4000亿科技巨头，走投无路！

Open AI，又有大动作。

9月13日Open AI发布号称代表人工智能最强推理能力的o1系列模型，模型“大战”再次一触即发。

Open AI一直是AI大模型的领头羊。Chat GPT横空出世带来了AI浪潮，成为许多企业的“助燃剂”甚至“救命稻草”。

忽如一夜春风来，千树万树梨花开。

不管是科大讯飞、昆仑万维、金山办公等软件公司，还是沪电股份、中际旭创、浪潮信息等硬件制造企业均因AI而红极一时。

但曾经超4000亿的互联网巨头，三六零，即便借AI回了一大口血，也仍旧难掩颓势。

借壳上市

提到杀毒软件，相信大多数人联想到的，要么是360安全卫士，要么是腾讯电脑管家；浏览器也是如此，360、谷歌、百度等群雄争霸。

（三六零2024年中报）

在电脑端三六零具有明显优势，360安全卫士和浏览器，均排名市场第一，后者2024年上半年市占率可达86.5%。

但与腾讯、百度齐名的三六零经历可谓跌宕起伏。

2011年奇虎360在国外上市，最辉煌的时候位列中概股第6。然而发展并非一帆风顺，市值持续缩水。

兜兜转转7年之后，奇虎360于2018年借壳江南嘉捷回归，当时这家网络安全巨头市值一度超过4000亿。

（借壳上市是公司在市场上找到一家具备上市资格的壳资源，通过资产置换、并购重组等方式取得控制权，可以避开IPO审核 尽快进入市场。）

2018年公司凭借浏览器等软件提供的流量进行广告变现，实现营收131.3亿元，达到历史峰值，成为名副其实的互联网标杆。

走下坡路

分水岭出现在2019年，三六零与子公司奇安信分道扬镳。又恰逢进入移动互联网时代，在PC时代风生水起的三六零有些无所适从。

在手机上安装360浏览器和安全卫士等的用户少之又少，这之后公司业绩开始走下坡路。

2019年-2023年公司营收从128.4亿元下降到90.55亿元，净利润从59.8亿元下滑到-4.93亿元。

2024年上半年公司仍然没有止住颓势，实现营收36.92亿元，同比下降18.02%，净利润亏损3.41亿元，同比减少47.82%。

其中，在2022年底AI爆发，互联网公司在训练大模型中有显著的数据优势，如百度文心一言、阿里通义千问。

公司“360智脑”大模型综合能力位列国内第一梯队，因而引起广泛关注。

然而研发大模型是个烧钱的游戏。Open AI 至今仍然亏损，2024年亏损额可能高达50亿美元，正在寻求新一轮融资续血。

国内大模型独角兽月之暗面融资超70亿。并且头部大模型公司科大讯飞、昆仑万维2024年上半年也还没有扭亏为盈，净利润分别亏损为4亿和3.89亿元。

同样的，AI非但没有改善三六零的业绩，反而使其雪上加霜。2022年和2023年公司研发费用均超过30亿元。

为扩大知名度，公司的销售费用也多年超过20亿元，这也是软件公司的通病。

2024年上半年公司研发投入仍然高达15.15亿元，销售费用近10亿。为保持更新迭代和宣传，这两项都很难降下来，从而给利润端造成压力。

公司亏损的另一个重要原因在于对联营企业的投资收益下滑。

2019年三六零投资收益高达30.27亿元，然而2022年以后皆是亏损，好在亏损额在持续收窄。2024年上半年亏损不足1亿元。

前景堪忧

三六零最重要的业务是互联网广告及服务，2024年营收占比高达55.16%。其次是互联网增值服务和智能硬件，营收占比分别为15.94%和15.01%。

不过，这几项业务的成长性都不是很乐观。

第一，互联网广告及服务。

互联网广告收入依赖于流量增长。但电脑（PC）端增长接近饱和，同比增长已至个位数。

并且现如今以短视频平台为代表的移动互联网流量更具优势。而公司在这方面的竞争力较弱。

即使在电脑端公司也面临着百度搜索、搜狐等的激烈存量竞争。2019年公司互联网广告收入为97亿元到2023年已经减少到45.21亿元，缩水一半。

2024年上半年广告收入20.36亿元，相比于2023年进一步降低，而公司方面也没有行之有效的挽救措施。

1. 互联网增值服务。

公司的增值业务主要通过360 AI办公等软件的订阅和游戏代理实现，近几年营收较为平稳。

（三六零2024年中报）

其中AI办公表现出色，2024年上半年显著增长，实现营收1.48亿元，同比增长110%以上。

但接下来公司需要与金山办公、福昕软件和微软office竞争，而他们拥有庞大的用户群体和粘性。金山办公2019年以来营收一直在稳步增长。

360 AI办公与之相比没有特别明显的优势，WPS、Office等也都融合了AI功能。

第三，智能硬件。

公司智能硬件主要是以智能摄像机、可视门铃、行车记录仪、大模型儿童手表等为代表的安全智能产品。

这方面强大的竞争者就更多了，小米、协创数据、海康威视等均是。2024年公司智能硬件业务实现营收5.54亿元，同比下降35.95%，竞争力可见一斑。

2023年6月持仓三六零的机构还有274家，到2024年6月已经减少到180家，机构数量持续下降。

总之，在PC时代，三六零是当之无愧的互联网龙头。然而随着时代变迁，公司逐渐走进下坡路。

AI的到来给公司的发展提供了一些机会，同时也给业绩造成负担。面对众多成熟的竞争者，公司未来的成长性不容乐观。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

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来源：飞鲸投研