腾讯入股，靠给富人看病，收获一个IPO

作者 ：大象君

来源：大象IPO

据大象君了解，近期，私立中高端综合医疗服务机构卓正医疗控股有限公司（以下简称：卓正医疗）正式向港交所递表，海通国际和浦银国际担任联席保荐人。

卓正医疗医疗在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于升级现有医疗服务机构并设立新的医疗服务机构；在适当机会出现时收购一线城市和新一线城市中业绩良好的医疗服务机构；升级信息技术系统以及用作营运资金及其他一般公司用途。

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给富人看病

资料显示，卓正医疗成立于2012年，采用家庭医疗模式，提供儿科、齿科、眼科等多专科服务。

不过，卓正医疗是以“家庭医生”为显著标签，“只给富人看病”的医疗机构。据招股书，卓正医疗专注于提供中高端医疗服务，其核心客户群是人均年可支配收入超过20万元的大众富裕人群。

2012年，第一家卓正医疗开在了深圳，此后业务版图扩大至中国广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州、武汉及佛山以及新加坡。截至最后实际可行日期，卓正医疗在中国拥有并经营21家医疗服务机构，包括19家诊所及两家医院，并在新加坡有三家全科诊所。

截至2023年12月31日，按在中国覆盖的城市数量计，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中排名第一。

截至2023年12月31日，卓正医疗拥有297名全职医生，他们在取得执业资格后平均拥有约14年的执业经验，其中超过85%的医生在加入卓正医疗之前曾在三级甲等医院执业。

招股书显示，在2021年至2023年的报告期内，这家公司服务过的付费患者的就诊总人次分别达到约47.09万、52.98万、73.34万。与此同时，该公司的营收分别约为4.17亿元、4.73亿元、6.9亿元。

如果以2023年付费患者就诊人次及收入计算，卓正医疗在中国所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第二及第三。

不过受包括以股份为基础的薪酬开支在内的行政成本，以及可转换可赎回优先股的公允价值亏损等因素的影响，哪怕卓正医疗的毛利率由2021年的11.9%增长到2023年的19.3%，这家公司目前仍处于亏损状态。

在报告期内，该公司的净亏损分别达到约2.51亿元、2.22亿元、3.53亿元。同期，这家公司经调整的净亏损分别约为1.02亿元、1.23亿元、0.44亿元。

尽管面临账面亏损，卓正医疗并未放缓扩张步伐，而是采取了内生增长和战略收购两种策略来扩大医疗服务网络。首先是内生增长，即通过自身发展来增加价值，例如2023年1月，公司在广州新开设了一家医院，这导致了经营成本中的折旧与摊销成本同比增加了38.3%，达到了1.16亿。

其次是战略收购，公司计划收购那些业绩良好、知名度高的医疗服务机构，尤其是在一线和新一线城市，以此来快速扩大市场份额和影响力。

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7年时间进行5轮融资

从招股书中可以发现，卓正医疗用7年时间进行了5轮融资，融资金额达1.66亿美元，估值从1560万美元增长了约32倍至5.1亿美元。

2014年，卓正医疗A轮融资百万美元，投资方为经纬中国和久邦数码；

2015年，卓正医疗获得B轮融资，融资金额为1750万美元，投资方为经纬中国、久邦数码、3G门户；

2017年8月，卓正医疗向外界透露已完成约4000万美元的C轮融资，据悉，投资方为天图资本、中金公司、前海母基金等；

2019年，卓正医疗完成5000万美元D轮融资，同年宣布完成6000万美元（人民币约3.8亿元）的E轮战略融资。

其中，腾讯作为卓正医疗创始人之一施毅的老东家，共参与了卓正医疗四轮融资，投资总额为6,397.03万美元，占卓正医疗五轮融资总额的近四成。

上市前，腾讯持股19.39%，H Capital持股14.89%，天图投资持股6.64%，经纬创投持股3.31%。按照5.1亿美元（约36亿元）的估值粗略计算，这些投资方目前的持股价值分别为6.98亿元、5.36亿元、2.4亿元、1.2亿元。

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市场前景

自上世纪80年代放开社会办医的限制，尤其是进入21世纪后鼓励支持民营医院发展以来，国内的私立医疗机构经历了较长时间的快速发展期。根据国家卫健委发布的《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》，2022年末全国医院共36976个，其中民营医院25230个，超过公立医院数量的两倍。

此前，已有多家民营专科医院登陆A股或港股市场，在当前的政策环境下，民营医院的市场前景是乐观的，其在提供医疗服务方面具有灵活性和创新性。此外，政府也在推动医疗体制改革，支持发展民营医疗机构，加强医疗资源的合理配置和供需平衡，给予民营医院更多的发展机会。

不过，市场资本化也可能会带来一些挑战。首先，公司要适应市场监管和规范要求，需要增强财务方面的透明度。其次，市场投资者对业绩的期望也会增加，对公司的治理、运营能力和长期规划都会提出更高的要求。

那么卓正医疗能否应对这些机遇和挑战，顺利登陆资本市场呢？让我们拭目以待吧。

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