华泰证券：中美电力需求高增，电网投资与出口延续高景气

来源：华泰睿思

投资概要：关注国内电网投资高增长与美国电力需求超预期

我们认为，1）中美电力需求整体的增长维持强劲，传统能源发电支撑性明显，美国大选预期下，我们认为海外天然气发电装备的增量需求预期将继续提升。但以电价弹性为交易核心逻辑的美国独立发电企业需要观察远期价格后续的预期变化。2）中国电网投资数据强劲，我们认为全年电网投资增速有望达到10%+，海外电网投资中枢也受益于电力需求与基建而继续高增长。结构上我们认为电网的需求目前在欧美市场强于非电网市场（美国制造业基建投资增速回落）。出口环节我们看好核心区域是中东北非、欧洲的变压器及电气设备出口企业，且下游为电网客户的成长持续性将更为稳定。国内环节我们看好特高压与配网投资在整体电网投资高增长下的结构性更快增速。

核心观点

中国：电力需求维持高增长，电网投资提速

1H24中国用电量累计4.66万亿度电，同增8.2%。其中一/二/三产分别同增7.8%/7.4%/11.7%。6月份中国用电量8205亿度，同增5.9%，增速较3-5月有所回落。1H24中国电网投资增速显著高于电源投资，与2023年趋势形成较强反差。1H24中国电网投资2540亿元，同增24%，电源投资3441亿元，同比增长4%，电网投资增速也是2018年以来半年度的最高值。6月单月电网投资837亿元，同比增长28%，环比增长77%，月度数据延续高增长。我们认为全年电网投资额有望达到10%以上。

美国：美国发用电量超预期，特朗普胜选预期影响能源价格与电价

电量需求与供给方面：美国上半年用电量同增3.8%，超EIA预期，EIA 7月的2024/2025年度电力消费需求预期较6月份预期上修0.3%/0.1%。美国上半年发电量同增5.3%，增量达到1002亿度电，已接近EIA年初全年增量的预期。EIA全年发电增量的预期也逐步由2月份的1060亿度上调至7月的1460亿度。发电增量结构中天然气占据主导，1H24天然气发电增量454.5亿度电，占总增量的46%，光伏与风电占增量的37%，传统能源依旧是电力需求超预期下的重要支撑。

电价与能源价格方面：我们认为受特朗普胜选预期的影响，美国传统能源供给释放的预期带动天然气价格大幅回落，周度NYMEX天然气合约价格较上月同期下跌24%，环比上周下跌9%，叠加传统发电能源审批与环保要求放松的预期，美国电力远期价格快速回落。周度ERCOT North Hub 25/26/27/28年远期价格较上月同期下降9%/7%/12%/13%，环比上周下降4%/4%/7%/7%。我们认为整体美国电力需求超预期，供给超预期，电价与能源价格上涨的预期则转向。

电气设备出口：海外需求强劲，欧洲及中东北非为中国出口高增长区域

中国、韩国变压器出口延续增长趋势，油变出口增速中韩均显著强于干变，中国实际出口增速最高，绝对值贡献最大的区域为欧洲、海湾七国及北非。中国1H24出口28亿美元，同比增长24%，6月出口5.2亿美元，同比增长23%。其中分品种来看，上半年电力主变/配电油变同比增长53%/49%，干变下滑4%。分区域来看，中东海湾七国及北非/欧洲/北美增速分别为304%/57%/33%，出口增量部分中东海湾七国及北非与欧洲合计占66%，是实际中国变压器出口增长最主要的区域。1H24韩国变压器出口增速达66%，电力主变（>10MVA）/配电油变/干变及其它分别增长54%/104%/37%。

风险提示：中国电网投资不及预期，美国电力需求不及预期，本研报所涉及公司，均为公开行业信息比对，不构成推荐。

正文

中国电力工业数据

海外电力工业数据

能源相关数据

电气设备出口数据

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研报：《能源转型月观察：中美电力需求高增，电网投资与出口延续高景气》2024年7月21日

本文源自：券商研报精选