营收重回A股游戏第一的世纪华通，需要一场价值重估

文|斑马消费 任建新

《黑神话：悟空》的成功，会给中国游戏行业带来什么？

它不仅让行业看到了产品力的价值、游戏消费力的崛起，更重要的是，让游戏的娱乐价值、文化价值、科技价值具象化，让市场看到了产业政策的明确转向信号。

实际上，在《黑神话：悟空》之前，游戏行业的积极信号已经涌现。版号发放进入正常节奏，本土业务稳定、海外业务持续增长，影响游戏业发展的产品周期、政策周期都已经开始反转。

于是，超跌的游戏板块，正式进入反弹蓄力阶段。其中，最典型的便是重返A股游戏营收第一的——世纪华通。

海外方向，旗下点点互动的《Whiteout Survival》，登顶中国游戏产品出海榜；本土市场，盛趣游戏聚焦传奇IP，上半年相关收入同比增长80%。

今年上半年，世纪华通营业收入92.76亿元、扣非净利润11.52亿元，增速均超50%；如保持这一增速，全年营收大概率突破200亿元。

业绩领跑

今年上半年，我国游戏产业保持平稳增长。《2024 年 1-6 月中国游戏产业报告》显示，国内游戏市场实际销售收入1472.67 亿元，同比增长 2.08%。

不过，行业内呈现出"挤压式增长"与"结构性繁荣"的局面，无论是头部玩家还是中尾部公司，分化都颇为明显。

随着8月31日A股上市公司半年业绩全部出炉，中国主流游戏公司"增长王"的桂冠，花落世纪华通（002602.SZ）。

上半年，公司营业收入92.76亿元，同比增长53.33%，归母净利润11.58亿元，同比增长33.41%，扣非净利润同比增长56.33%至11.52亿元，经营活动产生的现金流量净额18.89亿元，同比增长12.78%。

尤其是第二季度，公司单季营收破50亿元大关，创历史纪录，业务势能再上一个台阶。

2024年1-6月，公司核心业务互联网游戏，实现营业收入85.12亿元，同比增长72.92%。其中，本土业务稳步发展；海外业务成为主要增长引擎，收入50.19亿元，同比增长115.28%。

具体到产品层面，旗下的点点互动、盛趣游戏、天游软件等，都实现了多点开花。

由点点互动推出的明星产品《Whiteout Survival》，上线仅几个月，便在2023年获得了3.7亿美元的收入；2024年以来，《Whiteout Survival》稳居中国手游出海收入榜榜首，并成功挺进全球手游收入榜 TOP10，截至8月初，上线1年半累计收入超10亿美元。

上半年，公司旗下传奇相关的综合收入同比增长约80%。其中，《热血传奇》系列端游近两个月的活跃用户激增82%，收入同比增长108%，主要得益于游戏内新增的开放及创新模式。

新近推出的《龙之谷》怀旧服，玩家人数与口碑双丰收，首周活跃人数同比增长82%，收入同比增长88%。

世纪华通旗下主攻垂直体育电竞赛道的天游软件，运营的《街头篮球》电竞赛事也持续升温，报名和观赛人数远超同期水平，最高水平的中韩大师赛也将在年内回归。

在本土业务、出海业务两手硬的背景下，世纪华通还探索了一条两大市场融合发展的策略。

上半年，《辐射》系列手游新增玩家同比增长48%，其中海外地区增长578%。《Whiteout Survival》在海外市场爆火后，点点互动在国内推出的小程序游戏《无尽冬日》也大获成功，长期在小程序游戏排名第一，复制了其在国外的优秀战绩。

出海领先

国内游戏市场进入平稳发展阶段，但海外市场仍然是星辰大海。

2024年上半年，我国自主研发游戏海外市场实销收入85.54亿美元，同比增长4.24%。于是，大量本土游戏厂商立足中国市场开启全球化征程，培育第二增长曲线。

经过十余年的探索，中国游戏出海在2018年前后进入爆发期。世纪华通旗下的点点互动，因出海而生，并成为中国游戏出海的中流砥柱之一。

当时，通过《火枪纪元》《阿瓦隆之王》等产品，点点互动为上市公司创造了丰厚的收益。那时候，世纪华通就是除腾讯、网易外，为数不多海外收入达50亿元的中国游戏巨头。

随后，点点互动在海外市场进入稳定的常态化运营，先后推出《Family Farm Adventure》《Live Topia》《Frozen City》《Whiteout Survival》等作品。

