大亏约50亿，光伏龙头扩产拼未来

文| 市值观察泰罗 编| 小市妹

如今的光伏，又是水深火热。

当前大部分光伏企业已经转亏，而一部分龙头，还在逆势扩张。

以隆基绿能为例，其预计上半年亏损范围在48亿元-55亿元之间，要知道这个亏损程度是截至目前所有披露了半年度业绩预告的所有A股公司的第三位。但公司近期公告，拟投资30多亿推进BC电池量产。

在2023年三季报，光伏产业传递出一个重要信号，就是，晶科、天合等一众押注TOPCon的企业正大快朵颐，而把自己的未来交给BC的隆基则正承受剧烈的阵痛。

当下光伏正处于从PERC向TOPCon转换的过渡期，在TOPCon领域深入布局的企业都尝到了甜头。

以旗手晶科为例，2023年该公司光伏组件出货78.52GW，位列全球市场TOP 1，其中，N型出货48.41GW，占比约62%。当年，公司实现营收1186.82亿元，同比增长43.55%；实现归母净利润为74.40亿元，同比增长153.20%。

相比之下，旧王隆基则尽显落寞。

2023年，隆基绿能实现营收1294.98亿元，同比增长0.39%；净利润约为107.51亿元，同比降低27.41%。按照这个节奏继续下去，公司与晶科之间的盈利规模差距将被快速缩小。

事实上，隆基在TOPCon领域并非无能为力，公司早在2019年就完成了TOPCon的银浆技术，两年后又产生了贱金属技术，是业内最早做研发和完成突破的。

可为而不为，隆基有自己的打算。

钟宝申此前对外表示，TOPCon相对PERC在转换效率的提升上有限，叠加目前TOPCon产能已整体过剩，考虑投入和产出，未来经济性存疑。

事实也的确如此。

到2023年年底，TOPCon的全行业落地产能约450GW，HJT落地产能约100GW。而据中国光伏行业协会的预测，2023-2030年，保守情况下，全球光伏新增装机预测280-436GW；乐观情况下，全球光伏新增装机预测约330-516GW。

仅目前的产能规划就已经超出需求，更遑论整个行业还在继续大干快上。

2023年5月，晶科能源宣布将在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目（包含56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池以及56GW组件），加起来总投资大约560亿元，建成后将成为行业最大的N型一体化生产基地。再加上之前披露的浙江海宁186.8亿元、江西上饶108亿元的项目投资规划，粗略算下来，仅2023年上半年，晶科就在TOPCon上就砸下了八九百亿。

众所周知的是，光伏正处在全产业链降价周期中，考虑未来一段时间的供需状况，进一步杀跌基本已成定局。隆基总裁李振国对此也有判断，光伏行业已经出现了严重的产能过剩，接下来的两到三年，中国一半以上的光伏行业制造商可能被迫退出市场。

基于当下时局变化，隆基的策略是不跟随，不参与，既然短期注定没什么大的空间，不如把眼光放长远，绕过TOPCon，在下一站提前布防。

BC电池，全称"Back Contact"（背接触电池）。所谓BC是个技术的通用名称，其基型是IBC电池，IBC在技术上有比较好的兼容性，可与P型、HJT、TOPCon等技术结合，分别形成HPBC、HBC、TBC等多种技术路线，这些电池统称为BC类电池。

自从隆基倒向BC，外界的争议和质疑就接连不断。但理论上，这条路线并没什么问题。

最低成本下的最高发电效率是光伏的永恒追求，而BC是目力可及范围内的最优解。

根据TÜV2023年9月的评估数据，PERC的组件效率中位数是20.96%，TOPCon和HJT分别为21.57%和21.58%，BC电池组件的测试数据最高，为22.25%。目前隆基HPBC电池的转换效率为25.5%，最高可达29.1%，折算成组件转化效率是23.3%，高于TÜV发布的中位数。

