斗鱼、虎牙再度尝试合并的时机成熟了吗？

上周，虎牙正式宣布雷鹏（Raymond）出任代理联席CEO兼CFO，与虎牙公司董事、高级副总裁黄俊洪共同担任代理联席CEO同时，吴欣将继续担任虎牙的财务副总裁。

这则人事任命其实有点出乎意料，雷鹏在腾讯内部宣布“另有任命”后，几乎没人猜到其将去虎牙担任CEO。从履历看，雷鹏在腾讯十八年的任职期间担任过多个财务相关职务，加盟虎牙前，其担任支付基础平台与金融应用线（FiT）财务总监。有接触过雷鹏的盆友表示，其风格是高度专业且职业。

在腾讯超长业务线中，以腾讯金融科技品牌对外的FiT，无疑是合规经营和政策沟通任务最重的部门之一，在[企鹅生态]看来，雷鹏的加入显然有助于提高虎牙的合规经营和政策沟通能力。而对投资者和相关从业者来说，更期望的事情则是一位财务大牛的加盟，能否加速推动游戏直播赛道的整合。

关于斗鱼和虎牙将重新推动合并的说法今年一直甚嚣尘上，除开斗鱼、虎牙不少头部主播不时吹风跟“敌台主播”将来是一家人外，平台间内容、版权联动也正在变多，而这样的做法即便在一年前，也被认为是敏感的。

如[企鹅生态]在此前的一文所述，随着腾讯《王者荣耀》、《英雄联盟》、《和平精英》赛事等大流量游戏IP，和相关主播如张大仙、旭旭宝宝等对抖音开放后，以刻舟求剑论，虎牙与斗鱼如今再次谋求合并，理论上是比21年有更成熟条件的。

当时监管部门否定斗鱼、虎牙合并案时，给出了两个相当专业的判断，一个是斗鱼、虎牙合并后将强化市场支配地位，具有排除、限制竞争效果，并认为斗鱼虎牙合并后以营业额计的市场份额将超过70%、用户计的份额将超过80%，主播资源份额超过60%。

图自《关于禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并案反垄断审查决定的公告》

另一个则是认为合并后的双方母公司腾讯，在上游的游戏产业占据四成份额的情况下，有能力与动机在“网络游戏运营服务市场和游戏直播市场”搞“双向封锁”。

三年过去后，虽没有明确且权威的第三方统计，但由于大环境、市场竞争等因素，即便普通观众也能看得出，如今斗鱼、虎牙相较21年的市场份额是有明显削弱的，不仅平台的用户和收入盘子在萎缩，游戏主播们的收入也在下滑，新崛起的游戏主播也在变少。

从人员规模看，虎牙雇员是从2021年底的2067人减少到2023年底的1345人，斗鱼则是从2021年底的2155人减少至1336人。

面对强大的抖音、快手、B站等平台，如今的斗鱼和虎牙即便合并，也很难复刻当年腾讯音乐整合完成、美团合并点评、滴滴合并快的后对单一赛道的绝对统治，甚至很难称得上是强强联合，而更像抱团取暖。

相比想象中的搞垄断，如今更可能发生的事情倒是两家平台合并后，会为了降本增效继续搞裁员，这对稀缺互联网公司的斗鱼所在地来说，并不是什么好消息。

斗鱼和虎牙合并会带来什么

但这并非意味着斗鱼和虎牙合并，除了降低成本外不会带来质的改变。首先必须看到的是，游戏直播仍是有着广泛高价值受众的内容形态，从大盘数据看，国内用户对游戏直播的需求是很稳定的，并偶有爆发式增长。

比如近期谁都要蹭下热度的《黑神话：悟空》就让各大直播平台吃到一波红利，据报道称抖音张大仙四场直播实现了过亿观众观看，相关话题在抖音获得近417亿次播放。

此前发布的虎牙二季报也显示其移动端月活为8350万 ， 同比和环比均微增，付费用户则增至450万，而通过将内容输出到腾讯生态和全网公域流量，虎牙内容实现了1.2亿级用户的覆盖；而斗鱼虽迟未公布二季度财报，但一季报显示其仍保有4530万移动端平均月活和340万付费用户，虽有下滑，但仍是巨大且有活力的内容生态。

但国内游戏直播平台的用户价值和内容价值，并未能充分转化为商业价值，虎牙和斗鱼目前市值均低于十亿美金，甚至低于多年前的“独角兽”门槛。与此形成对比，就在7月份，Needham知名分析师对Twitch测算出高达460亿美金的估值，称其为亚马逊生态的隐藏宝石。

其认为Twitch在任何时刻都有超过250万在线用户和3500万的日活，其帮助亚马逊触达了此前未能触达的用户和广告商，并将其在亚马逊生态的价值，与Youtube在谷歌生态的价值进行对比。而以最新股价测算，Twitch也占到亚马逊市值的3%。

但目前来看，即便虎牙与斗鱼当下能够无条件获批合并，其对腾讯生态的贡献也远未能达到这一标准。这一方面是个落差，但也显示出中国游戏直播平台，确实还有很大的进化潜力。

从虎牙最新季度财报展现的转型效果看，游戏相关服务和广告收入在总收入盘子的占比，已从去年第二季度的6.2%上升到今年的20%，随着《黑神话》等产品的贡献，预期三季度将保持增速。

这相当于终于回归到游戏产业内采掘价值，而不再单纯依赖直播打赏，从去年底开始，无论是《元梦之星》还是DNF手游等产品上新宣传看，游戏直播平台都展现出“高人一等”的广告价值和分发价值，游戏直播观众的消费能力事实上远被低估。

而就[企鹅生态]作者个人体验看，因观看某些主播产生的游戏相关消费就超过数千元，但这样的消费行为长期以来都不会给直播平台和主播带来收入，游戏直播平台实际上只产生了媒体价值，而没产生交易平台、游戏消费平台价值。这是斗鱼和虎牙迫切需要转型的方向。

如果斗鱼与虎牙能够完成整合，更大的用户盘子、流量盘子对继续挖掘生态价值、用户价值当然是利好。同时业务整合也必然带来更高的运营效率，并降低内容成本，在谈电竞赛事IP时也会有更大的议价权。

更值得期望一下的是，降低成本和作大规模后，中国的游戏直播能否卷到海外。按[企鹅生态]听到的说法，腾讯对于Nimo TV在海外的进展是给予肯定态度的，这也符合腾讯游戏向海外要增量的大战略。

国内游戏直播平台想要挑战Twitch在英语、美洲市场的统治地位当然已不现实，但东南亚、中东等新兴市场无论如何也还是该争取一下的。

当年腾讯、腾讯音乐和Spotify通过交叉持股，实现对全球市场的划洋而治，这对今天的虎牙斗鱼来说固然是较难以复刻的操作，但如能进行合并，至少是在追赶Twitch的路上进了一步。

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