仿制最火减肥药，撑起一个IPO

卖骨科、肿瘤相关产品的公司，开始卖减肥药了，现在更是靠这一概念想再度冲刺港交所，以期成功IPO。

这事儿不稀奇，毕竟很多上市公司靠减肥药产品股价飙涨。今年年初的时候，九源基因向港交所递交过一次招股书，失效后7月底重新递交时，“国产减肥神药公司”的噱头也开始席卷。

随着生物科技逐渐成为医疗赛道的热门风口，市场的竞争激烈程度也随之加大，带来的是如果一家生物科技公司如果没有足够有竞争力的产品，很大程度上会面临被市场淘汰或者生存难以为继的命运。

因而不得不说，九源基因希望凭借减肥神药的概念，为自己的IPO之行保驾护航，也算是另辟蹊径了吧，毕竟连马斯克都为减肥神药司美格鲁肽大力发声。

背靠华东医药，一年营收近13亿

业内人士提到九源基因，首先想到的应该还是它曾经所依赖的华东医药，后者可以说为九源基因的壮大提供了充分的滋养土壤。

根据公开资料，九源基因成立于1993年，距今有31年的发展历史，公司专注于骨科、代谢疾病、肿瘤、血液四大快速增长的治疗领域——根据咨询机构CIC资料，这四个治疗领域于2022年合计占中国药物总销售额的52%，属于热门细分赛道，同样地，也是竞争极其激烈的领域；这为后面九源基因着力宣传自己在大力发展减肥药为第二增长曲线埋了伏笔。

截至2024年1月15日，九源基因已有8款已上市产品，以及超过10款在研产品。已上市产品包括骨科、肿瘤、血液领域的1款创新药械组合，2款生物制品、5款化学药品。所有产品均已纳入国家医保目录，吉欧停、亿喏佳及吉芙惟在国家带量采购计划的招标过程中中标，此外吉粒芬、吉巨芬及吉派林被纳入国家带量采购计划。

截至2024年4月30日，九源基因的生产及质量保证团队拥有逾500名成员，由在医药行业平均拥有超过15年经验的主要人员带领。

说回华东医药，在1993年成立九源基因的时候，是华东医药全资子公司中美华东联合其他几家投资机构共同参与设立的，最初的时候华东医药在九源基因持股达30%。

更甚者，九源基因创始人李邦良还是华东医药的前董事长，公司多名高管如董事会主席傅航、非执行董事马红兰等也都来自华东医药高层。

因与华东医药渊源颇深，前者及其其附属公司一直是九源基因的前五大客户，招股书中直接显示，在2021-2023年和2024年前4个月，华东医药及其附属公司分别为九源基因贡献了7.4%、8.1%、10.2%和12.6%的收入——如此占比不可谓不高。

更夸张的是，公司的核心产品骨优导的技术专利直接来自于华东医药。当时华东医药于2009年上市骨优导产品，次年华东医药就将该产品相关的专利知识及直接相关的知识产权转让给九源基因。

根据介绍，骨优导，主要是一款药械组合的骨修复材料，可用于骨缺损、骨不连等症状的修复。2021年至2023年，九源基因来自骨优导收入分别达3.55亿元、4.44亿元、7.09亿元（占总收入的55.1%），2024年前4个月中，该产品收入占比增加到了56.8%。

可以这么说，骨优导靠一己之力撑起了九源基因的半壁江山，而这一切也都多亏了华东医药，后者直接成就了已有底气冲击IPO的九源基因。

不过随着时间的发展，九源基因也越来越脱离华东医药，这带来的直接结果就是九源基因后续发展有些疲软，如此影响尤其显现在公司的收入和盈利数字上。

招股书显示，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年前四个月，九源基因的营业收入分别为人民币13.07亿、11.25亿、12.87亿和4.73亿元，相应的净利润分别为人民币1.19亿、0.60亿、1.20亿和0.71亿元。

为了解释收入的下滑，九源基因在招股书中表示，这主要是由于肿瘤药品吉欧停及依诺肝素原料药销售收益减少所带动。特别是吉欧停，其在2021年收入尚还有2.46亿元，之后2022年直接暴跌至0.68亿元，2023年则进一步跌入谷底，仅有0.17亿元。

九源基因曾获得华东医药、浙大网新、杭州金投的投资。其中，截至最后实际可行日期，华东医药通过其全资子公司中美华东持有九源基因发行股本总额的约21.06%，为后者单一最大股东。

妻子王志英控股的杭州华升持股为16.25%，为公司第二大股东；李邦良持股为1.17%，CQFE持股为15%，浙江网新持股为12.26%，Highland Pharma持股为10%，杭金投持股为8.71%。

想靠减肥药冲击IPO？

九源基因一直希望靠铺广销售来增加收入，截至2024年4月30日，公司的销售及分销网络已覆盖1300多家三级医院及超过3500家其他医院和医疗机构，分布在全国95%以上的地区县。

如今，公司的自营专业销售及市场团队成员超过了700名。

销售带来的支出也在逐年增长。根据招股书，九源基因的销售及分销开支在2021-2023和2024前4个月里，分别为6.5亿、6.1亿、6.6亿，2.25亿，占营收的比重在50%左右。

现金流方面，截至到2023年11月30日，公司的现金及现金等价物为1.39亿元。同期，公司一年内到期的银行借款为1.48亿元。这些都成为九源基因被市场诟病的事实。

如此看来，转战减肥市场，似乎成为九源基因突破眼前困境的一条解决方案。

其实在2022年，社交达人马斯克就在社交媒体上为减肥药做过代言，他发文表示，之所以能在一个月时间减掉9公斤，减重秘诀就是禁食和Wegovy——是诺和诺德公司开发的司美格鲁肽的商品名。

由此，司美格鲁肽、利拉鲁肽等“减肥神药”火爆出圈，并带火了多家减肥药概念股。

事实上肥胖市场一直是个只增不减的市场，2023年10月，高盛就曾发文指出，到2030年，全球肥胖市场（AOM）可能会在2023年60亿美元的基础上增长16倍或以上，达到1000亿美元。

2023年发布的第五版《世界肥胖地图集》也曾推测过，到2030年，全球BMI值≥25kg/m²，属于超重的人数将超过35亿人次，占全部人口的46%，BMI值≥30kg/m²，属于肥胖的人数将超过15亿人次，占比20%。

也就是说，以后100人里将会有46人超重，20人肥胖。忍不住让人怀疑，“胖子”们将会占领地球。

因此，减肥药物为公司带来巨额收入也在情理之中了。诺和诺德的Wegovy正是如此，其2024Q1季度营收同比2023年同期，大涨107%，高达13.57亿美元。2023年司美格鲁肽的全球销售额更是达到206亿美元，成为2023年全球三大最畅销药物之一。

凭借这一东风，九源基因的在研产品管线也有了司美格鲁肽生物类似药物。招股书显示，截至目前，九源基因减肥药“吉优泰” JY29-2上市申请获得受理，这也是中国内地第一家申报上市的司美格鲁肽生物仿制药，用于控制2型糖尿病。

在招股书中，九源基因直接表示IPO资金用途将分配至公司战略性重点治疗领域的在研产品的持续研发，其中就包括JY29系列产品。

减肥药真的能带动一家公司的IPO吗？这个答案值得期待。