上海
2024年9月13日，10Y国债240011收益率下行1.25BP至历史新低2.08%，30Y国债230023收益率下破2.23%。
午盘，30年国债指数ETF（511130）震荡走高，盘中上涨57个bp，成交额破10亿元，换手率38.65%，近60日涨幅6.17%。
8月底以来，银行半年报公布完毕。关于债市，国君固收研报称，净息差缩窄，金融投资依赖度提升，流动性有扰动但资本充足率较好，后续持续有利于长利率债。
从银行半年报中，国君固收发现三点重要信息：首先，银行净息差虽然下降幅度减缓，仍然承压，对于大行这一点更为明显，主因资产利率下行较快。其次，银行对金融市场投资更为依赖，这一点在盈利占比上更为明显。上半年，国有行、城商行金融投资比例显著增加，银行SPV投资和金融投资呈上升趋势，农商行投资收益对营业收入贡献最高。最后，部分银行流动性有一定压力，但普遍不缺乏资本充足率，部分中小银行出现缩表。
于债市而言，国君固收认为，后续可能受到四方面影响：
一是跟随资产利率下行，负债端利率下行的速度可能加快，年内可能出现银行存款的再次降息，有利于长利率债。
二是三季度存单资产利率可能不会快速下降，但二级资本债等补充工具发行利率可能持续走低，同时也可能伴随着资金的持续紧平衡。
三是银行对金融市场的依赖主因贷款需求不足等客观原因，但监管出于防风险、回归本源等考量，对下半年包括SPV管理、银行过度炒作债券等问题的关注不会减弱。
四是还需关注银行缩表是否会扩展到较大的银行，结合第三点可能削弱“资产荒”逻辑，成为后续债市转折风险点的主要来源。
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