美的太子爷紧急输血，解不了顾家家居的渴

易主后的顾家家居，没能跑出新速度。

8月22日，顾家家居发布2024年半年度报告。财报显示，2024年上半年，顾家家居实现营收89.08亿元，同比微增0.34%；归母净利润8.96亿元，同比下滑2.97%。总资产也同比缩水7.11%。

作为美的集团“太子爷”何剑锋耗费巨资入主后交出的首份半年成绩单，顾家家居的表现并不理想。

“不理想”的原因，顾家家居的半年报并无披露。但源媒汇分析，关键或在于两点：

第一，受楼市下行重创，国内家居市场未能迎来期待已久的复苏，反而需要在现有的存量市场里搏杀。加上各细分领域龙头都朝着整家、整装以及旧改赛道涌进，国内市场份额瓜分进一步加剧。

这一点，从顾家家居境内业务收入或能窥得一二——2024年上半年，公司境内业务实现营收47.22亿元，同比下滑9.79%。

第二，新控股股东入主后，并未能在短期内为顾家家居注入新的源头活水。表面上公司虽仍由顾江生家族掌舵，基本盘也不曾受到动摇，但尚处在磨合期的双方，不进则退。

针对净利润下滑原因，源媒汇向顾家家居发去问询邮件，截至发稿未获答复。

与半年报同时发出的，还有两份顾家家居董事、监事离职及补选公告。公告显示，顾家家居董事苏斌及监事张荣相继提交辞职报告，并将杨榕桦与韩杰提名为对应岗位候选人。

从披露的两位候选人的任职经历来看，杨熔桦先后有供职过海信科龙及美的集团，现任盈峰集团董事、副总裁以及盈合机器人和百纳千成的董事；韩杰也有过数年的海信系工作经历，加入顾家家居后，早期主要负责海外子公司的财务和运营工作，2017年升任投资副总监、财务运营总监至今。

从韩杰的职业背景来看，盈峰系控股下的顾家家居，或有意加速推进海外业务发展。

01

海外业务表现亮眼

海外业务正在充当顾家家居的“救火队长”。

今年上半年，在境内业务营收缩减的情况下，境外业务成功挑起了顾家家居的增量大梁。上半年公司境外业务实现营收38.87亿元，同比增长12.59%。

对于海外市场，顾家家居一直颇为看重。

2000年，被视为顾家家居拉开出海序幕的首年。彼时其不仅在德国科隆国际家具展上崭露头角，甚至还在海外落下一子——KUKA HOME荷兰品牌专卖店。如今24年过去，顾家家居早已今非昔比，至今其海外业务已覆盖120多个国家和地区，全球品牌专卖店近7000家，是名副其实的国内软体家居龙头。

为了配合品牌业务的全球化扩张，顾家家居分别设立德国、美国、越南和墨西哥四大海外基地，旨在辐射欧美以及东南亚等市场。

此外，在出海模式上，顾家家居也逐步实现产品、品牌、店态在国内外的一致性突破。譬如2023年年底，公司在印度市场推出首个“一体化整家”标杆店，开启了从“产品出海”到“品牌出海”的新阶段。

针对海外市场的传播，顾家家居也有一套自己的玩法。今年巴黎奥运会，顾家家居携手“中国之家”，通过文化输出令品牌火出圈——根据中国传统青花纹饰和巧妙的非遗织锦工艺打造的国礼青花系列，不仅吸睛无数，系列产品中的青花椅更被巴黎奥委会收藏。

模式和玩法的出新，也为顾家家居的海外业务增长埋下伏笔。

源媒汇梳理显示，2021年至2024年上半年，顾家家居境外业务分别实现营收69.18亿元、70.34亿元、75.15亿元、38.87亿元，呈现出逐年增长态势。反观境内业务，则显得增长乏力。

虽然境外业务营收已逐步进入正轨，且已成为顾家家居谋求增量的重要之举，但从增速上来看，2022年至2023年间，公司境外营收同比增速均为个位数，同样显现出疲态。

此外，值得注意的是，2024年上半年，顾家家居境内、境外业务毛利率分别为37.82%、26.04%。显然，前者要远高于后者。

在国内市场存量竞争加剧、价格内卷不断的境况下，未来势必还会有一大批家居企业涌向海外。数据显示，2024年上半年，我国家具类零售额721亿元，同比增长2.6%；家具及零件累计出口额353.79亿美元，同比增长14.8%。

