朱碧莹：深度解析港股国企ETF，价值重估带来的投资机遇

直播时间：2024-7-17

直播嘉宾：朱碧莹 国泰基金量化投资部基金经理助理

摘要：

上半年中特估类指数表现亮眼，港股国企ETF（159519）跟踪的内地国有指数（H11153.CSI）是上半年涨幅超过20%，指数具有高股息、低波动特征。从指数成分来看，国企+央企的比重超过了90%。从市值的角度看，市值1000亿以上的成分股累积权重占比高达90%，所以该指数整体是偏向金融地产和资源品风格，呈现以央企为主、偏向大市值的特征。

上半年港股国企ETF能获得超20%的表现，一方面受益于红利风格，指数具有6%左右的股息率，红利风格在市场风格偏谨慎时往往占优；另一方面，在经济弱复苏背景下，国企以各行业龙头为主，它们的盈利韧性较强，央国企具备国企改革、中国特色社会估值、国企市值管理预期、近年来优于民企的ROE水平等诸多投资亮点；此外，随着内地资金定价权提升，上半年港股估值迎来一轮修复。

从当前的流动性环境来说，国内流动性易松难紧，美国的高利率环境还会持续一定时间，对于“高股息”“中特估”风格构成了一定的利好。十年前的国企改革上市潮中，一些优质央企国企在港股陆续上市，涉及金融、地产、物业、能源，石油、煤炭、有色、化工等细分行业。在宏观角度，宏观经济增速中枢开始下移的时候，市场利润增长的速度就会放缓，市场的风险偏好会有所下移，进入成熟期的优质央企国企高质量分红意愿会强一点。

从投资角度来看，一、二季度的港股通资金流向是比较偏好国企风格的，而且当前红利税制度优化的预期情况下，AH的价差也是有望进一步收敛。从交易角度来看，当前部分港股国企的行业较A股国企的行业还是会有一定的估值优势。另外，从个人配置的角度来看，参考海外和一些地区的经验，红利收入已经成为个人收入里越来越重要收益来源。资产荒下的“高股息”“中特估”策略或持续有效。

年初以来领涨的“高股息”“中特估”，风格近期也明显回调。既和高拥挤度有关，也和部分行业景气下滑有关。调整之后，稳定盈利+后续分红能力有望持续的港股国企或具备更好的布局机会，感兴趣的投资者可以关注港股国企ETF（159519）。