佣金改革重塑行业生态 倒逼基金投研练好内功

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证券时报记者 裴利瑞

公募基金佣金改革的多米诺骨牌效应，正在渐次蔓延。

近期，在公募基金佣金新规施行满月之际，独立研究机构莫尼塔宣布暂停各项业务，背后原因指向了公募基金降佣。按照《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，公募基金不得使用佣金向第三方转移支付外部咨询、研报数据等费用，证券公司也不得使用交易佣金为基金管理人违规向第三方转移支付费用。

在公募基金费率改革、券商研究所寻求转型的当下，像莫尼塔一样的小型研究机构正在面临生存困境。业内人士认为，高佣金时代，研究机构可以通过提供优质报告和服务与公募基金互利合作，但现在，佣金改革正在重塑整个行业生态，迫使各类机构重新思考商业模式。

莫尼塔宣布暂停各项业务

近日，莫尼塔（上海）信息咨询有限公司CEO曲晨的《致全体员工一封信》在业内广泛传播。曲晨在信中宣布，莫尼塔自8月5日起暂停各项业务，全员在家待岗，具体复工日期公司将另行通知。

而对于暂停业务的原因，曲晨表示主要是“考虑到未来一段时间内，行业困境难有明显好转，叠加部分合作券商回款困难，公司面临艰难的经营困境。在综合评估各种因素后，为降低成本，熬过寒冬，公司不得不做出艰难决定”。

有知情人士透露，曲晨所提到的“部分合作券商回款困难”，背后最大的原因指向公募降佣。

“以往，公募基金通过给券商的交易佣金，向第三方转移支付一些外部咨询、研报数据等费用，但佣金新规对转移支付已经明令禁止。” 上述知情人士解释道。《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》第八条明确规定，基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用；第十三条明确规定，证券公司不得使用交易佣金为基金管理人违规向第三方转移支付费用。

公开资料显示，莫尼塔成立于2005年，是一家致力于中国与国际经济的独立研究机构，为机构投资者提供全球化、多视角的研究服务与投资建议。2015年，莫尼塔加入财新集团，成为财新媒体集团和顶级智库中的一员，主要服务于国内外公募基金、私募基金、保险资管、养老基金等投资机构与企业客户，提供资本市场投资策略，信息数据及产业相关的研究服务。

就在今年7月，莫尼塔还曾对外发布招聘实习生的消息，某招聘平台在招聘公司简介中提到，国内资产管理规模达到200亿元以上的基金公司大部分是莫尼塔的客户，其中国内资产管理规模前十的基金公司有七家是莫尼塔的正式客户。

基金佣金改革的影响

莫尼塔宣布暂停业务，是公募基金佣金改革下的一个缩影。

佣金新规正式落地带来的最直接效果，便是基金交易成本大幅下降。近年来，公募基金接近“万八”的交易佣金费率一直备受争议，而按照佣金新规和《关于通报2022年市场平均股票交易佣金费率的通知》，2022年市场平均股票交易佣金费率为2.62‱，这意味着自7月1日起，被动股票型基金的股票交易佣金费率不得超过2.62‱，其他类型基金的股票交易佣金费率则不得超过5.24‱。

中国证券投资基金业协会曾在5月10日就调降公募佣金费率对基金公司进行了内部培训，并在培训中表示，静态测算后，公募交易佣金在调降后将下降约30%。

与此同时，佣金新规对转移支付、交易佣金换销售规模等行业潜规则的明令禁止，也正在重塑证券基金的行业生态。

“佣金新规落地后，基金销售佣金、专家费用等转移支付会被完全砍掉，但我们也看到一些同行在和券商探寻新的佣金划转模式，将销售佣金及专家费用佣金合规化。”有基金公司人士透露。

莫尼塔的《致全体员工一封信》中也表示，公司会密切关注市场动态，管理层也会积极开拓业务渠道，一旦市场需求恢复，公司将立即复工复产。

倒逼基金公司

提高投研能力

长远来看，佣金新规将倒逼基金公司减少对外部销售渠道和研究平台的依赖，提高自身投研能力。

“在佣金改革的大背景下，基金公司可能面临外部研究支持不足的挑战。”沪上一家头部公募的投研人士向证券时报记者表示，这种变化会迫使基金公司加大自身的研究力度，以维持投资决策的质量和精准度。不过，他认为，那些已经拥有强大研究团队和充足研究员储备的基金公司，总体还是能够较好地适应这一变化，保持自身的市场竞争力。

富国基金表示，佣金新规的落地，更加要求基金管理人以优质研究服务为考量、审慎精细地进行佣金分配和交易模式选择，将进一步指导公募基金行业从规模导向向投资者回报导向转变，回归资管业务本源，更加聚焦投研能力建设，努力打造自身成为一流投资机构。

“但就竞争格局而言，头部基金公司具备更强的规模体量和盈利能力，能够自行承担外部专家咨询、金融终端等支出，而中小基金公司自身盈利能力相对较弱，在降费过程中或将减少对于渠道及投研等各方面的投入，相较头部公司的竞争力可能会进一步降低，长期来看，行业分化将会加剧。”有第三方基金评价人士预测。