其中，《Family Farm》自创IP系列作品，截至2023年底累计用户超1.5亿，创下模拟经营手游出海的新纪录。

2023年的《Whiteout Survival》，不仅率先抢占冰雪末日生存赛道，成为全球SLG品类手游畅销榜冠军，还从2023年12月开始，登顶中国手游出海收入榜。

在这个爆款产品的推动下，点点互动不仅稳居中国手游发行商全球收入排行榜TOP5，还跻身全球TOP10，成为世纪华通海外业务飙升的主要原因。

近期推出的新作《Truck Star》，同样表现不俗，在4个月的运营时间里，全球双端月流水已经达到千万级别。

更重要的是，从《火枪纪元》《阿瓦隆之王》，再到《Whiteout Survival》和《Truck Star》，证明点点互动已经形成了较为完备的游戏出海方法论，拥有持续推出爆款的能力。

毕竟，中国游戏出海，已经度过了早期"Copy to Global"的草莽阶段。海外市场，文化、习惯、游戏产业的发展程度各不相同，甚至连支付方式都与国内游戏市场大相径庭。成功出海，需要的是立足于本土化的创新性复制。

而点点互动，汇聚了全球上千名游戏人才，在休闲、角色扮演、策略三个大品类上都拥有头部产品，用专业和成绩证明了自己的"出海力"，为接下来的游戏出海，奠定了深厚的产业基础。

随着中国游戏出海即将进入稳定发展的黄金时期，世纪华通也将进入自己的大航海时代。

重估价值

在A股游戏板块，世纪华通是一位全能选手。

旗下的盛趣游戏，主攻国内业务。今年年初老将彭程回归后，公司调整策略，将传奇IP作为主攻方向。

2001年，盛趣游戏前身盛大游戏引进《传奇》，一炮打响，成为中国网络游戏市场的奠基人之一。

如今，传奇IP衍生的游戏市场，规模仍然高达200亿-300亿元，甚至间接带动了恺英网络和中旭未来（贪玩游戏）两家上市公司的发展；整个传奇IP，潜在经济价值更是超千亿。

随着传奇IP在中国大陆市场的"大一统"，盛趣游戏推动传奇系列IP授权、发行、研发三个环节的整合，打造为公司新的业绩增长引擎，这一点，已经在今年上半年取得较大进展。

同时，作为老牌游戏巨头，盛趣游戏旗下《热血传奇》《龙之谷》《冒险岛》《最终幻想14》仍然在稳定地贡献业绩。

即将推出的《饥困荒野》，国服首测拿下TapTap平台9.0分高分，全平台游戏预约量超千万，爆款概率较高。

点点互动主攻海外业务，2023年上线的爆款产品《Whiteout Survival》，从2024年开始进入流水的高峰期，锁定了海外业务的明确增长。

两大业务板块共同发力，世纪华通2024年Q2营业收入突破50亿元，如保持目前增速，预计全年营业收入达到200亿元将是大概率事件。

除了主营业务收入的强势表现，世纪华通近年投资的中旭未来和第四范式先后上市，不仅与公司在游戏和AI业务上形成协同，也可以通过价值兑现，直接助推上市公司业绩。

游戏市场转暖，世纪华通率先实现业绩大幅增长，预示着游戏市场的产品周期，已经逐渐走出低谷。另一个利好是，游戏行业的政策周期，也正在反转。

版号发放节奏，一向被视为游戏行业政策的指示灯。游戏版号发放自2022年逐步恢复以来，进入常态且不断提速。8月30日，117款国产网络游戏获得版号；今年以来，8次审批共计850款国产网络游戏获得版号。预计，今年全年版号发放将回归到2021年之前的正常状态。

实际上，游戏，这个国际上公认的第七艺术，早已在中国市场，脱离单一的娱乐属性，上升到文化属性、科技属性等层面。

《黑神话：悟空》的走红和官方的支持，让这些属性具象化，并将这种认知从游戏行业传导至资本市场。

世纪华通公司层面，正积极运作，支撑市场的认知升级。今年1月，公司对外宣布了一份回购计划，拟在12个月内投入5000万元-1亿元；2月，公司董事长王佶、总裁谢斐等核心高管，计划投入不低于2000万元增持公司股票，目前已执行到位。

业务升级、政策支持，以及公司及管理层投注信心，共同指向只有一个，世纪华通处于周期叠加反转的前夜。

2020年，游戏大年，世纪华通的业务亦处于巅峰状态，腾讯增持成为二股东、并将公司作为在A股游戏板块最重要的布局，推动世纪华通市值冲过千亿大关。

如今，游戏市场的阴云逐渐散去，精品化、全球化以及AI的加持，让世纪华通展现出全新的面貌。2024年的光，照在了2020年的刻度上。此时此刻，恰如彼时彼刻。