大佬对地产和出口不悲观！

今天的文章，分享一篇高毅精选FOF基金经理韩海峰，对于市场的一些研判观点。内容涉及出口、消费、红利、地产等当下热门市场话题。

注：FOF基金即大家时常听到的基金中的基金。高毅FOF则是对高毅内部那些大佬们的基金做一揽子配置的投资基金。

对此，研究院梳理了其中的一些要点，分享给大家。

1.出口：依然具有明显优势

市场对于出口也有较大的分歧。一方面，受益于全球经济的整体复苏，中国出口在今年表现较好，但另一方面，我们在出口上遇到了非常多的挑战，其中最大的挑战来自于美国。

2010年至2020年，中国在美国进口商品中所占比例最高达到20%，位居首位。然而，自2018年中美贸易摩擦爆发以来，该比例从20%降至13%。这一变化可能意味着中国的部分出口市场份额正逐渐被欧洲、墨西哥、越南等新兴国家所取代，引发了市场的担忧。

如果我们将视角扩展到全球范围，中国在全球出口市场中的份额实际上一直在上升。疫情期间，中国在全球出口中的份额大约从12%跃升至15%，并在过去两年稳定在这个水平。

这一现象与在美国市场份额的下降形成了鲜明对比。进一步观察美国进口份额中明显提升的国家，如越南和墨西哥，可以发现这些国家对中国的进口恰好也出现了显著增长。

其中一个解释是，中国的许多商品并未直接出口至美国，而是通过其他国家转口后最终到达美国。这表明中国的生产制造能力在全球范围内依然具有明显优势。

此外，中国企业在面对出口挑战时，也开始积极寻求出海战略，即把产能转移到海外，比如在越南和墨西哥等地设立工厂。借鉴日本的经验，面对70至80年代与美国的贸易摩擦，日本企业也经历了从出口向出海的转变。

日本在90年代后的贸易顺差逐步下降，而海外投资收益则大幅增加。当前，日本对外直接投资存量占GDP的比例约为50%，而中国约为15%，相当于日本2010年的水平。如果参考日本的经验，这一比例或将继续上升。

因此，中国企业能否成功出海，在海外建立新的生产基地，也是我们未来观察中国企业的一个重要角度。

2.消费：还是面临一定挑战

过去几年，很多行业都受到比较大的冲击。疫情之后，消费及收入的增速均出现下降，消费者信心明显下滑，消费比较低迷。

比如说，尽管在“五一”假期期间，居民出行次数有所增加，但人均消费水平却出现了明显下降，居民消费变得更加理性。

目前来看，消费还面临一定挑战，但随着经济的增长，居民的预期会得到逐步的改善。

3.红利：需要考虑长期回报

随着无风险收益率的下降，红利资产的股息回报相对变得更具吸引力。

但从长期的角度看，投资者需要考虑未来的回报究竟是依赖于每年的股息率，还是公司业绩的成长。

在不同的市场环境下，投资者的侧重点可能会发生明显变化。当前市场对未来担忧较多，成长类资产较为稀缺，红利资产依然是市场关注的焦点和投资者配置的重点。但若经济明显回升，且成长型投资机会增多，市场风格可能会重新转向追求业绩成长带来的回报。

4.地产：可能已经接近底部

地产是我国经济的重要支柱产业。在顶峰时期，地产年销售额接近20万亿元，是当年GDP金额的约五分之一。地产的整个产业链较长，拉动了非常多行业的发展。

因此地产行业是否见底、能否复苏，是当前经济判断的一个重要出发点。

1.首先，从住宅销售面积和新开工面积看，住宅销售面积从高峰期的约16亿平方米下降至不足10亿平方米。新开工面积的下降更为剧烈，从17亿平方米降至7亿平方米，回落至2006年至2007年的水平。

有学者研究了全球范围内15个国家22次房地产危机的数据，从统计数据上看，当地产见底时，新开工面积大约下降60%，住宅销售面积大约下降30%，而目前中国新开工面积已下降63%，住宅销售面积已经下降40%，我国地产市场的调整幅度已与历史上各轮地产危机的降幅相当。从这个角度看，地产可能已经接近底部。

2.其次，从宏观经济对地产行业依赖度的角度看，当前中国地产业占GDP的比重已降至与发达国家相当的水平。例如，美国地产占GDP的比重大约在7%，日本在6%-7%，而中国已降至6%以下。

3.最后，从政策的角度看，今年针对地产市场的调控政策密集出台，同时政策的着力方向也发生了变化。早期政策多聚焦于供给端。而今年“517新政”之后，政策重心转向需求端，包括降低贷款利率、降低首付比例、3000亿再贷款用于“收储”等。在过去的一两个月中，这些政策有一定的效果，但相对偏弱，这也是近期市场调整的一个很重要的因素。

综上，认为地产市场的风险已释放得较为充分。但在这一轮的下跌中，由于惯性的影响，市场调整可能存在超调现象。

然而，随着政策的逐步推出和实施，特别是在当前历史上较为宽松的政策环境下，我们需要多一些耐心观察行业的积极变化。

本文源自：证券之星