医健中报扫描｜美迪西上半年营收净利双降，“价格战”下如何重回业绩“高地”？

21世纪经济报道记者 韩利明 上海报道继2023年出现上市以来首次亏损，科创板首家CRO（医药合同研发服务）企业美迪西（688202.SH）的业绩继续承压。

最新财报显示，2024年上半年，美迪西实现营业收入5.21亿元，同比下降40.23%；归母净利润亏损约7023.03万元，同比下降142.27%。对于业绩下滑，美迪西方面称，“主因系报告期内受医药行业竞争加剧影响，订单价格下降，部分订单延迟执行所致。”

事实上，去年以来，CXO（医药合同外包服务）行业已有“转冷”趋势。中泰证券根据2023年年报及2024年一季报，选取了药明康德、泰格医药、昭衍新药、美迪西等在内的27只以CRO、CDMO为主业的外包服务核心标的，组成板块分析整体业绩表现。

分析结果显示，2023年，该板块收入约1188.7亿元，同比微增1.5个百分点，归母净利润214.9亿元，同比下降11.5%。进入2024年第一季度，该板块收入约194.5亿元，同比下降12.8%，归母净利润28.2亿元，同比下降42%。

“无论是地缘政治还是市场前景，CXO企业仍面临不少压力。”有券商分析师向21世纪经济报道指出，“此前CXO企业爬坡迅速，现阶段仍在消化过去几年的扩张，未来对于多肽等新兴领域的需求是可预期的，但‘鸡蛋不要放在一个篮子里’，海外市场也会迎来更多发展机遇。”

“贴身肉搏”影响几何？

成立于2004年的美迪西，在2019年11月成功挂牌科创板上市。初登资本市场的美迪西业绩呈现逐年增长的态势。2019年至2022年间，营业收入由4.49亿元增长至16.59亿元，归母净利润由6657.31万元增长至3.38亿元。

就在业绩达到历史最高点的次年，美迪西陷入亏损。2023年，美迪西实现营业收入13.66亿元，同比下降17.68%；归母净利润亏损3321.06万元，同比下降109.82%。ROE作为体现公司经营效益的重要指标，也由2022年的23.25%下滑至2023年的-1.75%。

进入2024年，美迪西的亏损仍在继续。具体业务来看，2024年上半年，美迪西两大业务板块均在显著下滑。其中，“药物发现和药学研究服务”板块实现营业收入2.61亿元，同比下降35.21%；“临床前研究”板块实现营业收入2.6亿元，同比下降44.69%。

纵观整个CXO行业，与不少行业一样，2024年仍是充满挑战的一年，包括全球经济在疫情后遇到的挑战、通胀加剧、利率上升、地缘政治紧张局势等宏观趋势，均影响着企业的业务开展。而随着竞争加剧，订单价格下行似乎已悄然贯穿整个行业。

美迪西在今年6月回复监管问询函中表示，“2023年，公司各业务的客单价相比2022年有所下降，其中药物发现与药学研究业务客单价从2022年的146.17万元下降至2023年的92.37万元，同比下降36.81%；临床前研究业务客单价从2022年的141.01万元下降至2023年的107.75万元，同比下降23.59%。”

“客单价下降主要系受生物医药行业投融资热度下降的影响，行业竞争压力加剧，公司订单价格有所下降；同时受行业投融资环境影响，生物医药企业的研发推进更为谨慎，部分研发服务订单延迟执行，综合导致公司客单价有所下降。”美迪西方面解释。

事实上，不少CXO企业也卷进“价格战”。药石科技在8月19日的投资者调研活动中坦言，“去年开始，随着行业竞争加剧，为了引入业务，赢得订单，面对客户尤其是国内客户明确给出价格需求以及市场比较价格的情况下，我们的报价比以往要低。”

“行业竞争态势导致的订单价格下降会在未来一段时间对公司毛利率产生不利影响。”昭衍新药方面也分析，“当前实验模型的市场价格虽呈现下降趋势，但业务开展具有周期性，体现到公司业绩上存在滞后性，预估未来一段期间内，公司的毛利率进一步下降的可能性较大。”

在此背景下，企业的业绩表现也难言乐观。药石科技2024年上半年实现营业收入7.45亿元，同比下降11.75%；归母净利润0.99亿元，同比下降13.35%。昭衍新药则预计2024年上半年营业收入约7.19亿元至9.73亿元，同比下降约3.8%至28.9%；归母净利润预计亏损约1.84亿元至1.36亿元，与上年同期的数据相比，将出现亏损。

“价格战的出现，一方面与行业需求减弱有关，融资市场遇冷背景下，客户延迟交付、对价格更为敏感等诸多因素，直接影响整个CXO行业。另一方面也与行业内卷有关。”有业内人士向21世纪经济报道表示，“适当的竞争有利于提升行业整体的服务质量和水平，避免低质量内卷，也要求企业提升工艺开发水平和CMC等能力。未来头部企业凭借专业化、规模化等优势，行业集中度将进一步提升。”

如何重回“高地”？

价格战下，美迪西业绩所受影响之大，业内有观点认为这与其客户集中在境内有关。数据来看，2024年上半年，美迪西境内客户收入3.31亿元，占主营业务收入63.66%；境外客户收入1.89亿元，占主营业务收入36.34%。但对比去年同期，美迪西境内客户收入已下跌近一半，达48.84%。美迪西也在年报中直言，“2024年上半年公司新签订单同比下滑。”

与此同时，美迪西过往订单回款周期正在拉长。其在上述监管问询函中指出，2022年新增应收账款平均回款周期为89天，这一数值在2023年增长至164天。截至2024年上半年底，美迪西应收账款账面价值为6.39亿元，占期末流动资产的比例为41.34%。

“随着公司业务持续发展，公司应收账款仍有可能进一步增加。如公司在业务开展过程中不能有效控制好应收账款的回收，可能对公司的经营活动和经营业绩产生不利影响。”美迪西方面强调。

业绩承压下，美迪西也在寻找出口。“目前，尽管生物医药投融资环境有待复苏，但GLP-1、ADC、小核酸等药物类别的持续活跃，出现了新的机遇。另外，一些大型药企正在积极利用AI技术创新药物发现，优化研发进程。”美迪西在今年5月的投资者调研活动上表示。

“生物药作为药物创新发展的重要方向，也是公司临床前一体化业务拓展延伸的主要方向之一。未来通过自身规模的快速发展以及互补式的收购兼并发展，特别是在药物的CDMO/CMO方面，也是公司努力重点扩张的方向。”美迪西方面补充。

“2024年上半年，境外新签订单同比有所增长。”美迪西也在瞄向海外市场，“公司已投入使用美国波士顿的研发实验室，将与国内各研发实验中心联动，在资源共享的同时实现差异化发展，为海外客户提供符合国际标准、更灵活、高质量、高效率的临床前CRO服务，力争逐步提升公司的海外业务占比。”

纵观近期东曜药业等CXO企业发布的半年报，以ADC为代表的生物药市场繁荣发展，催生了产业对外包服务的可观需求，有数据显示，2022年全球ADC外包率已高达70%。多肽业务及“出海”目的地的多元化，或将成为CXO新的成长路径。

凯莱英也在半年度业绩预告中表示，“2024年，公司加快海外布局以及多肽产能建设，持续加大业务开拓力度，新签订单同比增长超过20%，且二季度较一季度环比有较大幅度增长，其中来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平。”

从当下现实情况来看，无论是地缘政治还是市场环境，均给产业布局者带来不小的压力，CXO何时能够重回业绩“高地”均有待时间验证。