宏观风险增加 棉花价格难有支撑

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受宏观利空因素作用，8月5日棉花期货价格再度跌破14000元/吨关口，当前棉纺织秋冬季订单“雷声小、雨点小”，市场担忧情绪增加。

图1 2024年郑棉01与09合约持仓与成交数量统计

2024年4月以来，棉花期货价格基本呈现阶梯式下跌走势，7月下旬处于14250元/吨下方位置弱势震荡。时至8月，2023/24棉花年度进入最后一个月份，轧花企业与下游采购方签订的后点价销售合同期限将至，部分企业仍有较大比例资源未结算，随着期货价格再次下探，8月6日郑棉主连盘中价13640元/吨刷新2022年12月9日以来历史新低，追保压力迫使部分棉企不得不选择强行平仓，资金陆续移仓至CF2501合约，主力换月节奏加快。

图2 2023-2024年国内主要粕类价格走势

近年来，棉花期货价格与加工成本倒挂出现的概率增加，加工收益风险提高，2024年轧花生产线对外承包的需求增加，而包厂的积极性下降，此外，新疆棉花生长情况良好，增产预期较为强烈，预期籽棉收购氛围相对平淡。Mysteel农产品数据统计，2024年5月30日新疆棉籽价格上升至3.18元/公斤，为2023年国庆节后最高水平。然而，如图所示，5月中下旬至今粕类价格持续下跌，截至8月1日，46%蛋白棉粕价格2450元/吨，较5月下旬下跌820元/吨，跌幅25.15%，此外，新疆三级棉油下跌4.06%至7150元/吨，棉壳价格下跌14.29%至900元/吨。在棉副产品价格全面下跌环境下，8月初新疆棉籽价格回落至2.46元/公斤，较5月底下跌0.72元/公斤，跌幅22.64%。因此，结合当前CF2501合约价格与棉籽价格推算，预计2024年机采籽棉开秤价将大概率低于6元/公斤。

纺织市场如同出现旱情，部分工厂订单已经干涸许久，下游市场隐隐约约传来秋冬订单的声音，然而棉纱市场依旧毫无动静，部分纱厂依旧处于放假状态，大部分工厂为控制产品库存风险而限制开机，棉纱报价稳中下跌，实际成交商谈空间增大。Mysteel农产品统计，截至8月2日，主流地区纺企开机负荷为68.1%，周环比降幅3.4%，年同比降幅10.63%；主流地区坯布企业开机38.3%，周环比减幅1.54%，年同比基本持平。终端需求不见好转，各方对未来市场缺乏信心，纱厂严格控制产销、积极去库，下游布厂、贸易企业采购谨慎，国内棉纱库存压力远低于去年同期，在此背景下，棉花消费量降低。

综上所述，预期产量增加、新棉加工成本下降，需求难有起色，短期宏观利空情绪主导，后市不确定性因素增加，市场观望情绪较浓，建议产业企业继续减少库存风险。

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