华东医药、远大系的“买买买”路径揭秘，下一站目标是谁？

《投资者网》蔡俊

医药寒冬下，华东医药（000963.SZ，下称“公司”）的“买买买”仍在继续。

8月，公司公告从艺妙神州引进一款肿瘤药的商业化权益，首付款为1.25亿元。不久前的7月底，公司披露拟5.28亿元全资收购恒霸药业。

连续斥资引进药品、收购，是公司多年来持续投入的一个缩影。站在背后及隐藏的意义，是实控人胡凯军及远大系正在布局大健康产业版图。对胡凯军而言，他需要更多的上市公司积累财富；对公司而言，一掷千金是快速切入赛道的捷径。

远大系要拿第四家上市公司

大鳄者，静静伏于水下，以隐蔽之手法积累财富。2011年华东医药的年报中，首次出现自然人股东，名为胡凯军。彼时，早已成为资本大鳄的他对远大集团完成私有化，尘埃落定之际，逐渐浮出水面。

华东医药与远大集团的过往，始于资本的混沌时代。两家企业本是国有控股，远大集团在公司上市前持有股权。2003年前后，时任远大集团高层的胡凯军以数次资本运作，逐渐对集团实现控股。自此，江湖多了一个资本帮——远大系。

时至今日，胡凯军手握三家上市公司，是远大控股、远大医药、华东医药的实控人。截至目前，三家企业合计市值近700亿元。其中，远大医药为2005年收购而来。眼下，胡凯军和远大系正铆足架势，计划再滚出几个资本雪球。

今年1月，九源基因首次向港交所提交IPO申请，并于7月再次递交招股书。该企业主营慢性病赛道，核心在研产品有司美格鲁肽生物类似药，华东医药为其大股东，持股21.06%。其实，九源基因更像是华东医药孵化而来，双方在业务、高管及股权结构等方面亲密无间。九源基因研发的利拉鲁肽出售给公司子公司，公司前董事长李邦良是九源基因的重要股东。

资本运作是一场马拉松，每一英里都可能有桎梏羁绊。2019年，远大系本有机会拿下第四家上市公司。当时，华东医药宣布拟以10.6亿元收购佐力药业18.6%股权，以此成为控股股东。但1个月后，公司公告终止交易，原因是双方在业务规划及产品整合方面仍有较大不确定性，短期内无法达成一致的解决方案。

这场“意难平”的收购，几年后发生翻天覆地的反转。2019年公司意向收购时，佐力药业的市值还不到50亿元，如今已涨至超100亿元。双方的羁绊甚至蔓延至业务，出人意料在今年爆发。

不断寻找大单品

潮流易逝，单品永存。华东医药在维护自家产品方面，体现出“轴”的力争态度。

今年1月，佐力药业的百令胶囊获批上市，与公司一款药品属于同名同方，即相同名字、相同配方。上世纪90年代，公司前董事长李邦良在厂房内翻看一批药品生产文号时发现百令胶囊，之后主推该药。米内网统计，公司百令胶囊的销售额约40亿元，是名副其实的大单品。

从差点成一家人到成竞争对手，公司决定对簿公堂。佐力药业披露，百令胶囊获批前几日收到法院材料，公司起诉其侵害发明专利权，并要求销毁相关库存产品，合计赔偿1.11亿元。截至目前，诉讼已完成第一次开庭。

无论从长远目标，还是短期效益，华东医药都到了一个节点：不断寻找下一个大单品，既可以是自主研发，也可以是对外引进。

2021年，公司和控股子公司华东宁波对簿公堂。事件起因是华东宁波的经营严重困难，公司和子公司的小股东就清盘出现分歧。令人唏嘘的是，华东宁波曾负责玻尿酸产品伊婉的销售业务。该产品由公司从韩国引进，2019年销售额约7亿元。

医美板块，是公司从药品营销转型大健康的关键，切入的方式有引进和收购。2018年，公司宣布收购英国医美企业Sinclair，后者拥有王牌产品少女针。2021年，Sinclair的少女针正式在国内开售，品牌名伊妍仕；2023年，伊妍仕销售额超10亿元。

截至目前，公司全球化医美版图中，收购和入股了美国、英国、瑞士、西班牙等企业，覆盖少女针、美容仪、光电设备等产品。公司的一掷千金还在其他板块展开，收购已成为夯实生存力的战略之一。

“买买买”的逻辑

打开华东医药的收购记录，触角逐渐从专业药品向更广阔的消费类延展。

7月，公司公告5.28亿元全资收购恒霸药业，标的拥有上市20余年的独家产品伤科灵喷雾剂。2023年，公司通过增资、受让等方式持股重庆誉颜、南农动药，继续布局医美和宠物医药赛道。

同时，公司出手阔绰加大产品引进。近几年，公司授权引进的有塞纳帕利、泽沃基奥仑赛注射液、保适宁、罗氟司特、依达拉奉片、IM19、HDP-101、HDP-103、Wynzora、ATGC-110等产品，涵盖肿瘤药、医美等领域。

华东医药“买买买”的逻辑，在2023年报的“致股东信”中能窥见一二。早前，公司优势在仿制药和商业流通，创新药领域并无深耕。但通过外部引进、收购，公司逐渐搭出“自研+引进”的创新研发体系。

“买买买”的体现，落实在公司买管线、买企业。从已有的运作和效果看，公司倾向于在标的规模相对较小时入股投资，优势是业绩逐渐推高，风险是商誉也在增长。

2023年，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为406.24亿元、28.4亿元，各自同比增长7.71%、13.59%。同期，公司商誉25.99亿元，同比增长6.5%。

这种一掷千金的模式，远大系也复制到了远大医药。2023年以来，远大医药收购美国BlackSwan Vascular、天津田边。远大系持续多年的收购，令市场好奇未来是否有拆分上市的可能，为胡凯军收获更多的上市公司。

2023年，华东医药联合贝达药业、泰格医药的投资平台，共同设立国舜健恒创投。三家上市公司均来自杭州，其中泰格医药在创投圈经验丰富，投资的海创药业、亚虹医药、嘉和生物、智云健康、北海康成均成功上市。目前该私募基金已投资黑玉星岩、中电药明等初创企业。

远大系和胡凯军，或正潜伏在资本市场的水面之下，财富故事还未结束。（思维财经出品）■

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