用户粘性持续增强，药师帮(09885.HK)是如何解决行业痛点的？

自2023年度经调整净利润全面转正以来，药师帮(09885.HK)的盈利空间正进一步打开。

近年来，我国医药流通市场整体增长迅速，而随着带量采购、院内药品零加成、处方外流等政策的持续实施落地，院外医药市场逐步成为各参与者争相追逐的热门阵地，市场地位愈发重要。

而作为国内较大的院外医药产业数字化综合服务平台，8月26日，药师帮(09885.HK)对外公布其最新一期半年度业绩，不仅实现了营收两位数增长，还首次实现了盈利。净利润超1300万元，由大幅亏损首次转正。

以数字化为核心，药师帮的盈利空间逐步打开，标志着公司商业模式赢得了市场的验证。这背后，药师帮在这一赛道中，做对了什么？

上半年收入平稳增长，用户粘性持续增强

智通财经APP了解到，今年上半年，药师帮实现营收利润双增的“高质量增长”。报告显示，公司营业收入88.1亿元，同比增长10.6%；净利润超1300万元，由大幅亏损首次转正；经调净利润超9100万元，同比大增30.3%；经营性现金流继续保持正向流入达4.2亿元，同比增长14.6%。

公司上半年增收增利，得益于“平台+自营”协同效应不断释放。

平台业务方面，公司平期内吸引约8900个上游卖家及42.6万家药店及31万基层医疗机构，第三方商家GMV为142.34亿元，同比增长5.1%。在用户高基数之上，药师帮实现了强粘性。报告期内，月均付费买家数达39.6万家，同比增长19.6%。付费率超过93%，每个付费买家月均订单数约28单。此外，公司持续积极推动增加产品丰富度，大力发展中药饮片饮片业务，可供应超过12.5万个SKU，销售额超9.32亿元，同比增长96%。

值得注意的是，平台佣金率由去年同期的3.2%提升至今年的3.3%，而补贴率基本持平，得益于此，截至2024年上半年，平台的毛利由去年同期的81.8%上升至84.2%。

自营业务方面，公司上半年GMV为95.96亿元，同比增长12.9%。公司从“多快好省”出发，持续提升用户体验。报告期内，药师帮自营业务月均可售SKU超30万个。为提升履约能力，药师帮在17个城市上线“半日达”、“当日达”的同城配送服务。报告期内，约58%的同城订单实现半日达，相比去年同期提升超过41%，跨省配送39小时到城市，49小时到乡镇，存货周转天数维持在31天，优于行业平均水平。药师帮还将进一步发展同城车配业务，开展医药冷链配送服务测试。

在“平台+自营”业务的基础上，药师帮推进“向上走”战略，持续关注自有工厂、自有批文、自有品牌的大单品，推出自有品牌“乐药师”。其中，独家战略合作品牌及自有品牌GMV达人民币2.24亿元，同比大幅94%。乐药师品种数和销售额的双增长，成为厂牌首推业务的强劲动力。报告期内，乐药师品种数突破170个，正式进入百品新时代，累计采购客户数突破30万家，GMV同比增长约160%。

今年推出的应季新品“乐药师藿香正气口服液”，上市仅5个月已覆盖约10万家终端用户，2024年6月单月销售额超过人民币千万元。这也充分验证了“乐药师”品牌在下沉市场的终端影响力及业务拓展团队的开拓效率。

随着公司“向上走”战略的持续深化，持续寻找具有渠道爆品潜力的产品，“乐药师”产品覆盖率持续提升，乐药师及厂牌首推业务有望成为药师帮新的利润增长点。

数字化助推业务、资金效率提升，商业模式得以验证

无论是链接产业链上下游的平台业务，还是为客户提供“多快好省”服务的自营业务，数字化能力是贯穿药师帮所有业务的核心。通过平台的数字化能力，深度链接上游药企与分销商，下游药店与基层医疗机构，形成强大的网络效应，助力药品交易更加顺畅。

智通财经APP了解到，从最基础的药品采购，到供应链的管理、出库、配送，再到为药企提供数字化运营服务，乃至光谱数字化诊疗，数字化的能力贯穿了药师帮所有业务的始终，成为公司为上下游赋能，实现整个链条经营效率提升的重要驱动因素。

得益于数字化赋能，公司业务拓展团队的人效进一步提升，每名成员平均可管理约150家药店，较去年同期上升超过14家；2024年上半年每名业务拓展团队成员可带来约人民币820万元的GMV，同比增长6.4%。

此外，在业务效率的提升下，公司的资金周转效率也随之而有大幅的提升。例如，得益于智慧供应链管理，报告期内，药师帮的应付账款周转天数约60.6天，存货周转天数约31.0天，应收账款周转天数约0.6天，由此现金循环周期也缩短至约 -28.9天，现金循环周期进一步优化。

快周转的商业模式，为药师帮带来了高效的现金管理，也为平台带来了现金沉淀，有效保障了能安全、快速地扩大其整体业务规模；同时，也更多的现金规模也为公司带来了毛利以外的额外收益，从而进一步提高利润水平。

回顾2024上半年药店零售市场，据中康CMH统计，今年1-5月全国药店零售市场规模约2178亿，同比下滑3.7%。行业整体小幅下滑的同时，今年一季度门店数却较上年同期增加7.7%。据中康瓴速系统数据，2024年上半年，店均销售额同比下滑10.6%，客单价同比下滑8.9%，行业竞争进一步加剧。

而在这一背景下，药师帮于上半年实现收入平稳增长外，平台用户粘性持续增强，付费率也进一步上升，业绩表现仍保持可观增速，则恰恰反映了其商业模式在行业中得以跑通，具备穿越周期的逆市稳定增长能力。

2024年，是门诊统筹迎来关键落地之年，当前院外市场空间巨大，药店医保也逐渐进入强监管时代。随着加强基层医疗卫生服务能力建设、进一步驱动处方药流向院外药店和基层医疗机构等相关利好政策的逐步落地，处方外流增量空间可期。

据国金证券预计，从目前情况来看，医保、医疗和医药改革政策预期趋于稳定，市场前期过度忧虑有望缓解；在度过半年报窗口后，下半年医药行业业绩有望迎来整体性的同比改善和环比提升，增配医药板块的黄金窗口已经打开。

东吴医药则认为，当前医药板块估值底已经出现，随着医药板块收入增速恢复及老龄化导致刚性需求没有改变，医药板块下半年有望走强。

展望未来，药师帮表示，公司还将将重点拓展中药业务，推出更多品种的金方标准，并打造一套中药数字化作业系统；进一步提升物流能力，进一步提升供给广度及效率；持续打造“光谱小屋”基层智慧医疗整体解决方案，实现由药及医的重大战略升级。

随着行业政策利好和市场走强窗口逐步到来，药师帮将有望成为这一趋势下优先受益的对象，业绩表现有望保持持续稳健增长。

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