现在有人拿BC双面率远低于TOPCon来说事，认为前者在短期内并不具备竞争力，其实这根本不是事。

背面效率要乘以背面的散射光强度才能换算成正面效率，这样一来，即便背面效率再高，折算回正面也就无足轻重了。举个例子，就算背面效率达到30%，乘以6%的散射光强度，最后也只能贡献1.8%的正面效率。所以，虽然TOPCon的背面效率遥遥领先于BC，但这并不意味着其在综合效率上会具备优势。

还有一个问题值得注意，TOPCon产线可以通过PERC产线改造而成，短期内的确有显著的成本优势。而BC电池对控制、调试、装备等工艺要求高，从电池到组件封装都要重新开模具，添置新设备。短期内需要承担更高的成本，解决更多的问题和难点。但是，一旦后期道路打通，现在公司面临的所有挑战都会反过来，成为抵御竞争对手的巨大壁垒。

类似的情景，之前已经上演过。

今天的隆基，仿佛又回到了2006年前后。

当时行业的主流路线是多晶，置身其中的企业都赚的盆满钵满——2005年，成立仅四年的尚德成功登陆纽交所，施正荣一举跻身中国首富；2006年，天合光能登陆纽交所，高纪凡身价大涨；2007年，赛维和英利先后赴美上市，前者以4.86亿美元的融资额创下了当时中国新能源企业在美IPO的最高纪录，32岁的彭小峰登顶江西富豪榜，后者的掌舵人苗连生则以近140亿的身家稳坐河北首富的位置。

同行在数钱，李振国和钟宝申在思考，他们经过充分论证和评估后得出结论，随着技术进步，单晶硅最终将具备度电成本优势。

此后多年，隆基在这条非主流路线上孤独前行，直到2014年，拐点终于出现。彼时隆基单晶硅的全产业链成本优势已显著高于多晶硅，相同条件下，单晶的度电成本比多晶低5%-10%，而发电效率则要高出5%。

在此期间，行业历经2008年金融危机和2012年欧美双反，在技术上并没有做到领先却又激进扩张的企业基本都被打残了——2013年，无锡尚德宣布破产，施正荣独自一人跑到澳洲躲清闲。两年后，背负300亿债务的赛维也走上了清算的道路，苗连生的英利也因巨亏而被迫重组。

历史的天平从此开始向隆基倾斜，2016年，其组件出货仅位居全球第八，到2020年便一举登顶世界，并成功实现三连冠的伟业。

看似一次充满偶然的弯道超车，实则背后极其深刻的必然。每当走到命运的十字路口，隆基都有一套完整的战略方法论，基本原则有四条：

第一，坚持第一性原理；第二，看长不看短；第三，多方求证；第四，集体决策。

任何一个企业，只要能坚定不移的执行这四项基本原则，其实都差不了。当年选择单晶硅，如今选择BC，本质都是对方法论的严格执行，而非主观上的一厢情愿。

但欲戴王冠，必承其重。想要获取更长远的利益就难免要以牺牲短期利益为代价，任何美好的东西都不会唾手可得。就像当年在别人日进斗金时甘当寂寞，今天的隆基恐怕也要暂时放下功利心。

根据公司规划，7月13日，隆基绿能发布公告称，拟投资32.06亿元建设隆基绿能光伏（西咸新区）一期年产12.5GW高效BC电池项目。在公告中，隆基绿能表示，公司于2024年上半年推出自主研发的高效HPBC2.0电池技术（以下简称"BC二代技术"），经过充分的研发论证、生态链搭建以及市场推广，公司BC二代技术已经具备大规模量产条件。"本项目预计2024年底开始投产，2025年6月全部投产。"在此之前，世界是属于TOPCon的。

李振国在公开信《隆基的初心》中曾写下这样一段话：

"从众从来都是最容易的选择，但却不一定是最好的选择。从我们的立场来看，我们只是选择了一条自认为对社会、对行业、对客户、对企业更具价值的道路。"

希望隆基能再次拨开迷雾，找到属于未来的光明大道。

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