北京
华福证券近日发布环保行业2024年中报业绩综述：运营资产整体稳中向好，设备韧性凸显，EPC有所改善。
以下为研究报告摘要：
1H24中报业绩综述：稳中有进。1H24，环保行业137家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有48家，另有7家公司扭亏为盈；有50家公司归母净利润同比下降，另有15家出现亏损、17家持续亏损。2Q24，A股环保板块上市公司营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长9.09%、5.67%、4.05%，毛利率、净利率分别为28.47%、9.42%，分别同比增长2.31pct、下降0.46pct，毛利率、净利率趋势反向或由于部分企业受应收账款回款等因素影响，信用减值损失有较大提升。
固废处理：盈利能力提升，现金流改善。固废处理板块34家公司中，1H24有16家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈，同比下降的有12家，另有3家出现亏损、2家持续亏损。样本企业合计营业收入持续稳定增长，同比增速6.04%；归母净利润同比增长14.44%；经营活动产生现金流量金额同比增长42.23%，回款能力持续提升；资本开支保持持续下降，同比降幅为14.50%；毛利率及净利率持续抬头，分别为37.56%、21.01%。随着投产高峰已过，行业资本开支减少，盈利能力逐步增强，回款改善，现金流优势明显，具备较高的分红潜力。
水务及水治理：政策加码，业绩短期承压。水务及水治理板块的52家公司中，1H24有17家实现归母净利润同比增长，有3家扭亏为盈，同比下降的有22家，出现亏损的有5家，另有5家持续亏损；其中，2Q24有15家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有3家出现亏损、2家持续亏损。在2024上半年，国家共出台多部与水处理相关政策，旨在进一步推动农村生活污水治理，开展城市更新，加强管网建设等。
环保设备韧性凸显，EPC有所改善。环保设备板块29家公司中，1H24有8家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有4家出现亏损、5家持续亏损，整体上，收入稳中有增，盈利能力逐步提升。综合环境治理板块14家公司中，1H24有4家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3家，另有2家出现亏损、5家持续亏损。
投资建议
在环保产业高质量发展阶段，固废处理、水务及水处理表现稳健，政策持续加码，展现出较强的业绩刚性。水务行业量稳价增，垃圾焚烧发电行业投产高峰已过，现金流明显改善，具备高分红潜力，建议关注水务板块重庆水务、兴蓉环境、联合水务，建议关注固废板块三峰环境、永兴股份、瀚蓝环境、旺能环境。
风险提示
政策推进不及预期、新业务开展不及预期、地方财政压力、行业竞争加剧、原材料成本上升。（华福证券 严家源,尚硕）
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