大成研究 | 一周 · 研析

大成研究

1. 马宏伟等：证券合规地图系列文章（四）：上市公司合规服务之中介机构“看门人”责任

2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）印发。新“国九条”以强监管、防风险、促高质量发展为主线，强调稳为基调、严字当头，确保监管“长牙带刺”、有棱有角，要求推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度。

之后，系列配套监管文件发布与更新，明确加大行政、民事、刑事立体化追责力度。“两强两严”背景下，要秉承“全方位、一体化、多视角”思路，综合应对上市公司证券合规风险。

笔者团队从上市公司经营合规、上市公司履职合规、上市公司证券服务合规和证券监管程序解析四个单元，推出系列文章，协助勾划上市公司证券合规地图，以供参酌。

2.

范兴成等：新“国九条”框架下的证券监管格局与效能（下）——新“国九条”框架下证券监管举措的效能预测

在特殊时期诞生的新”国九条”及其配套体系，已经从证券监管理念及治理层面总结了中国自身的证券监管经验，也借鉴了发达资本主义国家的监管经验。这样的“1+N”监管体系，将证券市场作为一个整体来思考，既有宏观的目标也有微观的规制，是当下推动资本市场高质量发展的组合铁拳，效能值得期待。然而，资本市场有其自身的规律，当前，还没有方法可以准确预估，本文试图从一般的原理上去做些粗浅的预测分析，鉴于规律的既定性，笔者认为可以因循原理、窥先机、顺大势。

3. 刘婧等：境外上市实践（五）：自动驾驶企业境外上市法律问题分析

近期，某自动驾驶出行服务平台在武汉市全无人驾驶订单量激增引起了广泛的关注，其全无人自动驾驶运营模式也引发了新一轮的对自动驾驶技术和商业化的讨论热度和关注。

自动驾驶汽车是指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能等新技术，具有自动驾驶功能，并逐步成为智能移动空间和应用终端的新一代汽车。

随着自动驾驶技术在科技浪潮中逐渐从理论走向现实，以及自动驾驶技术市场需求的不断扩大，自动驾驶企业面临前所未有的发展机遇和挑战，不少自动驾驶企业拟通过境外上市的方式筹集资金以进一步提升其科技创新水平并增强其市场竞争力。

同时，自动驾驶行业作为新兴行业，其监管体系仍在完善的过程中，鉴于自动驾驶行业与道路运输、地图测绘、个人信息处理、数据保护等监管要求高度交叉，更增加了对其监管的复杂性。此外，自动驾驶企业在申请上市的过程中，也需要应对复杂多面的法律问题和挑战。

本文对自动驾驶行业的现状、自动驾驶行业相关的业务资质以及自动驾驶企业（特别是自动驾驶解决方案企业）境外上市过程中需要重点关注的法律问题（包括：搭建上市架构，自动驾驶道路运输以及信息安全和数据保护）进行分析探讨，以期为拟境外上市的自动驾驶企业提供有益的法律支持和建议。

4. 蔡开明等：欧盟《人工智能法案》合规义务解读

人工智能是各国发展关注的重点领域，人工智能不断革新推动技术进步为公众带来便利的同时，也引发社会各界对人工智能应用可能对社会伦理、公众权益等造成负面影响的担忧。为应对人工智能带来的问题，并使欧盟在人工智能领域保持竞争优势，欧盟委员会探索制定人工智能治理规则并于2021年4月提出了《人工智能法案》草案，欧洲议会于2024年3月通过《人工智能法案》(“《法案》”)，欧盟理事会于2024年5月正式批准《法案》，《法案》于2024年8月1日正式生效，《法案》是全球首创全面监管人工智能的法规，相关规则将分阶段适用。

5. 刘婧等：境外上市实践（六）：特专科技公司香港上市——主板上市规则第18C章

继第18A章关于生物科技公司的上市规则实施以来，香港联合交易所有限公司（“香港联交所”）吸引了多家优质生物科技公司来港上市，为吸引更多类型的具有发展潜力但尚不满足既有上市条件的科技公司选择香港上市，进一步扩大香港的上市框架，2022年10月19日，香港联交所刊发了有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，建议扩大香港既有上市制度，允许特专科技公司来港上市，并就此征询公众意见。

2023年3月24日，香港联交所宣布正式推出特专科技公司上市机制，具体而言，《主板上市规则》（《Main Board Listing Rules》，“《主板上市规则》”）自2023年3月31日起新增第18C章关于特专科技公司的上市规则（“第18C章”），适用于未能通过《主板上市规则》第8.05（1）条的盈利测试、第8.05（2）条的市值/收益/现金流量测试或第8.05（3）条的市值/收益测试但拟寻求上市的特专科技公司。

香港联交所于2023年11月29日公布《Guide For New Listing Applicants》（“《新上市申请人指南》”，于2024年1月1日生效），其中包含为根据第18C章于香港联交所上市或寻求在香港联交所上市的特专科技公司提供的指引，具体而言，《新上市申请人指南》涵盖的与特专科技公司适用第18C章申请上市的有关内容包括：A. 特专科技行业；B. 适用于特专科技公司的其他准则；C. 研发开支；D. 第三方投资；E. 达到收益规定的路径；F. 向独立定价投资者分配至少一定数量股份；G. 流通量安排；H. 披露；I. 现有股东认购股份；J. 股份标记；K. 禁售期；L. 百分比率的应用。

根据最新市场情况，香港证券及期货事务监察委员会与香港联交所于2024年8月23日就特专科技公司及特殊目的收购公司并购交易规定发布短期修改的联合公告（“《联合公告》”），下调特专科技公司上市时的最低市值规定（2024年9月1日至2027年8月31日期间暂时适用，具体规定见下文）。

本文重点从特专科技公司相关行业、上市条件及资格、案例解析、中国证监会备案等方面对第18C章进行分析与解读，以期为特专科技公司适用第18C章申请香港上市提供参考。