中医药企中报扫描｜中药上市企业业绩分化伴随整体承压，行业整合并购趋势延续

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者林昀肖 实习生莫然 北京报道 目前，A股中药上市企业2024年半年报已陆续发布，根据Wind数据，在A股中药板块72家上市企业中，22家企业营业收入同比增长，50家企业营业收入同比出现下降。在归属于上市公司股东的净利润方面，31家企业同比增长，41家企业同比下降。

其中，有6家中药上市企业归属于上市公司股东的净利润在10亿元以上，龙头企业中云南白药、华润三九和东阿阿胶的业绩增长较为稳健。从净利润增速来看，在72家中药上市企业中，珍宝岛归属于上市公司股东的净利润增速最快，达到281.93%。

与此同时，也有众多中药上市企业面临营业收入和净利润的下滑，营收或净利润同比下降的企业数量远高于去年同期。在中药板块归属于上市公司股东的净利润排名前10的企业中，净利润同比上涨和下滑的企业各占5家，但5家同比上涨企业的增速均出现下滑。从降幅来看，在2024年上半年，有17家中药企业归属于上市公司股东的净利润降幅超过50%，这一数量也远高于去年同期。

2024年上半年归属于上市公司股东的净利润排名前十的中药上市企业 21世纪经济报道记者林昀肖 制图

2024年上半年归属于上市公司股东的净利润降幅超50%的中药上市企业21世纪经济报道记者林昀肖制图

分析影响中药企业业绩的原因，除集采降价、医保政策调整等政策因素外，近两年一路飙涨的中药材价格也对行业产生重要因素。中药材价格的上涨，使一些企业的中药材种植或中药饮片业务取得增长，但与此同时，在集采降价的背景下，也有众多中成药企业面临成本上升的压力。

在上述因素影响下，中药行业也延续了近年来的并购整合和“国资进场”趋势，其中，华润三九在上半年的屡现大动作，在旗下昆药集团收购其所持有的昆明华润圣火51%股权后，又斥资62亿元入主天士力。有行业观点认为，中药行业整合加速，是产业升级的必然步骤，将来可能会有更多中药企业进行并购重组，以强化自身的市场地位和竞争力。

业绩分化，整体增长低于去年同期

在A股中药板块72家企业中，从2024年上半年净利润来看，云南白药、白云山、华润三九、片仔癀、济川药业、同仁堂6家企业归属于上市公司股东的净利润在10亿元以上，此外，东阿阿胶、天士力、达仁堂、吉林敖东、以岭药业5家企业归属于上市公司股东的净利润也超过5亿元，其中云南白药、华润三九和东阿阿胶的业绩增长较为稳健。

在2024年上半年，云南白药实现营业收入204.55亿元，较上年同期增长0.72%；实现归母净利润31.89亿元，较上年同期的28.28亿元增长12.76%，创同期历史新高，也是2024年上半年中药企业中最高。云南白药在半年报中指出，公司聚焦核心主业，业务结构持续优化，工业收入利润贡献稳步上升。同时，公司聚焦全价值链挖潜增效，经营质效持续提升。

华润三九2024年上半年实现营业收入141.06亿元，同比增长7.30%；实现归属于上市公司股东的净利润23.98亿元，同比增长27.77%。华润三九在半年报中表示，公司营业收入稳健，符合预期，总体而言，公司上半年整体经营业绩表现良好，主要是受核心业务CHC业务增长带动，CHC健康消费品业务同比增长14.00%。

在2024年上半年，东阿阿胶实现营业收入约27.48亿元，同比增加26.8%；归属于上市公司股东的净利润约7.38亿元，同比增加39.03%。东阿阿胶集聚品牌势能，阿胶系列表现突出，夯实业绩基本盘。同时，东阿阿胶医药工业部分的毛利率为74.92%，同比增长2.21%，公司在成本控制和产品定价方面取得了更好的效果。

从净利润增速来看，在72家中药上市企业中，珍宝岛归属于上市公司股东的净利润增速最快。2024年上半年，珍宝岛实现归属于上市公司股东的净利润3.93亿元，同比增长281.93%。据珍宝岛半年报介绍，归属于上市公司股东的净利润同比增加，主要系报告期医药工业板块主要产品中成药集采中标，市场占有率提升，医药工业收入占比增加，且本期强化管理，整体费用下降所致。

