开源证券：给予佐力药业买入评级

开源证券股份有限公司余汝意近期对佐力药业进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：乌灵+百令双轮驱动，打造国内药用真菌制药领头雁》，本报告对佐力药业给出买入评级，当前股价为14.23元。

　　佐力药业(300181)
　　“乌灵+百令”双核心增长模式，打造国内药用真菌制药领头雁
　　佐力药业前身成立于1995年10月，2000年股改后于2011年2月成功在创业板挂牌上市。公司立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，主要从事药用真菌乌灵和百令系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售。我们看好公司“乌灵+百令”双核心制剂的增长模式、中药饮片和配方颗粒业务的稳健发展，2024-2026年归母净利润分别为5.05/6.32/7.85亿元，EPS为0.72/0.90/1.12元，当前股价对应PE为20.6/16.4/13.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　多维赋能核心中药产品，以创新促发展
　　公司纵横布局赋能核心产品发展，（1）纵向深化乌灵菌粉优势壁垒：公司围绕乌灵菌粉延伸开发乌灵系列产品作为第一增长支柱，涵盖乌灵胶囊、灵泽片和灵莲花颗粒。其中，乌灵胶囊为作为核心独家中药1类新药，多用于失眠、抑郁焦虑等治疗领域，同时逐步拓展阿尔兹海默症临床询证，未来有望切入AD适应症领域，市场需求广阔。此外乌灵胶囊已中标广东联盟、京津冀“3+N”等多轮集采，降价幅度温和且定价基本全国统一，在“基药+医保”双目录身份下，有望通过大包装规格替换进而借由集采实现“价降量增”的增长逻辑，促进业绩进一步提升。（2）横向拓展发酵冬虫夏草菌粉制剂布局：公司通过控股子公司珠峰药业布局第二类药用真菌系列产品，即以百令片和百令胶囊为主的发酵冬虫夏草菌粉制剂，作为第二增长支柱，市场空间广阔待开发。
　　中药饮片业务稳健增长，中药配方颗粒恢复发展放量在即
　　中药饮片是“一体两翼”战略布局中的重要一环，公司以全资子公司佐力百草中药为抓手，建立“普通饮片”、“毒性饮片”和“直接口服饮片”三条生产线，生产的中药饮片品规已超过1000个。中药配方颗粒业务方面，公司不断加大研发力度，积极参加国家与省级标准的研究与制订，截至2023年底已完成国标和省标备案208个和127个，同时快速拓展在全国市场的覆盖面，助力未来放量。
　　风险提示：市场竞争加剧、产品销售不及预期、新品研发速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.28亿，根据现价换算的预测PE为18.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.73。

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