杨德龙：多管齐下拉动国内有效需求是提振经济复苏预期的关键

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

今天，国家统计局公布了二季度和上半年GDP增长的数据。我国二季度GDP同比增长4.7%，和一季度增长5.3%相比有所回落，上半年整体上实现了5.0%的同比增长，完成了年初定的目标。统计局表示要全面辩证地看待，既要看到短期波动之“形”，更要看到长期发展之“势”。

二季度经济增速出现了一定的回落，主要受多方因素的影响，包括极端天气、雨涝灾害多发等短期因素，也反映出我国经济运行过程中的一些困难和挑战，特别是国内需求不足的问题比较突出。下一步如何拉动有效需求的增长是推动经济回升的重要方面，从中长期来看，我国经济依然是保持长期高质量发展的势头，这一点是不变的。

二季度，央行出台了“四支箭”支持房地产市场的发展，多地也取消了限购等行政性限制，稳定楼市对于稳定经济增长是有利的。本周三中全会将召开，市场预期三中全会可能会出台更多稳定经济增长的政策，从而提振经济增速。二季度我国经济出现了增速放缓，但是稳增长依然是重要的政策目标。上半年人均可支配收入同比名义增长5.4%，农村居民收入增长快于城镇居民，社会消费品零售同比增长3.7%，服务消费增势较好，所以拉动消费对于提振经济至关重要。

去年消费增长对我国GDP增长的贡献已经超过了80%，今年还要采取各种办法提振居民收入，包括鼓励企业发展，创造更多的就业，提高居民的工资性收入。另一方面就是通过稳定楼市，提振股市，提高居民的财产性收入，产生财富效应，这将会有力地推动消费复苏，消费增长对于经济增长意义重大。下半年我国经济有望在多重政策逐步落地之后出现增速回升，全年完成5%左右的这个经济增长目标是相对比较确定的，因此大家要保持信心和耐心。

当前我国资本市场在经济出现了增速短期波动之后，也出现了一定的震荡调整。特别是大盘在跌破3000点整数关口之后，出现了一定的震荡整理，而多空分歧依然存在。周一，沪深两市继续出现反复震荡的走势，延续了上周市场的震荡反弹。上周资本市场迎来两大利好政策，一个是转融通融券做空被叫停，存量的转融券也会在9月30日之前了结，这样对市场的做空力量有所减少。另一个是监管层表示将加大对于量化交易特别是高频交易进行严格监管。这两项措施有力的提振了市场信心，在之前我也多次呼吁暂停转融券业务，减少市场的做空力量。另一方面就是加强对于量化高频交易的监管，现在这些政策得到了落实，对于提振市场信心是非常有利的。

市场从来不缺钱，主要是缺乏信心，这段时间市场在跌破3000点之后，出现了缩量震荡调整的这个走势。和高峰时期上万亿的日成交量相比，现在成交量萎缩接近一半，这就需要在政策面出台更多支持做多力量的政策。虽然市场的下行并不是完全由转融券做空以及高频交易造成的，但是通过这个这两项措施能够释放出积极的信号，至少对于市场的信心能产生一定的提振。

从根本上来说，提振资本市场表现还是要在经济面出台更多大招，提振投资增速，提振消费增长，从而能够推动上市公司盈利的回升以及估值的回升。本周召开三中全会，有望出台多项政策措施，从根本上提振投资者对于我国经济增长的预期。经济增长的三驾马车，投资、消费和出口在今年都要发力，才能够进一步提升经济增长的表现。今年在出口方面，出口新三样，新能源汽车、锂电池以及光伏等仍然保持了较快的增长，而在投资方面，由于地方政府缺少更多的资金来源，特别是在土地财政受到挑战之后，地方政府主导的一些基建投资的增速下降。中央通过发行超长期国债，建设重大基础设施项目将极大地提振经济，提高固定资产投资增速。

周末，我开车从深圳到珠海，第一次经过深中通道，这也是刚刚开通的世界上最长的大桥，非常壮观，让我感觉到这我国基础设施建设取得的巨大成就，未来通过发行超长期国债来加大重大基础设施的建设，既能够产生更多的就业机会，提振经济增长，同时又能改善我国的基础设施，起到一箭双雕的作用。另外在提振消费方面也要发力，提振消费根本上还是要提振居民的收入水平，包括工资性收入和财产性收入，居民收入提升了，消费信心和消费能力就会相应提升，这对于资本市场来说，反过来也会起到正面的支持作用。

当前市场整体上还处于反复震荡探底的阶段，保持信心和耐心是非常重要的。建议投资者要坚持价值投资理念，从中长期角度去布局一些被错杀的好资产，是当前比较好的投资策略，而追涨杀跌、频繁交易往往是投资亏损的根源。最近我和多名在A股市场上取得长期投资成功的牛散的交流，深切的感受到在A股市场依然有一批通过长期做好公司的股东，从而实现财富大幅增长的投资者。很多牛散从几十万资金通过一二十年的时间做到一个小目标，实现了财富的增长，以及投资上的胜利。可以说他们的成功从共性来看，都是通过长期做好公司的股东，或者是在市场出现泡沫的时候敢于减仓甚至空仓，而当市场出现恐慌的时候敢于逢低布局，那这一点是和我一直给大家倡导的中国特色价值投资理念不谋而合的。

价值投资不仅适合于美股市场，同样也适合于A股市场，只不过A股市场有自身的特点。投资者也是以散户投资者为主，市场的波动也较大，而从过去这30年来看，好公司实际上能够穿越经济周期，穿越盈亏周期，从长期给投资者带来好的回报，特别是在市场出现恐慌性抛售的时候，这时候一定要保持信心，保持耐心，通过做好公司的股东，果断的逢低布局，才能获得超额收益。