“黑天鹅”仍在盘旋 避险投资未退潮

编者按：

全球市场避险情绪浓厚

8月5日，亚太股市遭遇“黑色星期一”,全球市场避险情绪迅速升温，刺激了市场对债券资产的需求，中美国债避险属性再度凸显。在此背景下，黄金的避险吸引力与普遍平仓的压力相抗衡，使其面临抛售压力。当前，全球“黑天鹅”事件风险未散尽，全球资本仍在寻找避风港。

在经历了“黑色星期一”后，日本股市迅速收复失地。截至8月6日收盘，日经225指数回升约10.23%，带动亚太股市全线反弹。这令全球金融市场“松了口气”。

截至8月6日17时，10年期美国国债收益率回升至3.833%，较周一创下的年内低点3.657%反弹22个基点。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，从周一晚道琼斯与纳斯达克指数触底回升起，金融市场投资信心得到明显恢复，令大量资金从美国国债等避险资产回流至美股市场，导致美债收益率触底反弹（美债价格下跌）。

“目前，多数华尔街投资机构认为8月5日日股大跌主要是恐慌性抛售引起，但由于日本与美国等主要经济体经济基本面未受影响，因此这轮日股大跌的影响力相对可控。”他告诉记者。

但记者多方了解到，经历周一日股大跌后，全球投资机构高度重视“黑天鹅事件风险”。

“尽管日本股市快速收复失地，但金融市场黑天鹅事件依然较多，包括中东局势骤然紧张、日元利差交易资本清仓潮再度卷土重来等，因此众多投资机构依然将部分资金留在美债等高流动性避险资产。”一位香港银行外汇交易员告诉记者，目前全球投资机构再度审视自己的资产多元化配置策略，未来或将更多资金分散投向A股港股等低估值股市、避险属性较强的中美国债资产等。

警惕“黑天鹅”事件风险

在业内人士看来，尽管日本股市很快收复失地，但日股“黑色星期一”足以引发全球投资机构对“黑天鹅事件风险”的强烈关注。

“事实上，多数华尔街投资机构都将周一日股大跌归咎于全球资本获利回吐潮涌——由于7月以来日元兑美元升值幅度达到约12%，全球资本在周一大举抛售日股，将日元兑换成美元坐享丰厚的日元升值汇兑回报，引发了日本股市离奇大跌。”上述华尔街对冲基金经理指出。但这也令华尔街众多投资机构意识到“黑天鹅事件风险”依然如影随形。

于是，尽管10年期美国国债收益率在过去24小时触底反弹约22个基点，但部分华尔街投资机构并未悉数清仓所有的美债新建头寸。

“周一晚，受美债开盘大跌影响，我们买入了大量美国国债，尽管此后美债价格下跌（美债收益率回升），但至今我们仍保留了约40%的美债新建头寸。”一位华尔街多策略对冲基金经理告诉记者。这背后主要原因是，他们担心新的“黑天鹅事件风险”再度突然来袭，其中包括美国大型科技股因业绩下滑而迎来新的抛售潮、美联储未能在9月降息50个基点、日元利差交易清仓潮卷土重来等。

在他看来，如今的华尔街金融市场，依然有着较强的“惊弓之鸟”氛围——众多投资机构依然担心美股日股市场在经历短暂反弹后，就会陷入剧烈波动状况。

“尤其是中东地区冲突升级风险加剧，令华尔街投资机构不敢轻易减仓所有的美债新建头寸。”上述香港银行外汇交易员指出。这令10年期美债收益率在短期内难以收复4%整数关口。

记者多方了解到，当前金融市场认为10年期美债收益率之所以在短期内难以收复4%整数关口，另一个原因是华尔街投资机构开始提前兑现美联储9月降息50个基点的预期。但众多投资机构认为，这恰恰容易触发新的黑天鹅事件风险——若美联储未能在9月降息50个基点，美国金融市场或将面临新的剧烈波动，吸引大量资金再度涌入美债避险。

值得注意的是，相比美联储9月降息力度风险，当前华尔街投资机构更担忧日元套利交易清仓潮“卷土重来”。

8月6日，摩根大通全球外汇策略联席主管Arindam Sandilya表示，日元套利交易平仓至少在投机投资领域只完成50%~60%，这意味着若日元汇率继续升值，近期日元套利交易平仓仍可能进一步发酵，或令金融市场再度面临异常大幅波动。

“这将令更多华尔街投资机构无视美债收益率触底回升（美债价格回落），将部分资金留在美债等避险资产，应对新的金融市场‘黑天鹅事件风险’。”这位香港银行外汇交易员指出。

中国国债避险属性再度凸显

值得注意的是，亚太股市遭遇“黑色星期一”，也令中国国债避险属性再度凸显。

8月5日下午，10年期中国国债收益率一度跌破2.1%整数关口，跌至年内低点2.099%。

这背后，是在日本股市大跌期间，部分境外资本纷纷通过债券通北向渠道买入中国国债避险。与此同时，境内部分投资机构担心日股大跌波及A股，也将部分资金从A股转向债券市场。

一位私募基金债券交易员向记者指出，众多投资机构担心若10年期国债收益率跌破2.1%，可能触发央行入场卖出长期国债。不过，10年期国债收益率很快回升并收复2.1%整数关口。数据显示，随着日股在8月6日大幅反弹，截至8月6日17时，10年期中国国债收益率已回升至2.148%附近。

“10年期国债收益率总算暂时回到安全区间。”一位债券投资型私募基金经理告诉记者。但市场依然担心——若日股再度遭遇获利回吐抛售盘潮涌与大幅下跌，触发内外资避险买盘骤增与10年期中国国债收益率又一次跌破2.1%，势必引发市场与监管部门之间的新一轮“博弈”。

他直言，当前债券市场不愿看到日股大跌再度引发全球资本避险投资潮起，触发央行入场卖出长期国债，此举可能导致境内债券价格异常波动。

“在历经‘黑色星期一’后，境内外金融市场迫切需要的是投资信心的恢复。”这位债券投资型私募基金经理直言。