员工讨薪投资人起诉，猪八戒网的港股IPO愈发“泥泞”

近期，国内知名电商平台之一的猪八戒网被曝光欠薪问题。有网友反映公司存在延期发放及拖欠工资的现象。对此，猪八戒网联合创始人兼董事刘川郁澄清称并无拖欠几个月工资的情况。

事实上，猪八戒网已多次向港交所递交上市申请。其中，分别于2022年10月15日、2023年4月15日和2023年12月18日提交了三份招股书。值得注意的是，猪八戒网与部分投资者签订了IPO对赌协议，若IPO失败，朱明跃（猪八戒网实际控制人）及其公司需履行股权投资款的回购承诺。

多轮投融高达30亿为求IPO

作为国内知名的企业服务平台，猪八戒网在过去十余年间积累了广泛的影响力和庞大的用户群体。然而，随着市场竞争日益激烈，该公司也面临着业绩下滑和现金流压力等诸多挑战。近日，猪八戒网再度向香港交易所提交上市申请，希望借助资本市场的力量实现进一步发展。

猪八戒网成立于2006 年，总部位于山城重庆，被誉为“重庆互联网行业的领军者”。经过多年的发展，猪八戒网已经成为国内领先的企业服务平台之一，为广大企业提供涵盖设计、开发、营销、人力资源等多个领域的全方位服务。

在业务模式方面，猪八戒网通过自主研发的猪八戒平台，实现了企业雇主与服务商的精准匹配，从而促成双方的交易达成。具体而言，猪八戒网提供的服务种类繁多，包括企业服务平台业务、智慧企业服务业务、产业服务以及政府区域企业服务生态促进合作服务等。

值得注意的是，猪八戒网在过去几年间经历了多轮大规模的融资。据公开信息披露，猪八戒网曾在2011 年、2014 年和 2015 年完成 A 轮、B 轮和 C 轮融资，总金额超过 30 亿元人民币，投资方包括赛伯乐投资集团等知名机构。这些资金的注入无疑为猪八戒网的快速发展奠定了坚实的基础。

然而，尽管猪八戒网在市场占有率方面表现出色，但其业绩表现却并不尽如人意。根据艾瑞咨询发布的报告，以2022 年的 GMV 计算，猪八戒网在中国定制化企业服务电商市场位居第二，市场份额约为 2.4%。然而，从盈利能力角度看，猪八戒网在 2022 年的市场份额仅为 0.12%和 0.006%，这表明其在市场竞争中的优势地位尚未转化为足够的利润空间。

此外，猪八戒网还面临着现金流压力。据招股书显示，截至2023 年 11 月 30 日，猪八戒网的流动负债净额达到 3.86 亿元，而公司获得的银行授信额度则为 2.13 亿元，其中已有 1.53 亿元被使用。同时，截至 2023 年 6 月底，猪八戒网的经营活动所用现金净额为 9940 万元，这意味着公司需要更多的资金支持才能维持正常运营。

为了应对当前的困境，猪八戒网正在积极推进改革措施。据公司内部人员透露，他们计划在保持现有业务稳定增长的基础上，推出诸如来客云等创新型产品，重点解决企业商机不足的问题，与广大中小企业共同度过难关。

此外，猪八戒网还在不断探索新的商业模式，以期拓展业务范围，提高盈利水平。例如，公司正尝试通过数字化转型提升服务效率，降低成本，进而增强市场竞争力。

尽管面临重重困难，猪八戒网依然坚定地走在上市道路上。据了解，该公司已于去年12 月向香港交易所递交了上市申请，联席保荐机构为中信证券和建银国际。如果成功登陆资本市场，猪八戒网有望借助资本的力量进一步扩大规模，提升品牌知名度，为广大企业提供更加优质高效的服务。

只因商业模式不被看好

据了解，猪八戒曾在2016年迎来过一轮大幅的估值提升。当时，该公司的估值从年初的9.3亿元飙升至7月份的112亿元，涨幅高达10余倍。然而，随着时间的推移，猪八戒的估值逐渐回落。2020年6月，杭州梦胜文意投资有限公司斥资4206万元收购了猪八戒的部分股权，使得公司的整体估值重回112亿元。同年7月，襄樊长江基金与汉江基金联合出资1亿元对猪八戒进行增资，使得公司的估值再度攀升至151亿元，创下历史新高。

然而，猪八戒的上市之路并非一帆风顺。2011年，猪八戒在开曼群岛设立了一家可变权益实体，旨在筹备赴纳斯达克上市事宜。然而，到了2015年，猪八戒最终选择放弃海外上市计划，转而将目光投向国内资本市场。2017年，猪八戒正式启动A股上市计划，但此后便再无实质性的进展。

值得注意的是，猪八戒的财务状况也不容乐观。据公开资料显示，猪八戒自成立以来，通过多次增资和股权转让，累计筹集资金约30亿元人民币。然而，这笔巨额资金几乎被耗尽，截至2022年8月，猪八戒的现金及现金等价物仅剩下1.61亿元。

此外，猪八戒的主营业务也面临着诸多挑战。作为一家服务中介平台，猪八戒的主要收入来源包括代理记账和商标代理服务。尽管这两大业务板块占据了公司总收入的大部分份额，但其总营收规模仍然不足1亿元，并且呈现出逐年下降的态势。更为严峻的是，这两个业务领域并没有形成明显的技术门槛，价格战激烈，竞争压力巨大。

为了应对上述困境，猪八戒近年来积极拓展新的业务领域，如产业服务和政企合作等。然而，由于前期投入较大，这些新兴业务的平均毛利率普遍较低，甚至不足50%。在扣除各项主要支出之后，猪八戒常常陷入亏损境地。

综上所述，尽管猪八戒所处的行业具有广阔的市场潜力，但其商业模式能否持续保持盈利并实现大规模扩张，依然是一个未知数。尤其是在过去的16年间，猪八戒始终未能证明自己具备实现规模化盈利的实力，这无疑给其上市之路增添了更多的不确定性。

此外，猪八戒还面临着来自移动互联网时代的冲击。如今，人们获取信息的渠道日益多元化，对于猪八戒的信息匹配服务的需求也变得不稳定，传统的佣金模式难以维系，公司的业务运营难度加大。

酷公司认为，如果猪八戒能够在未来的经营中取得显著改善，实现营业收入约10亿元，净利润约1亿元的目标，那么其企业估值或将在15-20亿元之间波动。然而，这也意味着早期的机构投资者的盈利空间较为有限。近期，有关猪八戒拖欠员工薪酬的传言更是让人对其盈利前景产生疑虑，使得公司的未来走势显得愈发扑朔迷离。