乐信的另类“起伏”：贷款如何摆脱资本束缚

作者 | 姚丽

【编者按】
中国助贷行业已有十余年发展史，已成为中国金融业的毛细血管的重要组成部分，当前正处在蓬勃而复杂的局面中。为了促进助贷行业的规范、健康发展，更好地服务于实体经济和社会民生，更好地保护金融消费者的正当权益，逐步形成良好的行业标准和规则，北京市互联网金融行业协会与零壹智库联合推出“中国助贷行业：探索与未来”专题。本专题旨在梳理助贷行业发展历程、行业生态，研究商业模式、监管自律，剖析各类案例，探索未来发展趋势。

在头部上市助贷平台中，乐信（NASDAQ：LX）是最早开启轻资本转型的平台之一。但乐信对此相对低调。

2021年，乐信高管曾对外表示：2020年第四季度其纯科技服务模式占新增交易额比例上涨到50%，未来三年内，乐信的助贷业务将全面转向纯科技运营服务模式。

但之后，再未有过媒体相关报道，直至2023年财报，乐信才再次披露轻资本业务具体规模，2023年轻资本模式促成贷款占比达24%。

而近年来由于轻资本业务中分润模式贷款促成规模及APR下降等原因，轻资本业务贡献收入及占比出现下滑。2024年上半年，在整体规模收缩的情况下，这种趋势出现逆转，乐信开始再次重视轻资本业务。

2024年上半年，乐信轻资本业务对应的技术赋能收入9亿元，同比增长18.0%，占比上升至13.2%。

一、位居第二

乐信成立于2013年11月，是第一批互联网金融企业。2017年12月，乐信登陆美国纳斯达克。

在上市线上助贷平台中，乐信的规模位于奇富科技之后，居第二位。截至2024年6月底，乐信促成贷款余额为1150亿元，与奇富科技的1578亿元相差428亿元。

在乐信的发展史上，曾因为大额计提在2020年一季度首次出现季度账面亏损。2021年，乐信采取“降速保质”策略，季度促成贷款规模一度出现同比下滑，直到2022年三季度才恢复增长。

图1：乐信的业务规模（亿元）

资料来源：公司财报，零壹智库

在宏观经济增速下滑，消费复苏缓慢的大背景下，此前快速增长积累的风险开始释放，助贷平台的不良攀升。

2023年以来，头部助贷平台放慢扩张甚至收缩规模。乐信在2024年一季度和二季度分别促成贷款580亿元和511亿元，同比分别减少4.8% 和20.1%，二季度末余额1150亿元，较2023年底的1240亿元减少7.26%。

在业务模式上，乐信的特色是拥有自建场景电商平台。但其电商平台及“买吖”的GMV在下降，二季度同比减少37.2%至9亿元，与511亿元的促成贷款规模相去甚远，显然，乐信主要依靠外部场景与渠道开拓客户。二季度，其电商平台服务收入6.7亿元，占比不到一成。

此外，作为头部助贷平台，乐信早在2018年就开启轻资本转型。但乐信对于轻资本业务相对“低调”，2023年第一次在财报中披露业务规模，当年轻资本模式促成贷款占比达24%。

我们可以从收入方面观察其轻资本业务的变化情况。

二、止跌回升

乐信自2020年二季度开始单独披露轻资本业务收入，当时的名称为“平台收入”，后又两次调整细分收入的提法。

图2：乐信细分收入的划分及名称

资料来源：公司财报，零壹智库

目前，乐信的技术赋能服务收入来自于不承担信用风险的轻资本业务。2024年技术赋能服务促成贷款占比约24%，具体包括分润模式（profit sharing model,）、获客服务模式（customer acquisition service model）、金融科技升级模式（fintech upgrade model）及会员服务。

财报具体介绍了各轻资本业务的模式：

在分润模式下，乐信为金融机构提供全面的贷款促成服务，例如获客、信用评估及贷款回收。该模式下乐信不承担或承担非常有限的信用风险，并按贷款利率的一定百分比向金融机构收取服务费。截至2023年底，乐信已与41家金融机构开展了分润模式合作。

获客服务模式下，乐信将那些不能为其提供服务的客户介绍给其他第三方线上贷款平台并收取服务费。

金融科技升级模式下，乐信为金融机构提供信用促成全程服务，包括共建渠道，产品共同开发、联合风险管理，全生命周期运营，及客户服务，并收取服务费。

表1：乐信轻资本收入情况（亿元）

资料来源：公司财报，零壹智库

由于科技赋能服务项下分润模式贷款规模下降，以及促成贷款的APR下降，2022年及2023年该收入均出现同比减少，占比也有所下滑。

2024年上半年，这种情况逆转，技术赋能收入9.0亿元，同比增长18.0%，占比由2023年底的12.6%上升至13.2%。其中，二季度技术赋能收入同比增长36.5%至5.4亿元，增长来自于分润模式贷款促成规模的上升。

三、迟到的出海

在助贷平台中，乐信的出海起步较晚。在2024年3月的财报电话会上，乐信表示出海是公司未来的战略方向之一，目前公司在东南亚与南美初步展业，但规模不大且发展相对早期。

在2024年二季报中，乐信高管再次提及海外业务快速增长，尽管规模尚小；将继续海外投资及重点发展海外业务。此外，由于战略扩张海外业务，营业费用同比增长了6.0%至7.1亿元，其中66%为销售相关费用。

姚崇慧零壹智库分析师，关注金融科技上市公司，擅长财报解读...

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