车企价格战“误伤”经销商，广汇汽车停牌面临退市

作者 | 何紫微

7月18日，广汇汽车（600297.HK）发布公告，因公司股票连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，已触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的交易类退市指标。根据相关规定，公司股票自2024年7月18日开市起停牌。

源媒汇多次拨打广汇汽车财报上披露的联系电话，了解其后续计划，但截至发稿电话仍处于无法接通状态。

作为国内汽车经销商巨头，广汇汽车的停牌令投资者和市场唏嘘不已，行业不乏担心会触发连锁反应的声音。另有专家提议，退市应该退掉的是劣质公司，而非状况暂时不佳的企业，应考虑延长面值退市的时间，将20个交易日延长至90个交易日，给予更长的缓冲期。

"广汇汽车开了一个很不好的先例"，有股民表示，在如今汽车经销门店大批倒下的情况下，也让人不禁深思：广汇汽车的退市是不是经销商概念股集体退市的信号？经销商还有未来吗？

01最大汽车经销商的崛起与陨落

据天眼查app显示，广汇汽车成立于1999年，十余年来，广汇汽车伴随着中国汽车行业的持续繁荣而崛起、迅速扩张，2015年6月借壳美罗药业登录A股市场。

此后的三年内，广汇汽车业绩表现出色，营收从937亿元增至1607亿元，归母净利润从20亿元增至39亿元。营收的快速增长让广汇汽车对前景充满信心，疯狂扩张规模，大面积铺设4S店，代理多个汽车品牌。

2015年广汇汽车斥资百亿并购宝马最大的经销商宝信汽车，2016年以10亿元收购鹏峰集团，以17.6亿元收购尊荣集团；2018年以6.86亿元收购上海爱卡23.6783%股权，随后收购众国宝泓等84家公司股权，以12.5亿元收购庞大集团旗下5家公司。

完成一系列收购后，广汇汽车成为了国内最大的汽车经销商集团。

但广汇汽车也很快遇到了分水岭。2020年下半年开始，广汇汽车的利润急转直下；到2022年，利润巨亏27亿，是上市以来的首次亏损，且连续11年行业第一的记录也戛然而止。

广汇汽车的滑坡，一方面是因为疫情这只"黑天鹅"，另一方面则是由新能源汽车掀起的汽车销售模式变革。面对行业变局，广汇汽车积极转型，2023年调整减少了50家盈利能力较低的营业网点，并完成17家门店的品牌转换工作。

积极求变下，广汇汽车2023年实现营收1379.99亿元，同比增长3.34%；归母净利润3.92亿元，同比扭亏为盈。

但这或许只是"回光返照"。今年一季度，广汇汽车经营萎缩，盈利能力恶化，营收下降11.49%，归母净利润同比下降86.61%。上半年，广汇汽车股价跌掉了6成，陷入退市边缘，如今正式停牌，若不能力挽狂澜，等待广汇汽车的将是交易所的终止上市告知书。

02行业变天，经销商还有未来吗？

广汇汽车不是第一个倒下的汽车经销商巨头，也不会是最后一个。

2023年，曾经被誉为"汽车经销商第一股"的庞大集团退市。庞大曾经每年卖出300亿元的汽车，其中豪车自营店利润丰厚。2011年庞大上市，募集资金近63亿元。与广汇汽车一样，后期庞大汽车疯狂扩张规模，导致巨额亏损，其中2022年亏损14亿元，在濒临退市前夕市值仅剩66亿元。

无独有偶，今年年初，广东最大汽车经销商——永奥集团因资金链断裂暴雷，旗下80多家4S店一夜关闭，拖欠员工多月工资，银行被迫拖车抵债。

今年6月，中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升8.3%，环比上升4.1%。通常来说，库存预警超过50%时，表明经销商库存压力较大，超过60%则意味着库存已经严重超出合理范围。62.3%的库存预警指数意味着有大量的汽车正积压在经销商手中，无法迅速转化为现金流，经销商们资金链压力可想而知。

大量行业负面新闻传至耳边时，难免渲染了一种汽车经销模式"已成末路"的悲观情绪。但事实上，天平另一端的汽车直营销售模式也不是行业答案。

曾经，以特斯拉（NASDAQ：TSLA）、"蔚小理"为代表的新能源汽车品牌以直营销售为荣。然而，随着市场的发展和竞争的加剧，已经有部分新能源车企调整销售策略，开始拥抱经销商模式。

据源媒汇梳理，今年以来，已经有小鹏汽车（NYSE：XPEV，09868.HK）、阿维塔、比亚迪（002594.SZ，01211.HK）旗下腾势及方程豹传出转用"直营+经销商"的销售模式。

原因无它，正是直营所带来的巨大资金压力。据测算，不包括建店成本，一家汽车直营销售门店的运营成本超400万元/年，由此带来的销售成本动辄以十亿计算。

"（汽车销售行业）还是需要两种经营模式取长补短去发展。"如广东省汽车流通协会会长严斐向源媒汇分享所言，传统汽车经销模式经过了几十年的发展，渠道优势明显，但同时也需要借鉴直营模式的特点，例如标准化的服务及价格体系等。

"只要改变不足之处，发挥优势，我觉得汽车经销商的模式还是有前景的。"严斐表示。