几家欢喜几家愁，在中药板块中，2024年上半年也有众多企业面临营业收入和净利润的下滑。在72家中药上市企业中，50家企业营业收入同比下降，41家企业归属于上市公司股东的净利润同比下降，9家企业出现亏损，营收或净利润同比下降的企业数量均高于去年同期。在2023年上半年，仅有16家企业营业收入同比下降，21家企业归属于上市公司股东的净利润同比下降。

在2024年上半年，中药板块归属于上市公司股东的净利润排名前10的企业中，白云山、济川药业、天士力、达仁堂、吉林敖东5家企业归属于上市公司股东的净利润同比下滑，云南白药、华润三九、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶5家企业同比增长，但这5家企业的增速也均出现不同程度下滑。而在2023年上半年，归属于上市公司股东的净利润排名前10的中药企业中，仅有一家出现同比出现下降。

从降幅来看，在2024年上半年，有17家中药企业归属于上市公司股东的净利润降幅超过50%，其中，长药控股、启迪药业、益佰制药、康惠制药、香雪制药5家企业降幅超过100%，长药控股和启迪药业的降幅更是超过400%。而在2023年上半年，归属于上市公司股东的净利润降幅超过50%的中药企业仅有5家。

2024年上半年，长药控股归属于上市公司股东的净利润亏损15,257.31万元，同比减少530.08%。长药控股半年报指出，长药控股报告期内营业收入、净利润同比减少，主要原因是资金紧张，业务开展缓慢，导致医药板块收入大幅下降，也包括应收账款、商誉计提大额坏账、减值准备。

启迪药业2024年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损2339.46万元，同比下降466.54%。启迪药业半年报指出，受医保和医药政策变化及市场环境等因素影响，公司营业总收入较去年同期出现下滑，加之部分原辅材料价格上涨等原因，导致整体毛利率及盈利水平下降。

当前，集采降价、医保政策调整等政策因素仍然是影响中药企业业绩的关键因素，多家中药上市企业在半年中指出上述因素对企业业绩的影响。

例如沃华医药也在半年报中表示，其核心产品沃华®心可舒片正式全面执行集采中标价格，集采价格降幅较大，造成沃华®心可舒片的销售收入下降，整体运营成本降幅难以弥补销售收入下降对利润的影响。嘉应制药也在半年报中指出，营业收入的同比下滑主要系部分产品受到集采政策影响，销售单价下降所致。

中药材价格上涨影响行业

除集采降价、医保政策调整等政策因素影响外，近两年一路飙涨的中药材价格也是影响中药企业业绩的重要因素。中药材天地网中药材综合200指数从2022年12月初开始一路飞涨，从不到2700点迅速涨至2023年6月的3500点以上。该指数在2023年11月开始下降后，进入2024年又一路向上回涨，在2024年6月已达到3500点以上，目前虽有所回落但仍处于3300点以上的高位，远高于2022年之前的水平。

21世纪经济报道记者查阅中药材天地网发现，栀子、辛夷、白术、雄黄、桃花等中药材的年涨幅均在100%以上。

关于中药材价格上涨对行业的影响，北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇教授邓勇曾向21世纪经济报道记者分析称，价格上涨可能会增加中草药种植企业的收入，但同时也将面临种植成本上升的挑战。此外，由于市场对中药材的需求增加，种植企业有机会扩大种植规模，提高市场份额。

中药材价格的上涨，使一些拥有中药材种植和中药饮片业务的企业业绩得到提升。例如，康美药业在2024年上半年营业收入约24.74亿元，同比增加4.09%；归属于上市公司股东的净利润约1576万元，同比增长112.52%并实现扭亏。中药板块是康美药业的核心支柱板块，主要业务为中药饮片与智慧药房、配方颗粒、中药材种植、中成药，2024年上半年，其中药板块营收规模同比增长预计超过20%，同时毛利率也有所提升。

受此影响的还有佐力药业，其在2024年上半年实现营业收入142,825.47万元，较上年同期增长41.21%；归属于上市公司股东的净利润29,605.41万元，较上年同期增长了49.78%。佐力药业在中报中指出，二季度中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，中药饮片系列销售收入较上年同期增长了57.11%。

在利好中药饮片企业的同时，中药材价格波动也会影响全产业链，对于处于产业链中下游的中成药企业，有市场观点指出，在集采降价的背景下，中成药生产厂家开始承受中药材涨价压力，中药材价格上涨导致中成药产品成本上涨，毛利率下降。

