北京
国金证券近日发布机械行业24年中报总结：业绩总体承压，看好船舶、铁路装备、工程机械、叉车板块。
以下为研究报告摘要：
总体：需求动力较弱、业绩承压，盈利能力相对稳健。当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。根据中信分类的机械行业615家公司样本数据：（1）24年上半年机械行业实现收入约1.1万亿元、同比+4.24%；实现归母净利润749亿元，同比-1.4%。单季度看，收入和利润增速整体呈走弱趋势。（2）盈利能力总体保持平稳。1H24，机械行业综合毛利率22.35%，同比-0.39pct；净利率7.14%，同比-0.25pct。（3）现金流：机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为118.8亿元，同比+121.5%。
分板块看，船舶板块、铁路装备、工程机械及叉车板块需求韧性强。
船舶制造：24年上半年船舶行业实现收入422亿元、同比+7.49%；实现归母净利润15亿元，同比+119%；综合毛利率9.79%，同比+1.1pct；净利率3.83%，同比+1.55pct。截至2024年1月1日，全球船龄超过15年的船舶数量占比达到35%，亟需在本轮周期中更新。价格端，根据克拉克森统计，全球新造船价格指数自21Q1持续上涨，24年7月全球新造船价格指数达187.98，同比+9.05%，环比+0.40%，较2020年底部提升50.31%。其中集装箱船/散货船/油船/气体船价格指数分别同比提升10.36%/6.75%/8.34%/8.23%。份额上，1-7M24中国造船接单份额达72.63%（按照载重吨口径），较23年底的64.60%提升8.03pcts，中国造船份额提升，看好船舶板块未来盈利能力持续提升，订单交付带来业绩高弹性。
铁路设备：24年上半年铁路装备行业实现收入约1624亿元、同比-1.59%；实现归母净利润85亿元，同比-1.7%。综合毛利率20.63%，同比+0.33pct；净利率6.34%，同比+0.09pct。铁路装备需求复苏，动车组维保市场爆发增长。根据国家铁路局，今年1-7月铁路固定资产投资增速达到10.5%，为近9年的最高水平。另外维保占比提升。动车组运行12年左右需要五级修，11-16年我国动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。24年动车组五级修两次招标共509组，远超23年全年的108组。铁路装备维保占比提升，看好动车组维保业务高增长的业绩弹性，建议关注中国中车。
工程机械：24年上半年工程机械行业实现收入约1521亿元、同比+0.3%；实现归母净利润119亿元，同比-2.23%。综合毛利率25.18%，同比-0.05pct；净利率8.15%，同比-0.28pct。根据CME预测，24M8挖机（含出口）销量14300台左右，同比增长9%左右，市场持续回暖。分市场来看：1）国内：24M8国内挖机销量预计为6600台，同比+17%，国内市场有望连续6个月实现正增长，内需筑底信号明确。2）海外：24M8挖机出口销量预计为7700台，同比+4%，7月挖机出口销量降幅明显收窄，并有望在24M8实现增长，主要得益于国产品牌去库、去年同期低基数、海外市场温和复苏，看好主机厂出口提升利润率长逻辑。
叉车：24年上半年叉车行业实现收入约179亿元、同比+3.44%；实现归母净利润18亿元，同比+25.32%；综合毛利率21.43%，同比+2.07pct；净利率9.36%，同比+1.71pct。当前看，叉车国内需求疲软，出口韧性仍然较强，并且电动化持续推进。建议重点关注低估值的国内叉车双龙头。
投资建议
中国装备全球竞争力不断提升，看好工程机械、船舶、叉车、铁路装备、农机等赛道，建议关注恒立液压、中国船舶、安徽合力、中国中车、一拖股份。
风险提示
宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。（国金证券 满在朋,秦亚男,李嘉伦 ）
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