利能力。

颇为有意思的是，哪吒汽车CEO张勇在2023年10月谈及IPO进展时称，2022年融资100亿元，2023年也有几十亿元的融资，目前账上有100多亿的资金，并不急于IPO；他甚至表示，现在市场不理想，上不上市意义不大。

低价策略失效，冲击中高端受阻

比起亏损，更让哪吒汽车头疼的是销量。

2022年哪吒汽车交付量夺得国内造车新势力销量冠军后，2023年以来，哪吒的销量就持续走低，全年仅为12.75万辆，同比下滑16.16%，从造车新势力销量第一跌至第五，成为前五中唯一出现同比下滑的车企。

对此，哪吒汽车CEO张勇在社交媒体上表示，“2023年做不好，原因很多，大的方面有这几点：新老产切换时没有衔接好，节奏乱；新产品上市定价过高，下半年虽然调整到位了，但丧失了先机；亏损的产品线大幅度调低产量；传播方式老旧有好的东西说不出去；营销总部集权又管理力度软弱。另外，12月份的产量减少，主要是为了AYA的CKD出口和新产品上市做准备。”

哪吒汽车销量低迷的状态延续到了2024年，自2月起已连续6个月出现同比下滑。数据显示，今年1-6月，哪吒全系共交付53770辆新车，同比下降13.85%，与年初所定的30万辆年交付目标相去甚远。

唯一亮点在于出口数据表现较为优异。数据显示，2024年上半年，哪吒汽车在海外市场销量达17687台，同比增长154%，连续6个月位居新势力车企出口量第一。

哪吒汽车主要依靠低端车市场起家，主要卖到出租车等B端市场，因而C端市场较弱。早期，10万元以下的哪吒V在低端市场占有一席之地，但2023年以来，随着新能源补贴政策退场，特斯拉、比亚迪接连掀起价格战，哪吒汽车正逐步失去低价优势。

哪吒汽车似乎也意识到了一味走低端行不通，开始品牌向上之路，并陆续发布了售价在15-35万之间的哪吒S和哪吒GT。

2022年7月，哪吒推出旗舰轿跑车型哪吒S，但这款车并未产生太大的销量贡献。2023年4月，哪吒又推出旗下首款电动跑车哪吒GT。当年7月，哪吒GT销量在达到2277辆后便一路下滑。一年之后，2024年7月，哪吒GT销量已跌到了158辆。

根据灼识咨询报告，哪吒汽车的单车平均售价从2021年的7.1万元升至2022年的8.4万元，2023年达到10.9万元，今年前4个月已上升至11.3万元。

目前，哪吒汽车的价格上探仍面临较大阻力。这种阻力，除来自新能源汽车外，还有传统燃油车。受新能源汽车价格“内卷”影响，包括合资车在内的燃油车集体降价。此外，随着小鹏汽车推出针对15万元市场区间的新车型MONA系列，哪吒汽车面临的市场压力将进一步增加，实现销量的规模化增长或将变得更加困难。

有业内人士表示，当前造车新势力“淘汰赛”加速，亏损普遍持续扩大，机构投资者也对其有所顾虑。成功登陆港股后，哪吒汽车需要尽快提升销量规模，形成“造血”能力，并在资本市场讲出好的故事，才有机会持续获得资本市场的看好。

“红衣教父”难救哪吒？

在哪吒汽车的一众股东中，周鸿祎最为高调，曾多次在公开场合为哪吒汽车站台。

周鸿祎此前公开批评哪吒汽车，认为公司产品命名混乱、营销规划不足，还要求高管向小米学习。从最近的动向看，8月11日，这位身价数百亿的富豪拉着哪吒CEO张勇登上了水上闯关综艺节目《快乐向前冲》，想为合众新能源上市再添一把火。

的确，周鸿祎的站台，让哪吒汽车和张勇收获了不小流量。过去几个月时间里，哪吒汽车的关注度也出现了大幅提升。

2021年，360投资合众新能源29亿人民币，成为后者第二大股东。虽然此后有所减持，但至今仍以9.12%的持股比例，位列哪吒第四大股东。

另一方面，360的业绩近几年也处于水深火热之中。财报显示，360在今年上半年营收为36.92亿元，较上年同期的45亿元下降18%；扣非后净亏损为5.16亿元，上年同期的扣非后净亏损为2.55亿元。

要知道，这已经是360连续9个季度录得归母净利润亏损了。同花顺iFinD数据显示，2022年第二季度，360归母净利润为亏损6.2亿元，自此以后公司一直亏损至今。

部分市场人士认为，360连续亏损，一定程度上与投资哪吒汽车有关。

财报显示，从2008年到2021年，360一直维持盈利。也正是在2021年，360投资合众新能源，周鸿祎和360的好日子就此结束。

事实上也确实如此，2022年巨亏22亿时，投资合众新能源带来的投资亏损为8.9亿元；2023年，360对合众新能源在权益法下确认的投资损益为亏损6.8亿元。

周鸿祎要想彻底解套，就目前哪吒汽车的状态，恐怕不是最好时机。

从前8月销量来看，话题和流量并未给哪吒汽车销量带来太多赋能。在业内看来，作为一个汽车品牌，哪吒的首要任务还是尽快拿出爆款车型，用产品力去破开局面，只有这样才是最稳妥的。