「深度」康龙化成：突击卖子保增长，主业喜忧参半

来源：财中社

9月2日，康龙化成（300759）以每股19.5元收盘，相较于2021年8月最高点106.38元，市值大幅缩水超1500亿元。近年来，生物医药行业整体承压，位列跌幅榜前列，尤其是CXO领域受国际环境剧烈冲击，面临前所未有的挑战。在此背景下，医药龙头企业康龙化成2024年上半年业绩备受瞩目。

康龙化成2024年中报显示，公司上半年实现营业收入56.04亿元，同比微降0.63%，但净利润却实现了41.64%的显著增长，达到11.13亿元。值得注意的是，这一增长趋势下，扣非净利润却出现接近4成的降幅，仅为4.65亿元。

《财中社》深入分析发现，康龙化成此次营收和扣非净利润双双下降，净利润却显著增长，主要得益于其“卖子护航”的财务策略。

公告显示，公司投资总收益占净利润的比例高达56.95%。其中，通过向强生公司整体转让参股生物科技公司Proteologix10.21%的股份，公司获得了约1.02亿美元的对价（扣除费用后实际收到8619.5万美元），这笔交易几乎成为公司投资收益板块的绝对支柱，占比高达88.74%，成为推动净利润大幅增长的关键驱动力。

更值得注意的是，这一重大交易成果的确认时间节点极为微妙——在距离公司中报截止日仅9个交易日的6月21日，康龙化成迅速完成了投资收益的确认。

这种“卖子护航”的财务策略，实际上是通过优化资产配置、实现资本增值的方式，提升了公司的整体业绩。业绩的提升，是公司价值增长的重要体现，也是吸引投资者、增强市场信心的关键因素。良好的业绩也是公司基本面稳健的重要支撑，有助于增强投资者对公司未来发展的信心，推动股价的上涨。

就业务收入来看，康龙化成四大业务板块呈现出明显的分化趋势。作为公司基石业务的实验室服务上半年实现营业收入33.71亿元，同比下滑0.27%；然而，CMC（小分子CDMO）服务板块则成为公司营收下滑的主要推手之一，上半年收入同比下降6.04%至11.76亿元，毛利率也较上年同期下滑4.16个百分点至28.3%，主要受员工数量增加、新产能投产及交付节奏影响所致。

临床研究服务板块表现稳健，收入增长同时伴随着毛利率的下降和成本的上升。而大分子和细胞与基因治疗服务作为新兴业务，虽然收入实现了5.49%的微增，但成本的大幅提升导致其毛利率降至-31.34%，降幅达23%。

此外，海外子公司康龙（英国）上半年净利润亏损达到3507万元，占公司净资产的13.78%，进一步加剧公司的盈利压力。整体来看，公司上半年度的业务表现喜忧参半，基石业务相对稳定，但新兴业务和关键业务面临挑战。

康龙化成突击卖子保增长，有助于稳定股价，而股价稳定有利于大股东进行减持操作，享受更高的资本增值收益，并减少市场波动带来的风险。同时也提高了大股东股权质押的融资额度，降低质押风险，为其提供更为灵活和安全的融资途径。

《财中社》梳理发现，康龙化成公司实控人及重要股东在股份解禁后曾高位减持股份。康龙化成由BoliangLou家族实际控制，包括BoliangLou及其兄弟楼小强和弟媳郑北。2023年9月28日，康龙化成公布其实际控制人及其一致行动人通过大宗交易或集中竞价交易方式合计减持2887万股，占公司总股本的2.1%，套现10.78亿元。2023年1月29日，公司实控人及其一致行动人合计减持2772万股，占公司总股本的2.33%，套现约16.88亿元。两次减持累计套现达27.66亿元。

此外，公司多位重要股东持有的大量股份已被质押。根据2024年7月8日最新质押公告，公司实际控制人及其一致行动人合计持有公司3.44亿股份，占比19.26%。

据《财中社》梳理，在最新的质押公告中，截至7月8日，公司控股股东及一致行动人共计持有3.44亿股，占公司总股本的19.26%，其中已质押7870万股，占其持股的22.86%，占公司总股本的4.40%；在已质押股份中，限售和被冻结、标记的数量为4229万股，占已质押股份数量的53.67%。

重要股东的高位减持和高比例质押到底释放了怎样的市场信号？康龙化成上半年通过“卖子护航”策略实现了净利润的攀升，下半年的业绩将会如何？

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