乐普医疗难“乐观”：业绩不达预期 药品收入下降29.05%

近日，乐普医疗发布半年度业绩报告，2024年上半年实现营收33.84亿元，同比减少21.33%；实现归母净利润6.97亿元，同比减少27.48%；实现扣非归母净利润6.47亿元，同比减少28.48%。

乐普医疗是心血管疾病领域整体解决方案提供商，业务板块分为医疗器械、药品、医疗服务及健康管理，是中国最早研发心血管植介入器械的公司之一。

然而2024年上半年，乐普医疗三大业务均同比下降。作为收入规模最大的板块，医疗器械板块实现营收17.54亿元，同比下降13.01%；药品板块实现营收11.35亿元，同比下降29.05%，是三大板块中下降幅度最大的板块；医疗服务及健康管理板块实现营收4.96亿元，同比下降27.80%。

乐普医疗相关负责人在业绩说明会上表示，业绩不达预期，主要由于药品“四同政策”推进，零售发货受阻，药店营销收入降低，而梳理渠道价格及消化渠道库存可能需要持续1~2个季度。

图片来源：IC photo

药品板块降幅最高

乐普医疗的医疗器械细分业务板块包括心血管植介入、体外诊断、外科麻醉三大板块，尽管营收下降，但毛利率同比增加4.85个百分点，达到72.06%。

心血管植介入作为核心业务板块，2024年上半年实现营收11.51亿元，同比增长16.92%，其中冠脉植介入业务实现营收8.51亿元，同比增长10.21%；结构性心脏病业务实现营收2.49亿元，同比增长53.63%。

乐普医疗负责人在8月24日业绩说明会上介绍，器械业务方面冠脉植介入收入增长主要来自于切割球囊和药物球囊集采放量；结构性心脏病业务未来或受益于房间隔可降解封堵器、房间隔射频+机械穿刺针陆续获批。

实际上，乐普医疗2023年医疗器械板块营收36.74亿元，占营收比例为46.05%，其中冠脉植介入业务和结构性心脏病业务分别增长2.9%、29.08%。

2024年一季度，医疗器械板块实现8.86亿元营收，冠脉植介入业务实现营收4.38亿元，同比增长5.80%；结构性心脏病业务实现营收1.13亿元，同比增长66.77%。

乐普医疗方面也表示，2023年医疗反腐的情况下，冠脉植介入业务收入增速放缓，而2024年一季度不考虑应急产品，各项业务收入增速均有所恢复，因此当时对公司全年业绩预估较为乐观。

然而现实或许为当时的“乐观预估”给予了一定打击。

根据半年报，2024年上半年，乐普医疗毛利率为64.30%，同比下降0.60个百分点；2024Q2实现收入14.62亿元，同比下降21.58%；归母净利润2.15亿元，同比下降40.92%；扣非净利润1.91亿元，同比下降44.31%。

对此，乐普医疗在业绩说明会中，由于二季度业绩不达预期，向各位投资者道歉。

药品板块成为上半年营收同比下降最大的板块，主要分为制剂（仿制药）和原料药，其中制剂（仿制药）实现营收9.39亿元，同比下降高达33.15%。针对药品板块的营收情况，乐普医疗负责人在业绩说明会上表示，药品“四同政策”使得制剂业务短期承压，承压最大的品种是阿托伐他汀（优力平）。

所谓“四同政策”，即同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡。国家医保局曾于2023年12月发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成的监测价，进行全面梳理排查。到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

乐普医疗相关负责人介绍，优力平在医院用量大且院内价格较低，然而渠道管控困难存在渠道窜货问题，不合规渠道商从医院渠道提货，却在电商终端销售，造成电商终端价格低于公司电商指导价，药店和电商存在较大价差，导致优力平的药店销售受到“四同政策”影响。

乐普医疗方面表示，二季度以来公司严控医疗机构渠道的药品发货，影响收入0.5亿元左右；药店景气度下降需消化库存，影响收入3亿元左右。初步判断在“四同政策”的影响下，梳理渠道价格和消化渠道库存，可能需要1~2个季度。目前优力平电商价已有所恢复，上涨幅度20%~30%，零售端库存消化预计还需一个季度，医疗机构端目前发货已趋于正常，院内药品受益于患者数量增加同比增长5%~10%。

除此之外，乐普医疗产品管线的问题或许也是影响因素。半年报指出，制剂内部研发落后导致的产品管线老化问题始终存在。历史问题造成的产品管线新老产品脱节问题逐步显露，以至于无法抵御本次零售渠道相关政策对部分产品纯销和发货的冲击。

“押宝”消费医疗

作为国内心血管领域的龙头企业，乐普医疗似乎并不止步于心血管业务，期望跻身更多领域。消费医疗领域或许便是其中之一。

半年报指出，在消费医疗方面，乐普医疗持续推进眼科、皮肤科产品研发工作。

2024年5月7日，乐普医疗旗下兴泰普乐自主研发的硬性角膜接触镜多功能护理液和除蛋白护理液获批。另一项产品低浓度阿托品滴眼液正处于I期临床，计划今年进入Ⅲ期临床，OK镜全年有望实现6000万元~7000万元收入。目前，眼科领域已有7款自研产品获批上市，新型角膜塑形镜处于注册申报阶段。

皮肤科方面在研品种聚乳酸真皮注射填充剂等四类产品进入注册申报阶段，含聚左旋乳酸的交联透明质酸钠凝胶、含聚己内酯微球的交联透明质酸钠凝胶则处于临床试验阶段。

其实早在2022年，乐普医疗旗下乐普莱柏护肤品牌便已出现，推出“小水管B5玻尿酸水润保湿次抛4精华液”，用于补水保湿、增强皮肤水合能力。

除此之外，口腔领域同样存在乐普医疗的身影。乐普医疗旗下拥有U型咬胶、标准式正畸金属托槽、双层TPU矫治器等齿科产品，还通过并购的方式进入齿科正畸矫治器和口内扫描领域，并自主研发种植牙。

据此前21世纪经济报道分析，集采或许是乐普医疗大力布局消费医疗的重要原因。业内人士曾调侃乐普医疗“干啥啥集采”，这或许给乐普医疗留下了不小的“阴影”。

尽管如此，集采期间新冠疫情曾为乐普医疗带来丰富现金流，“药可切”创新产品组合也获得快速的营收增长。而逐步走出集采影响后，面临的或许是更为严峻的挑战。

此前的创新产品组合或许面临集采的风险，新冠疫情的流行慢慢结束，新一轮医疗反腐或将到来……乐普医疗需要新的业绩增长点。而大举布局消费医疗，或许便正是乐普医疗所相信的增量所在。

对于营收下降明显的药品板块，推进转型和加码研发似乎是乐普医疗的主要解决方案。

乐普医疗2023年参股心血管创新药公司上海民为生物并最终实现控股。民为生物聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症等领域，拥有GPCR激动剂筛选平台LAGMA和RAF™超长效分子开发平台。

半年报显示，目前公司自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-Fc融合蛋白MWN101已分别开展针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的Ⅱ期临床试验，此外，新药MWN105已正式申报IND，MWN109即将进入IND申请阶段。国金证券研报分析，乐普医疗控股的民为生物研发持续推进，三靶点创新药有望率先获批。

然而需要注意的是，尽管这些加码举措或许能为乐普医疗带来“喘息”之机，但三大主营业务如何实现增长，也许仍是乐普医疗面临的主要问题。

相关负责人在业绩说明会上表示，针对年初的业绩指引，目前来看，心血管植介入预计收入同比增长20%左右，药品预计今年会有比较大的下降，但是现在公司无法预测全年业绩。