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涨价！

化肥，作为粮食生产的“粮食”，在我国始终占据重要地位。

其中磷肥是农业生产中需求量较大的化肥产品之一，前不久，磷矿石、磷肥都在涨价，近期价格仍旧维持在高位，居高不下，这是怎么回事呢？

首先，磷肥的主要原料是磷矿石，而磷矿石是一种重要的不可再生资源。

从供给端来看，我国富矿少，贫矿多，磷矿石的开采还受到多种因素的制约，再加上环保压力，进一步减少了产出。

从需求端来看，磷肥是磷矿石的主要下游产品之一，随着全球人口增长和粮食需求增加，化肥需求保持稳定增长态势，磷肥出口市场需求也向好。

此外，磷矿石也是高端磷化学品、新能源电池的磷源，随着新能源产业的快速发展，磷酸铁锂等对磷矿石的需求持续增加。预计下半年磷矿石整体需求环比要增加200万吨以上。

所以，2024年7月磷矿石价格继续维持高位，30%品味磷矿石均价约为1017.5元/吨，环比2024年6月持平，同比上涨14.2%，这导致磷肥生产成本明显增加。

磷矿石价格居高不下，导致磷肥生产成本明显增加，进一步推动磷肥涨价。

从消费品类来看我国磷肥消费品类主要为磷酸一铵和磷酸二铵，两者合计市场占比达85%以上，是现阶段最主流的磷肥产品。

2024年7月中国磷酸一铵市场均价约为3376.8元/吨，环比6月上涨1.5%，同比上涨34.7%；磷酸二铵市场均价约为3888.2元/吨，环比6月上涨0.3%，同比上涨7.9%。

在磷肥市场，川发龙蟒与新洋丰虽处第二梯队，规模逊于云天化，但胜在弹性更大，成长性更高。

磷矿石涨价虽对磷肥生产商不利，但如果一家公司手里有资源，那就是如虎添翼了。

截至目前，新洋丰磷矿石产能有限，还算不上资源型企业。2023年底，新洋丰磷矿石每年的产能仍然只有90万吨，远远不能满足自身的需求。

反观川发龙蟒凭借天瑞矿业与白竹磷矿的丰富资源，年产量远超新洋丰。

2023年川发龙蟒天瑞矿业、白竹磷矿合计拥有磷矿资源量1.35亿吨，全年生产磷矿190万吨，远超新洋丰。

理论上，川发龙蟒凭借其磷矿资源和产能，应该享有更强的盈利能力，但数据却恰恰相反，2023年，新洋丰磷肥毛利率19.52%，而川发龙蟒肥料系列产品毛利率只有8.63%。

整体来看的话，川发龙蟒也赶不上新洋丰。2023年新洋丰整体毛利率为14.89%，净利率为7.96%，川发龙蟒的毛利率13.14%，净利率只有5.41%。

那么，为什么新洋丰盈利能力更强的？

一是磷矿采购价更低

虽然川发龙蟒有着更多的磷矿资源，但是每年的产出仍旧不够他自身的需要，2023年磷矿产量只有190万吨，自给率大约就有一半，剩下的也得靠外购。

一旦外购，优势变劣势，川发龙蟒的外购部分就没有了规模优势，也就失去了议价能力，花的钱更多。

根据川发龙蟒2023年的年报来看，磷矿采购额占采购总额的21%，但是平均单价高达694元/吨。

反观新洋丰，虽然磷矿的采购额占采购总额的27.44%，但是采购单价便宜，2023年上半年的采购均价仅有570元/吨，每吨磷矿比川发龙蟒节省124元。

二是销量更好。

其实2023年磷肥的生意并不好做。

川发龙蟒肥料销量在2023年就有所下滑，从144万吨降到133万吨。

然而新洋丰却是逆势而行，2023年的销量进一步提升，磷复肥从2022年的476.73万吨提高到2023年的506.78万吨，同比增长6.3%。

仅看新洋丰的磷肥也是呈增长态势，2023年年销量超过了100万吨，同比增长13.97%。

对应到营收上：2023年川发龙蟒肥料系列产品收入仅有38.49亿，相比于2022年42.98亿的收入下滑了10.4%。

这样一比，显然新洋丰更具成长活力。

接着我们来细看一下新洋丰的基本面。

2024年上半年新洋丰磷复肥销售持续稳健增长，特别是新型肥销量增长，带动公司业绩提升。

2024上半年公司实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%，实现归母净利润7.38亿元，同比增长 6.93%，盈利能力稳步提升，经营业绩持续向好。

其中，2024年上半年新型复合肥实现营业收入22.47亿元，同比增长10.94%，毛利率21.9%。

2024年上半年，新型肥料占复合肥整体销量的比例提升到了30.43%，其实现的收入占复合肥整体销售收入的比例也来到了35.41%。

新型肥料占比的大幅提升，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。2023年新洋丰毛利率14.89%，2024年上半年又提升到了16.06%。

当然一个公司的现金流也是很重要的，正所谓，没有利润是痛苦的，但没有现金流才是致命的。

这几年新洋丰的经营活动现金流还不错，2024上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为10.19亿元，特别是二季度，同比大增10127%。

这主要是因为单质肥价格趋于稳定，卖这些肥料的商家们就更有信心进货，销量好，货款回流量也在同比增加。

凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年也加大了资本开支力度，收购磷矿、布局磷酸铁、合成氨产业，进一步增强了公司在复合肥和新能源材料的产业链一体化优势。

这样来看，新洋丰的基本面还是不错的。

接着我们来看一下估值。

纵向来看，一般来说公司市盈率处在历史分位30%以下是低位，70%以上是高位。

目前新洋丰的估值水平处于估值低谷。

近五年，新洋丰的估值区间为9.94—37.08倍，2024年8月16日，公司滚动市盈率（价格除以最近四个季度每股盈利）为11.78，处于低位区间。

横向对比，我们选取同样处于化肥行业且有一定竞争力的史丹利、川发龙蟒、湖北宜化、云天化和兴发集团五家公司。

2024年8月16日，史丹利的动态市盈率为10.98倍，川发龙蟒为32.69倍、云天化为7.94倍、兴发集团为15.13倍、湖北宜化为32.82倍。可比公司平均PE为19.9，所以，目前新洋丰是被低估的。

最后总结一下，新洋丰是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化优势，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长，同时还布局了精细磷化工产业，打开了长期发展空间。

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来源：飞鲸投研