邓勇也表示，中药材价格上涨导致中成药产品成本上涨，毛利率下降。对此，中成药企业需要采取措施应对成本压力，如提高产品价格、优化产品结构、提高生产效率等。在2024年半年报中，多个中成药企业指出中药材价格上涨对企业的影响及应对措施。

如片仔癀在半年报中指出，由于中药材供给受到供需变化、产地减产及药材标准提升导致的生产成本上涨等因素影响，今年以来，部分中药材的价格维持高价位，对公司原材料的供给造成了极大的挑战，未来将进一步对系列产品的成本造成上升压力。片仔癀表示，公司将持续关注原材料市场动态，掌握价格趋势，采取多元化采购方式，与多个供应商建立合作关系，以及合理控制成本，寻求产地基地合作。

同仁堂也在半年报中表示，受种植环境、气候变化、环保政策及检测标准提升等多种因素影响，中药材、中药饮片供应量及供应价格波动频繁，对企业运营成本产生较大影响。同仁堂称，公司密切关注中药材价格波动，根据生产需求、大宗需求、药材走势，及时研判采购计划，合理控制成本，做实战略储备；同时，建立规范化的药材采购和管控机制，有效应对原料价格波动及原料质量管控风险。

整合并购、国资进场趋势延续

2024年上半年，在集采和医保政策调整以及中药材价格上涨等因素的影响下，中药行业也延续了近年来的并购整合和“国资进场”趋势。

在中药行业的并购整合中，华润三九在上半年的动作尤为活跃。8月4日，华润三九在宣布与天士力集团及其一致行动人签订《股份转让协议》，以每股14.85元人民币的价格收购天士力4.18亿股股份，占天士力总股本的28%，总价款为62.12亿元人民币。

根据协议，天士力集团承诺在股份登记到华润三九名下后，放弃其持有天士力5%股份的表决权，使自己的表决权比例不超过12.50%。此次权益变动完成后，华润三九将成为天士力的控股股东，中国华润将成为天士力的实际控制人。

对于此次收购，华润三九在公告中表示，本次收购有利于其巩固行业领先地位，提升核心竞争力，通过充分整合双方资源，实现中药产业链的补链强链延链，发挥研发协同价值，提升创新发展能力。本次交易完成后，公司的业务规模得以扩大、盈利能力得以提升，综合竞争实力和抗风险能力将得到增强。因此，本次重组有利于公司增强持续经营能力，不存在可能导致公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形。

在两个月前，华润三九就已对其旗下企业进行并购整合。6月8日，昆药集团发布公告称，将通过一项价值17.91亿元人民币的交易，从华润三九手中收购昆明华润圣火51%的股权。此举旨在整合昆药集团的三七业务，并解决与华润三九之间关于血塞通软胶囊产品的同业竞争问题。在中药零售脑血管疾病用药中，血塞通软胶囊是市场上仅次于安宫牛黄丸的第二大品类，昆药集团和华润圣火是该产品的主要生产商。

此前在2022年12月30日，华润三九正式完成了对昆药集团28%股份的收购，从而成为昆药集团的控股股东。在完成收购的同时，华润三九作出了承诺，将在未来五年内解决与昆药集团之间的同业竞争问题。

除入主天士力和昆药集团外，多年来华润三九也持续并购多家知名药企，补充CHC和处方药领域业务布局。据米内网数据，自2008年起，华润三九已成功发起超15次外延式并购作为新增贡献。

对于近年来医药产业的并购整合趋势，有业内人士向21世纪经济报道记者表示，此前中国生物医药行业集中度不高，中国有6000多家药厂，但存在大量低水平重复的情况。此后在龙头企业的带领下，行业逐渐走向整合，集中度一定会越来越高。

上述并购整合也伴随着中药行业“国资进场”的趋势，除天士力和昆药集团外，近年来，康恩贝、康美药业、广誉远、太极集团等也已经被国药集团、广药集团等“国家队”收编。当前总市值排名前十的中药上市企业中，8家为国资控股，排名前六的企业片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂、白云山、东阿阿胶也均由国资控股。

邓勇曾向21世纪经济报道记者表示，国资与中药民企在合作中各取所需，对国资而言，通过控股中药民企，实现国有资产的保值增值，推动中医药产业的发展，履行社会责任，促进经济结构调整和转型升级；对中医药民营企业而言，可以获得资金、资源、管理等方面的支持，提升企业的综合实力和市场竞争力，实现可持续发展。此外，借助国资的背景和资源，更好地应对市场竞争和行业发展的挑战。