家居企业的加速出海，价格战自然成为绕不开的一个问题。如此形势下，顾家家居境外业务毛利率或还要持续打折。

不过，顾家家居的海外业务表现，大体上还是优于同行。但这样的表现，却是其昔日母公司顾家集团以极大代价换来的。

02

被海外并购拖垮的“顾家”

8月6日，顾家家居发布了一份“大股东部分股份被司法冻结和标记”的公告，不仅披露了顾家集团与前高管金志国之间的财务纠纷，也让外界注意到顾家集团在资金上的困局。

公告显示，金志国因被拖欠720万元报酬，状告顾江生、顾家集团及顾家家居，诉讼内容涉及金志国与顾江生、顾家集团的薪酬及长期激励安排等事项。金志国申请财产保全，并请求冻结顾家集团持有的顾家家居42181805股股份。

图片来源：顾家家居公告

金志国2012年以职业经理人身份加入顾家家居并担任副董事长，且在2014年继续被选聘为副董事长，任职期限从2014年12月至2017年12月。不过，顾家家居早年的财报显示，金志国在2016年、2017年均未从顾家家居获得报酬，税前报酬总额信息也未披露。

此次高管讨薪风波，业界虽议论纷纷，但未见顾家家居方面有所回应。不过，源媒汇注意到，顾家集团因高管讨薪被冻结相应股份的同时，其持有的顾家家居股份几乎也质押殆尽。

今年6月7日，顾家家居发布公告称，顾家集团及其一致行动人合计持有本公司 144,348,249股股票，占本公司总股本的17.56%。本次部分股票解除质押及再质押后，累计质押股票143,428,378股，占顾家集团及其一致行动人共同持有公司股数的99.36%，占本公司总股本的17.45%。

图片来源：顾家家居公告

质押股份的背后，顾家集团负债高企。天眼查数据显示，2019年至2023年，顾家集团负债合计分别为126.46亿元、126.29亿元、146.64亿元、131.73亿元、179.38亿元，而资产合计分别为214.25亿元、237.26亿元、263.74亿元、251.9亿元、303.9亿元，负债率长期处在一个相对高位。

外界好奇，曾累计套现超百亿的顾江生家族，缘何还会如此缺钱？

2023年年末，顾家集团及其一致行动人TB Home Limited以及实际控制人顾江生、顾玉华、王火仙向宁波盈峰睿和投资管理有限公司（下称“盈峰睿和”）转让顾家家居约2.4亿股股份（29.42%股权），转让总价为102.99亿元，每股转让价42.58元。

虽然最后成交总价一再缩水，但顾家集团转让套现的决心未曾发生改变。对此，业内颇为不解，基本盘甚为稳健的顾家家居，为何得不到顾家眷恋，究竟是迫不得已还是另有谋算？

有业内人士曾分析，在家居市场持续下行的背景下，顾家或有意削弱并退出家居产业。但耗费爷孙三代努力才建立起来的家居帝国，轻易就能舍弃？明显这样的说法并不具备说服力。

或许唯一能够解释这一动作的，就是顾家缺钱了，并且非常缺钱。而这与顾家家居过往高频的海外并购脱不开关系。

过去数年，为了加速海外布局，顾家执掌下的顾家家居开启了多番海外品牌并购动作，其中囊括意大利的Natuzzi、德国的Rolf Benz、澳大利亚的Nick Scali等。然而，高频的并购没能产生预期效果，部分收购对象的表现不尽如人意，甚至导致了商誉减值等问题。

譬如，2019年因被收购企业业绩未达标而获得了补偿，2020年商誉减值对利润产生了负面影响，到了2022年底被迫低价出售此前收购的玺堡家居的股权。

虽然顾家家居整体营收和海外业务并未表现出丝毫动荡态势，但仅仅是因为这一切均由顾家独自消化，甚至后者不惜以控股权为代价引入美的集团太子爷，企图以此化解顾家家居的困局。

只是，从过往半年来看，风向并没有朝着顾家期盼的方向转舵。另外，值得一提的是，截至2024年上半年，盈峰睿和持有顾家家居股份2.42亿股，其中已质押1.65亿股，占其持有比例约68%。

前任及现任控股股东的双双高比例质押，两者虽尚未显现出财务方面的经营风险，但如此高比例质押，一旦出现资金崩盘，极有可能令顾家家居的控股权再度旁落。这无疑是一颗不定时炸弹。

炸弹，炸还是不炸，或者何时炸，均系于他人之手。

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