电投能源2024半年报点评：煤炭毛利率上升 电解铝盈利提升 半年度业绩实现正增长｜投研报告

国海证券近日发布电投能源（002128）2024半年报点评：煤炭毛利率上升，电解铝盈利提升，半年度业绩实现正增长。

以下为研究报告摘要：

事件：2024年8月26日，电投能源发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入141.27亿元，同比+6.95%；归属于上市公司股东净利润29.44亿元，同比+13.99%；扣非后归属于上市公司股东净利润28.79亿元，同比+13.96%；基本每股收益1.31元/股，同比+6.5%；加权平均ROE9.14%，同比-0.53%。

分季度看，2024年第二季度，营收及利润季节性回落，公司实现营业收入67.82亿元，环比-7.66%，同比+6.55%；实现归属于上市公司股东净利润10亿元，环比-48.57%，同比+3.56%；实现扣非后归母净利润9.65亿元，环比-49.58%，同比+2.4%。

投资要点:

煤炭业务：成本稳定，毛利提升。2024年上半年，公司实现原煤生产量2,267.49万吨，同比-2.94%；实现原煤销量2,221.53万吨，同比-4.01%。据我们测算，2024上半年公司吨煤收入202.6元，同比+5.55%；吨煤成本85.26元/吨，同比+0.11%；毛利率57.92%，同比+4.12%。

火电业务：火电发电下降，新能源发电大幅增长。2024年上半年，公司实现火电发电量24.8亿度，同比-14.72%，新能源发电30.7亿度，同比+99.5%。实现火电售电量22.6万千瓦时，同比-14.66%。新能源

售电30.4万千瓦时，同比+99.67%。2024上半年，全资子公司霍林河坑口发电（火电资产）实现净利润0.61亿元，上年度同期为2.0亿元，盈利下滑预计系发电量下滑等所致。公司新能源装机分布在内蒙古地区、山西、山东等地区，所在内蒙古区域新能源装机469.97万千瓦，占比98.32%，依托区域良好的风、光资源优势，有着较强的盈利能力。

铝行业：铝产品售价增加，毛利提升显著。2024年上半年，公司生产电解铝44.79万吨，同比+4.36%；销售电解铝44.74万吨，同比+3.88%。

吨铝收入17286元，同比+7.17%；吨铝成本12995元，同比-3.16%；吨铝毛利4290元，同比+58.32%。电解铝业务毛利率24.82%，同比+8.0个百分点。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86万吨电解铝生产线，同时具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐。2024上半年，子公司霍煤鸿骏（上市公司持有51%）实现净利润9.5亿元，上年度同期为3.8亿元，盈利上升主要系电解铝行业景气上升所致。

增加中期分红。截至2024年6月末母公司累计未分配利润144.31亿元，公司拟以总股本2,241,573,493股为基数，向公司全体股东每10股派0.5元人民币现金（含税），共计派发现金112,078,674.65元，占当期归母净利润利润3.8%。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为284.1/295.3/355.5亿元，同比+6%/+4%/+20%，归母净利润分别为51.9/55.2/63.6亿元，同比+14%/+7%/+15%；EPS分别为2.31/2.46/2.84元，对应当前股价PE为7.4/7.0/6.0倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级。

风险提示：（1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。（国海证券 陈晨）

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