济安金信一季度私募评级报告出炉：私募混合型产品弱于公募 债券型产品占优

经济观察网 记者 洪小棠 7月18日，在济安金信基金评价中心举办的“评级机构落实《私募证券投资基金运作指引》研讨会暨《2024年一季度私募基金评级报告》发布会”上，《中国私募证券投资基金评级白皮书》（下称《白皮书》）和《中国私募证券投资基金2024年第一季度评级报告》正式发布。

早在 2018 年济安金信首次发布了国内首份“私募公评”的《中国证券投资私募基金评级报告》，填补了市场缺乏规范的第三方私募基金评级的空白。

所谓“私募公评”，是根据资管产品最本质的风险收益特征，将非标准化的私募证券投资基金划分为混合型基金和债券型基金，并采用与同类型公募基金评级相同的能力维度与数值标准，逐一将私募基金插值进入公募基金评价体系，使得私募基金获得相应的基金星号评级。

从经济观察网获取的济安金信基金评价中心对过去6年对私募证券投资基金的评级历史结果显示：私募混合型产品整体弱于公募，私募债券型产品明显优于公募。

而对于即将实施的《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》），中国人民大学金融信息中心主任、济安金信创始人杨健表示，该《运作指引》剑指私募证券投资基金信息披露与发布的行业痼疾，将大大加强对投资者权益的保护。济安金信将响应监管号召，发挥基金评级的专业价值，更好的维护市场公平、更好保护投资者利益、以推动行业长期健康发展，承担起对私募证券投资基金的数据采集和评价的责任及义务。

不同类型产品现分化

自2018年6月，首次发布私募证券投资基金评级结果以来，济安金信基金评价中心对私募基金已进行了25个季度的跟踪评价，在与公募相同的三年期评级维度下，所覆盖的私募基金数量从最初的2000只达到2024年一季度的1.2万只。

根据济安金信基金评价中心对过去6年对私募证券投资基金的评级历史结果显示：私募混合型产品整体弱于公募，私募债券型产品明显优于公募。

具体来看，混合型私募基金明显存在长尾效应，与公募基金比例既定的10%五星、22.5%四星相比，私募证券投资基金在以公募基金指标数值为门槛的插值法下所获的五星评级和四星评级的这两项高星级的比例平均仅为4.14%和9.35%，远低于公募基金；获评一星评级或二星评级的低星级比例平均分别为38.74%、26.74%，显著高于公募基金相应星级的比例。与公募基金评级的正态分布“纺锤型”对称比例不同，混合型私募基金的评级星级比例分布呈现出“金字塔型”，说明私募基金混合型产品的整体表现，要明显弱于公募基金产品。

不过，债券型私募基金的情况则明显不同，在25个季度中获得“私募公评”五星的产品比例为17.42%，四星的产品比例为14.70%，且在最近2年比例呈现出快速提升的趋势。整体来看，私募基金债券型的评级星级比例分布呈现出“倒金字塔型”，私募基金的债券型产品的整体表现要明显优于公募基金。

与此同时，从济安金信基金评价中心发布的《中国私募证券投资基金2024年第一季度评级报告》结果来看，截至2024年第一季度末，全市场符合评价标准的11572只混合型私募基金中，一季度获五星评级的比例仍显著低于公募基金，仅有5.6%；而获一星评级的比例为26.8%，显著高于公募基金，私募混合型基金整体表现与同类型公募基金仍有差距。

此外，一星级基金比例环比上一季度有所减少，二星级基金比例环比增加，表明私募混合型基金在近三年表现较差的一星级基金表现有所提升；三星级、四星级基金比例环比减少，五星级基金比例环比有所增加，表明私募混合型基金中近三年表现较好的三星级和四星级基金向五星级靠拢。总体来看，私募混合型基金管理能力有所提升，但与公募基金差距仍然很大。

截至2024年第一季度末，全市场符合评价标准的债券型私募基金有715只。其中，一星级基金比例环比减少，二星级基金比例环比上季度基本持平，债券型基金中表现较差的基金占比较上一季度有所减少；四星级、五星级基金比例增加，表现优秀的基金比例较上期有所增加。整体来看，私募债券型基金投资表现整体优于上一季度。

从公私募基金对比来看，在相同的评价标准下，私募债券基金低星级占比均明显低于公募，同时债市震荡走强带动了债券型基金表现，五星级债券基金比例继续增加，远高于同星级的公募基金所占市场比例。总体来看，在该基金类别下，私募债券型基金管理能力仍显著优于公募基金。

剑指行业痼疾，私募评价迫在眉睫

对于上述评级结果，杨健表示，不同于公募基金的高度规范化和透明化，私募证券投资基金的信息披露要求较少，投资者在了解基金的投资策略、持仓情况和历史业绩时，往往需要依赖管理人的自愿披露，这就导致管理人在业绩披露上存在一定主观性，倾向于突出产品表现良好的数据，而隐瞒或弱化亏损和风险。

“信息不对称的情况下，存在个别机构利用片面获取的数据和信息，进行分析评价甚至排名，也催生了当前很多行业乱象：产品夸大短期收益率、各种不规范榜单频出，产品评价标准不统一、过程不透明、结果不严谨，令投资者难以辨别。”杨健进一步认为。

而在中国证券投资基金业协会于2024年4月30日发布的《运作指引》中，多项细则剑指私募证券投资基金信息披露与发布的行业痼疾。该《运作指引》于2024年8月1日起正式施行。

在中国证券投资基金业协会发布《运作指引》之际，杨健指出，将响应监管号召，发挥基金评级的专业价值，更好的维护市场公平、更好保护投资者利益、以推动行业长期健康发展，承担起对私募证券投资基金的数据采集和评价的责任及义务。当私募基金产品数据披露正规化并达到一定数量后，济安金信基金评价中心会借鉴公募基金评价方面的先进经验和理念，刻画私募基金自己的评估体系和评价维度，进一步形成私募基金评价体系的框架。

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洪小棠经济观察报记者

财富与资产管理部主任、资深记者
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